核心矛盾
上一交易日，锌价日内窄幅震荡。基本面逻辑不变：供给端，TC上涨和锌锭产量环比上升显示宽松缓慢兑现，但矿到锭传导需时间，LME和国内库存显示矿端宽松未完全传导至锭端；需求端，整体稳定符合预期，传统消费淡季表现疲软，下游受价格下挫积极进货致库存小幅下降。短期内关注宏观数据和市场情绪，同时关注矿化锭情况如库存数据。
利多因素
- 库存处于历年低位，绝对水平不高；
- 降息及消费利好政策；
- 冶炼厂减停产。
利空因素
- 需求不及预期及宏观不确定性；
- 下游逢低采买，锌价支撑力度不足；
- 远期宽松预期。
重要新闻
澳大利亚矿企Polymetals Resources Ltd位于新南威尔士州Cobar地区的Endeavor银锌矿重启商业化生产，预计2025年产出锌精矿约2万金吨。
锌现货数据
- SMM 0#锌均价22010元/吨，日涨跌0.05%；
- SMM 1#锌均价21940元/吨，日涨跌0.05%；
- 上海升贴水180-40元/吨，广东升贴水400元/吨；
- LME 0-3个月锌价-24.57美元/吨，3-15个月锌价-42.08美元/吨。
锌期货数据
- 沪锌主力21905元/吨，涨650.3元；
- 沪锌连续21675元/吨，跌165元；
- LME锌收盘价2658.35美元/吨，涨351.33美元。
库存数据
- 沪锌仓单总计9788吨，减178吨；
- 伦锌库存130225吨，减775吨；
- 伦锌注册仓单72150吨，减1375吨。
图表数据
- LME锌库存季节性：2021-2025年2月-12月数据；
- 上期所锌日库存季节性：2021-2025年2月-12月数据；
- 锌现货进口利润：2023年3月-2025年12月数据；
- 进口锌精矿加工费对比：SMM进口锌精矿与国产锌精矿周度加工费对比（2023年3月-2025年12月）。
研究结论
- 短期内锌价关注宏观数据和市场情绪，矿化锭情况如库存数据需持续关注；
- 套保策略建议：产成品库存偏高者多做空沪锌主力期货合约（卖出75%，建议入场区间22700元），原料库存较低者空做多沪锌主力期货合约（买入50%，建议入场区间21700元）；
- 期权策略暂无推荐。
2025年6月17日
南华有⾊⾦属研究团队肖宇⾮投资咨询证号： Z0018441林嘉玮 从业资格证号：F03145451投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290号
核心矛盾：
上一交易日，锌价日内窄幅震荡。从基本面看，近期基本面逻辑不变。供给端，从TC的上涨和锌锭产量的环比上升可以看出，供给端的宽松已经在缓慢兑现。但目前矿到锭的传导还需要一定时间，从lme库存和国内库存可以看出，其实目前矿端的宽松还没有兑现到锭端。需求端方面，整体水平保持稳定且符合预期，传统消费淡季表现较为疲软，下游受锌价短期下挫影响，积极进货导致库存小幅下降。短期内，以宏观数据和市场情绪为主要关注点，同时仍需关注矿化锭情况如库存等数据。
利多因素：
1.库存仍处在历年低位，绝对水平不高。2.降息以及消费利好政策。3.冶炼厂减停产。
利空因素：
1.需求不及预期以及宏观不确定性。2.下游逢低采买，锌价支撑力度不足。3.远期宽松预期。
重要新闻：
6月16日，澳大利亚矿企Polymetals Resources Ltd宣布其位于新南威尔士州Cobar地区的Endeavor银锌矿已实现商业化生产。目前，银铅精矿和锌精矿的生产均已启动，选矿厂运行稳定，磨矿及浮选系统正在持续优化。公司表示，锌精矿的预付款将在6月到账，实现首笔现金流，首轮发运计划在7月初进行，银铅精矿将在稍后开始交付。上部高品位银矿体预计8月开始采出，矿山运营将在2025年下半年开始爬产并逐步提升至120万吨矿石年处理量的计划产能。Endeavor矿曾为澳洲重要的银锌矿山之一，此次重启耗时九个月，成本控制良好。公司董事会对当前项目进展表示满意，并期待未来为股东及Cobar地区带来长期回报。若生产活动顺利，2025年，该矿山预计可以产出锌精矿约2万金吨。