发行可转股债券净筹资87.15亿港元，强化业务建设投入

事项： 公司公告：周大福6月17日早间公告，拟发行2030年到期的88亿港元可转股债券，利息按年利率0.375%支付，净筹资约87.15亿港元。初步换股价格为17.32港元/股，较6月26日收盘价溢价26.24%。假定按照初步换股价格计算，最多可转换5.08亿股新股，相当于扩大后股本的约4.9%。 国信零售观点：公司筹资投向主要包括黄金首饰的业务发展及融资、门店升级、国内外市场的战略发展等。 尤其在于强设计属性的定价产品发展及新门店形象设计和拓展等，以提升单店盈利水平。 考虑到公司进一步投入资金加强高毛利定价产品的布局，以及公司定价产品以自购金料为主，从而黄金借贷损益较少。我们上调公司2026-2028财年归母净利润预测至74.25/84.14/93.28亿港元（前值分别为70.62/81.04/90.49亿港元），对应PE分别为17.1/15.1/13.6倍，维持“优于大市”评级。 评论： 发行可转股债券，强化黄金珠宝业务建设投入 公司拟发行2030年到期的88亿港元可转股债券，净筹资约87.15亿港元。筹资投向主要包括黄金首饰的业务发展及融资、门店升级、国内外市场的战略发展等。尤其在于强设计属性的定价产品发展及新门店形象设计和拓展等，以提升单店盈利水平。 具体来看，公司过去的2025财年，公司2025财年定价黄金首饰产品收入同比增长105.5%至127.82亿港元，占零售额的比重提升8.8pct至14.6%。其中标志性的周大福传福系列和故宫系列财年销售额均达到约40亿港币。2025年4月进一步推出周大福传喜系列，灵感同样源自中国传统文化底蕴，巧妙地把「喜」字图案融入现代设计中。 图1：周大福传喜系列 图2：周大福故宫系列 门店方面，公司2025财年已开设5家新形象门店，在开业后首几个月实现了高于一般门店的生产力。总体上，2025财年平均单店月销大于1000万港元，较上年的900万港元实现提升。未来募资后也将进一步投入新门店的拓展，增强综合单店实力。 投资建议 考虑到公司进一步投入资金加强高毛利定价产品的布局，以及公司定价产品以自购金料为主，从而黄金借贷损益较少。我们上调公司2026-2028财年归母净利润预测至74.25/84.14/93.28亿港元（前值分别为70.62/81.04/90.49亿港元），对应PE分别为17.1/15.1/13.6倍，维持“优于大市”评级。 风险提示 新品推广不及预期；金价大幅波动；加盟业务管理不善；新门店形象调整不及预期。 财务预测与估值 资产负债表（百万港元） 利润表（百万港元） 现金流量表（百万港