公司动态研究报告：布局人形机器人，开辟智能缝制新空间

证 券 研2025年06月18日 究 报布局人形机器人，开辟智能缝制新空间 告—杰克股份（603337.SH）公司动态研究报告 买入(维持)投资要点 分析师：尤少炜S1050525030002yousw@cfsc.com.cn ▌纺服机械行业景气度修复，内销和出口均实现稳步增长 基本数据 2025-06-17 当前股价（元） 35.91 总市值（亿元） 172 总股本（百万股） 480 流通股本（百万股） 473 52周价格范围（元） 24.6-42.19 日均成交额（百万元） 121.76 市场表现 2024年缝制机械行业销售、出口等核心指标转正，其中内销 总量达235万台，同比增长27%，出口额34.24亿美元，同比增长18.39%，恢复至2022年高位水平，月均出口额净增 0.44亿美元。供给端方面我国工业缝纫机总产量685万台，同比增长22.32%。驱动缝制机械行业增长的核心动能来自发达经济体（美欧补库需求）及新兴市场（越南、印度、巴西等主力区域）的持续发力。同时行业工业机库存80余万台 （同比增长+6.74%）显著低于产量增速，显示供需关系健康，叠加全球纺织产业链重构与智能化升级趋势，行业复苏势头具备持续上行动力，为杰克股份全球化布局提供较强支 (%)杰克股份沪深300 60 40 20 0 -20 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《杰克股份（603337）：海外市场需求增长，业绩实现强劲增长》2024-10-20 公司研究 撑。 ▌人形机器人引领智能缝制第二增长曲线 杰克股份正加速智能化转型，核心聚焦高端AI缝纫机及人形机器人开发，推动AI、机器人与服装工艺的深度融合。公司计划2025年下半年推出高端AI智能缝纫机；2026年下半年发布应用于服装制造场景的人形机器人。该人形机器人作为战略级产品，深度融合自动化技术，旨在提供客户场景解决方案。杰克股份硬件依托成熟供应链，具备轻资产优势，核心软件算法自研构建壁垒。我们认为公司持续加码研发投入，不仅将通过智能新品提升效率、巩固领导地位，更将借人形机器人开辟全新增长极。预计其人形机器人产业化进程有望成为公司估值提升的重要催化剂。 ▌海外业务高端化转型兑现，毛利率提升引领增长质量 杰克海外业务作为公司核心增长引擎，通过“营销铁三角”模式在越南、柬埔寨建立头部客户样板工厂，并推动联合创新模式从国内延伸至海外，实现需求匹配与商业化落地。战略转型成效集中体现于盈利质量提升：2024年全年海外毛利率较2023年提升3.88pct至37.27%，显著高于同期内销毛利率水平28.15%，印证产品结构高端化升级。细分领域突破验证全球化成效：衬衫牛仔智能缝制产业收入1.82亿元，同比高增25.12%。公司正完成从“规模扩张”向“高质量出海”的关键切换，随着全球分销网点协同深化，海外市场有 望进一步打开利润空间。 ▌盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为69.4、78.25、87.32亿元，EPS分别为2.10、2.56、2.99元，当前股价对应PE分别为17.1、14.1、12.0倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济下行冲击；原材料价格波动；汇率与出口风险；市场竞争加剧；需求不及预期；关联企业投资风险；偿债能力不足。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 6,094 6,940 7,825 8,732 增长率（%） 15.1% 13.9% 12.7% 11.6% 归母净利润（百万元） 812 1,009 1,227 1,448 增长率（%） 50.9% 24.2% 21.6% 18.1% 摊薄每股收益（元） 1.68 2.10 2.56 2.99 ROE（%） 17.1% 19.2% 20.8% 21.8% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 营业收入 6,094 6,940 7,825 8,732 现金及现金等价物 746 1,291 2,923 3,914 营业成本 4,097 4,556 5,074 5,596 应收款 1,087 1,997 1,436 1,579 营业税金及附加 56 64 72 80 存货 910 1,202 1,368 1,540 销售费用 410 466 526 587 其他流动资产 855 873 889 905 管理费用 299 333 368 402 流动资产合计 3,598 5,363 6,615 7,938 财务费用 -24 -3 -32 -45 非流动资产: 研发费用 488 541 595 646 金融类资产 748 748 748 748 费用合计 1,173 1,338 1,457 1,590 固定资产 2,782 2,526 2,283 2,063 资产减值损失 -20 0 0 0 在建工程 72 65 67 69 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产 354 336 318 301 投资收益 30 30 30 30 长期股权投资 18 18 18 18 营业利润 906 1,119 1,360 1,603 其他非流动资产 1,029 1,029 1,029 1,029 加:营业外收入 2 1 1 1 非流动资产合计 4,255 3,974 3,716 3,481 减:营业外支出 7 2 2 2 资产总计 7,853 9,337 10,331 11,418 利润总额 902 1,118 1,359 1,602 流动负债: 所得税费用 75 91 110 128 短期借款 483 483 483 483 净利润 827 1,027 1,249 1,474 应付账款、票据 1,150 1,899 2,157 2,411 少数股东损益 15 18 22 26 其他流动负债 800 800 800 800 归母净利润 812 1,009 1,227 1,448 流动负债合计 2,847 3,809 4,169 4,507 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性营业收入增长率 15.1% 13.9% 12.7% 11.6% 归母净利润增长率 50.9% 24.2% 21.6% 18.1% 盈利能力毛利率 32.8% 34.4% 35.2% 35.9% 四项费用/营收 19.3% 19.3% 18.6% 18.2% 净利率 13.6% 14.8% 16.0% 16.9% ROE 17.1% 19.2% 20.8% 21.8% 偿债能力资产负债率 39.6% 43.6% 42.9% 41.8% 净利润 827 1027 1249 1474 营运能力 少数股东权益 15 18 22 26 总资产周转率 0.8 0.7 0.8 0.8 折旧摊销 297 296 269 244 应收账款周转率 5.6 3.5 5.4 5.5 公允价值变动 1 0 0 0 存货周转率 4.5 3.8 3.8 3.7 营运资金变动 -11 -258 739 7 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 1129 1083 2280 1752 EPS 1.68 2.10 2.56 2.99 投资活动现金净流量 -467 263 241 218 P/E 21.4 17.1 14.1 12.0 筹资活动现金净流量 -117 -504 -613 -724 P/S 2.8 2.5 2.2 2.0 现金流量净额 545 842 1,907 1,246 P/B 3.8 3.4 3.0 2.7 非流动负债:长期借款 31 31 31 31 其他非流动负债 233 233 233 233 非流动负债合计 264 264 264 264 负债合计 3,111 4,072 4,432 4,770 所有者权益股本 483 480 480 480 股东权益 4,743 5,264 5,899 6,648 负债和所有者权益 7,853 9,337 10,331 11,418 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌机械组介绍 尤少炜：金融学硕士，大连理工大学工学学士，4年金融行业研究经验，研究方向为工程机械、矿山机械方向。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容 客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。