宏观高频跟踪：地产和制造业表现有所回升，基建仍相对偏弱

▫地产：“小阳春”后，在价格表现相对偏弱的背景下，近期销量有所下滑。后续来看，地产销售链或仍朝库存下降→房价企稳→销售回暖→竣工回升→房企流动性回归健康→增量商品房这一链条传导，复苏时间或相对较长。四大一线城市房价本周以环比下行为主，本周北京中原报价指数为12.15，同比-44.01%，环比-1.70%，本周上海中原报价指数为17.51，同比-37.75%，环比-1.46%，本周广州中原报价指数为22.74，同比8.49%，环比2.76%，本周深圳中原报价指数为30.09，同比-7.93%，环比-1.47%。销售方面，本周新房与二手房销售均环比上升。本周41城商品房成交面积为186.01万平米，同比1.57%，环比16.51%。本周19城二手房成交面积为183.64万平米，同比15.90%，环比21.56%。本周百城土地供应面积为339.42万平米，当周环比-29.12%。▫基建：基建进入淡季，实物工作量季节性下降。一方面，当前户外施工进入传统淡季，另一方面，2025年一季度资金发行量环比弱于2024年四季度，按照资金领先实物工作量3个月时间推算，近期资金到位量或有所下滑。项目方面，2025年4月，全国各地共开工7408个项目，总投资额约32138.94亿元，同比-20%。实物工作量方面，整体与各分项均环比下行。上周螺纹表观消费量为219.97万吨，环比变化-9.06万吨。上周线材表观消费量为83.89万吨，环比变化-1.95万吨。当周全国水泥出库量为286.35万吨，环比变化-29.35万吨。其中水泥直供量与基建需求更为相关。当周水泥直供量为169万吨，环比变化-4万吨。▫制造业：各类商品销售表现符合季节性，抢出口背景下制造业整体保持韧性。工程机械：4月挖掘机销量为22142台，环比下降；4月挖掘机内销为12547台，环比下降。汽车：当周厂家零售乘用车日均销量为4.28万辆，环比下降；家电：近期家电零售以环比上升为主。当周空调零售量为119.11万台，环比-26.14%。当周洗衣机零售量为71.32万台，环比8.77%。当周冰箱冷柜零售量为81.03万台，环比0.93%。▫通胀与出口：食品价格、能源与工业品价格环比回升；港口完成集装箱吞吐量、货物吞吐量与运价均环比回落。▫风险因素：基建发力不及预期；地产需求超预期。核心观点：地产和制造业表现有所回升，基建仍相对偏弱重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 资料来源：Mysteel Wind中信期货研究所 2 地产01 地产：新房销售季节性环比回升全国30城商品房成交面积二线城市成交面积重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 地产：二手房销售环比回升全国19城二手房成交面积二线城市二手房成交面积（11城）重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 地产：土地成交继续保持低位百城土地供应面积百城土地成交额重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 地产：北上深房价环比下行北京：中原报价指数广州：中原报价指数重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 地产前端实物工作量整体季节性下降线材表观消费量重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。•上周螺纹表观消费量为219.97万吨，环比变化-9.06万吨。•上周线材表观消费量为83.89万吨，环比变化-1.95万吨。•上周混凝土发运量为1349608立方米，环比变化-194080立方米。 地产前端实物工作量整体季节性下降水泥熟料库容比重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。•当周水泥熟料产能利用率为59.52%，环比变化-1.49个百分点。•当周水泥熟料库容比为59.06%，环比变化0.32个百分点。•当周混凝土产能利用率为6.74，环比变化-0.97个百分点。 地产前端实物工作量整体季节性下降水泥直供量重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。•当周全国水泥出库量为286.35万吨，环比变化-29.35万吨。•其中水泥直供量与基建需求更为相关。当周水泥直供量为169万吨，环比变化-4万吨。•当周房建+水泥水泥出库量为117.3万吨，环比变化-25.4万吨。 地产后端实物工作量：玻璃产量和消费均环比下降玻璃产量玻璃库存重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 地产后端实物工作量：PVC库存持续下降PVC产量PVC社会库存重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 基建02 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。▫2025年发行情况：截止至5月30日，5月共公告发行4432亿元，有所加速，4月发行2301亿元。但进入六月，整体发行节奏有放缓，截止至6月20日，6新增专项债共公告发行568.53亿元，六月发行明显放缓。▫2025年专项债拟发行额度4.4万亿元，2024年专项债额度为3.9万亿元。会议提出“重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等”。尽管总量额度上升的确定性较高，但其中能够落地于基建的比例或有所下降。一方面，从24年起，每年将抽取8000亿额度的专项债用于化解存量债务，此笔资金的减少在今年的基建实物工作量上已有明确体现。另一方面，25年或增设允许专项债用于收购土地以及存量房，这可能将进一步侵蚀投向基建的比例。基建资金：当前专项债发行有所放缓050001000015000200002500030000350004000045000W1W4W7W10 W13 W16 W19 W22 W25 W28 W31 W34 W37 W40 W43 W46 W49 W52亿元新增专项债发行节奏2021202220232024 14新增专项债发行额（周）周新增专项债实际发行425亿元，目前累计额16904亿元资料来源：Wind，财政部，中信期货研究所20250100020003000400050006000W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51亿元202320242025 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。基建项目端：4月重大项目开工同比仍旧为负新开工项目投资额与基建投资增速有一定的相关性▫据Mysteel不完全统计，2025年4月，全国各地共开工7408个项目，总投资额约32138.94亿元，同比-20%。▫4月份，四大建筑央企新签合同额为4491亿元，同比-1.3%。0200004000060000800001000001200001400002021/012021/08 2022/032022/102023/052023/122024/072025/02亿元重大项目开工投资额基建投资当月增速（右轴） -505101520% 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。基建实物工作量指数交通基建实物工作量指数当周基建实物工作量指数为47.27，同比0.74%020406080100W1W4 W7 W10 W13 W16 W19 W22W25 W28 W31 W34 W37 W40 W43 W46 W49W52基建实物工作量指数2022202320242025020406080100W1W4 W7 W10 W13 W16 W19 W22W25 W28 W31 W34 W37 W40 W43 W46 W49W52交通实物工作量指数2022202320242025 基建实物工作量：电力生产和供应业环比走弱电线电缆月度开工率电解铜制杆周度开工率重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 基建实物工作量：铁路、道路运输业表现符合季节性全国水泥出货率大小螺纹价差重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 基建实物工作量：沥青出货量环比回落沥青开工率山东地区沥青出货量重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 基建实物工作量：水利、环境和公共设施管理业整体表现一般球墨铸管加工费焊管成交量重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 制造业03 制造业：工程机械：4月产销季节性回落挖掘机销量挖掘机外销重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 制造业：汽车销售与开工符合季节性乘用车当周日均销量——厂家零售半钢胎开工率重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 制造业：空调零售季节性环比下降，洗衣机、冰箱冷柜环比上升洗衣机零售量重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。•当周空调零售量为119.11万台，环比-26.14%。•当周洗衣机零售量为71.32万台，环比8.77%。•当周冰箱冷柜零售量为81.03万台，环比0.93%。 制造业：空调库存季节性上升，洗衣机、冰箱冷柜库存下降洗衣机库