中资美元债周报

周报 一级市场发行回落，二级市场小幅上行 中资美元债 2025-06-17星期二 一级市场发行回落： 上周中资离岸债一级市场发行回落，共发行12只债券，规模共约16亿美元其中，新城发展发行3亿美元债券，息票率11.88%，为上周定价最高的新发债券，最终认购超2倍。 二级市场小幅上行： 证研究部 券姓名：段静娴 研SFC：BLO863 电话：0755-21519166 究Email：duanjx@gyzq.com.hk 报 告 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.43%，投资级指数最新价报194.269，周涨幅0.45%；高收益指数最新价报160.0053，周涨幅0.3%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.35%，投资级回报指数最新价报235.4563，周涨幅0.36%；高收益回报指数最新价报236.9487，周涨幅0.32%。 美债收益率整体下行： 截至6月13日，2年期美国国债收益率较上周下行8.9bps，报3.9475%；10 年期国债收益率下行10.69bps，报4.3987%。 宏观要闻： 美国最新通胀数据仍保持温和； 美国5月PPI同比增长2.6%，符合预期； 美国商务部宣布将自6月23日起对多种钢制家用电器加征关税； 美国上周初请失业金人数录得24.8万人，预期24万人； 美国家庭净资产自2023年以来首次下降，受股市抛售拖累； 美国5月关税收入创纪录新高，助力当月赤字收窄； CBO：预计美国将于8月中旬至9月底触及债务上限； 英国4月GDP环比萎缩程度达0.3%，远超预期； 世界银行将全球GDP增长预期从2.7%下调至2.3%； 5月我国CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%； 今年前5个月我国货物贸易进出口总值同比增2.5%； 今年前5个月我国装备制造业产品出口同比增9.2%； 5月我国汽车市场延续增长态势。 请务必阅读免责条款 1.一级市场 上周中资离岸债一级市场发行回落，共发行12只债券，规模共约16亿美元（按定价起始日汇率统一折算为美元）。 恒健控股发行5亿美元高级债券，为上周最大单笔发行规模； 新城发展发行3亿美元债券，息票率11.88%，为上周定价最高的新发债券； 市场需求较为旺盛，恒健控股发行5亿美元高级债券，息票率4.25%，最终认购超14亿美元；新城发展发行3亿美元债券，息票率11.88%，最终认购超2倍。 发行额 评级 到期彭博二级 表1：上周新发中资离岸债 债券代码 XS3086803551 发行公司崇左城投 （百万）14.1 货币USD 息票% 6.5 定价日期 2025/6/9 穆迪 标普 惠誉 年限 3 行业城投 XS3087922004 邹城市城资控股集团 600 CNY 6.9 2025/6/10 3 城投 XS3016288030 福建晋尚控股集团 180 USD 5.6 2025/6/10 3 城投 XS3087707371 崇左城投 40 USD 6.4 2025/6/10 3 城投 XS3086788497 崇左城投 27.7 USD 6.4 2025/6/10 3 城投 HK0001151411 随州华盛产业开发有限公司 215 CNY 6.5 2025/6/11 3 其他 HK0001151106 信银投资 1100 CNY 2.4 2025/6/12 3 金融 XS3059267362 恒健控股 500 USD 4.25 2025/6/12 3 其他 XS3098031597 淮北建投控股 156 CNY 6 2025/6/13 3 城投 XS3100527954 国开香港 100 EUR 2.176 2025/6/13 3 银行 XS3086404772 即墨城投 136 USD 6.9 2025/6/11 2 城投 XS3099012406 新城发展 300 USD 11.88 2025/6/12 3NC NP2 地产 资料来源：DMI、国元证券经纪（香港）整理 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.43%，新兴市场美元债指数上涨0.46%。中资美元债投资级指数最新价报194.269，周涨幅0.45%；中资美元债高收益指数最新价报160.0053，周涨幅0.3%。 图1：中资美元债收益与其他市场比较 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.35%，最新价报242.6379。中资美元债投资级回报指数最新价报235.4563，周涨幅0.36%；中资美元债高收益回报指数最新价报236.9487，周涨幅0.32%。 图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，医疗保健、通讯板块领涨，地产、非必需消费板块领跌。 医疗保健板块主要受药明康德（香港）有限公司、绿叶制药集团有限公司等名字上涨的影响，收益率下行407.7bps；通讯板块主要受携程集团有限公司、哔哩哔哩股份有限公司等名字上涨的影响，收益率下行73.6bps。 地产板块主要受绿地香港控股有限公司、正商实业有限公司等名字下跌的影响，收益率上行855.4bps；非必需消费板块主要受新东方教育科技集团、华住集团有限公司等名字下跌的影响，收益率上行9.2bps。 表2：中资美元债各行业收益率及变动情况 行业 收益率（%） 1周变动（bps） 1月变动（bps） 医疗保健 -1.27 -407.7 -959.9 必需消费 17.32 -31.3 -25.8 工业 6.08 -8.1 -22.1 材料 3.45 -9.9 -46.7 金融 51.42 211.1 1.0M -房地产 179.75 855.4 3.8M 科技 4.03 4.3 -5.6 非必需消费 6.95 9.2 59.0 政府 4.45 -2.5 -10.7 公用事业 5.47 -14.5 -14.9 通讯 24.33 -73.6 -7.0 能源 6.17 -13.5 -13.1 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字均上涨，A等级周收益率下行9.4bps；BBB等级周收益率下行5.3bps；高收益名字多下跌，其中BB等级收益率下行15.3bps；DD+至NR等级收益率上行约123.2bps；无评级名字收益率上行118.8bps。 表3：中资美元债各评级收益率及变动情况 彭博综合评级 收益率（%） 1周变动（bps） 1个月变动（bps） A+至A- 4.72 -9.4 -13.1 BBB+至BBB- 5.15 -5.3 -11.1 BB+至BB- 6.85 -15.3 -2.4 DD+至NR 33.80 123.2 744.5 无评级 36.87 118.8 538.5 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.4上周债券市场热点事件 深圳市龙光控股：未能如期偿还银行贷款、信托贷款等金额合计298.46亿元 深圳市龙光控股公告称，截至5月31日，公司及下属子公司未能如期偿还银行 贷款、信托贷款等金额合计为2,984,574.44万元，未能如期兑付汇裕2021年度第一期天耀供应链定向资产支持票据优先级和国信证券-光耀3号供应链金融第1期资产支持专项计划优先级，本金分别为31,380万元和33,439.50万元，未能如 期兑付2020年公开发行公司债券（面向合格投资者）（第一期）的利息。 广州市方圆房地产发展有限公司：合营公司广州商经未能清偿到期债务 43996.99万元 广州市方圆房地产发展有限公司公告称，其合营公司广州市方圆商业物业经营有限公司（广州商经）流动性出现阶段性紧张，导致未能如期偿还部分债务。截至公告日，广州商经未能清偿到期有息债务本金余额为43,996.99万元，公司为该笔借款提供连带责任担保。 泛海控股股份有限公司：未能按期偿还债务328.13亿元 泛海控股股份有限公司公告称，截至2025年5月31日，公司及子公司未能按期 偿还债务328.13亿元，其中境内债券47.37亿元，其他有息债务280.76亿元。公司表示，受宏观经济环境、部分行业政策调控、公司自身经营等因素叠加影响，公司面临流动性困难，导致未能按期偿还部分债务。 表4：上周主体评级调整 2.5上周主体评级调整 公司名称 调整发生 日期 评级类型目前评级 上次 评级 机 构 评级调整的原因 成都西盛投资集团 6/13/2025 长期信用评级 BBBg+ 评级上调主要基于公司通过优化融资结构实现的财务稳健性提升，同时反映了作为郫都区最重 中要的基础设施建设主体所承载的战略重要性。公诚司的长期信用评级为BBBg+，反映了郫都区政信府(1)极强的支持能力，以及(2)基于对该公司特亚性的评估，其提供支持的意愿极高。中诚信亚太 评级展望STABLE 长期发行 太对郫都区政府支持能力的评估反映了其在成都 市的重要战略地位，优越的产业资源配置，以及持续增强的经济与财政实力。 万科企业合约销售额的持续下滑可能削弱其流 动性。标普估计公司2025年合约销售额将下降 万科企业6/13/2025 人信用评B- 级 约40%至1460亿元人民币。基于该销售水平，标普预计，万科企业报告期内经营性现金流可能 标仅能勉强维持盈亏平衡。标普认为万科企业未来普一年将继续维持最低限度的土地购置以保持流 动性。在标普看来，这将削弱其市场竞争力。对 紫金矿业6/12/2025 评级展望NEG 长期信用 评级Ag-中 诚信亚 万科企业的负面评级展望反映了标普的观点，即面对未来12个月销售持续恶化和债券集中到期的压力，公司流动性可能进一步收紧。 评级上调基于公司通过持续扩大产销规模及资源储量而不断增强的市场地位，同时也反映了其盈利能力的提升与债务水平的下降。紫金矿业的长期信用评级反映了公司：(1)金铜双轮驱动，资源储备雄厚的行业龙头地位;(2)持续扩大的产销规模;(3)良好的业务组合与产品多元化;(4)持 评级展望STABLE 太续的收入增长，兼具优异盈利能力与成本控制能力;(5)不断优化的资本结构与稳健的流动性状况。 宁波银行6/12/2025 长期发行人信用评级 BBB 宁波银行的评级反映了其在中国高收入地区的成熟业务基础、积极的风险选择以及充足的融资 标 和流动性。评级还反映了标普的观点，即在压力 普 适中的情况下，宁波银行获得中央和宁波市政府 评级展望STABLE 特别支持的可能性较高。 杭州上城 长期本外币发行人评级 BBB 本次评级反映出惠誉认为，鉴于杭州上城城投在 惠 城市开发中发挥的重要职能，公司仍然是上城区 誉 城建投资集团 6/12/2025 紫金矿业 6/11/2025 重要的政府相关企业，且与政府保持强关联性。 评级展望STABLE 长期发行人信用评级 BBB- 正面展望反映了标普的观点，即在未来两年，紫金矿业的债务与EBITDA比率将朝着标普2.0 标倍的评级上调触发点改善。公司可能会增加盈普利，控制债务扩张，并保持健康的经营性现金流 评级展望POSSTABLE 长期本外 币发行人BBB+ 评级 量，以支持大规模的资本支出(capex)和潜在的并购(M&A)。 青岛华通集团的IDR采用自上而下的评级方法，基于惠誉的《政府相关企业评级标准》，反映了 中惠