股指期货周报：港股冲高回落，南下资金数量保持稳定

港股冲高回落，南下资金数量保持稳定 股指期货 2025-06-16星期一 【市场回顾】 上周港股股指期货价格小幅上行，至周末25年6月份恒指期货价格变化0.55%，科技指数期货价格变化-0.53%；当周恒指期货持仓变化6.09%，基差-39.56；科技指数持仓量变化-2.87%；基差-3.71点。美股股指期货方面，上周美股小幅回落，至周末时道指期货价格变化-1.41%，标指和纳指100期货价格变化分别为-0.46%和-0.67%。当周道指期货持仓变化-8.43%，纳指期货持仓变化-2.38%；三大股指的期货中道指期货基差为-22.79点较前周变化-93.92点，纳指100期货基差20.96点，较前周变化-26.75点。 【投资建议】 市场环境：当前港股外部环境整体稳定，市场情绪相对良好，包括医药行业在内的部分行业估值显著提升，显示港股目前结构性行情仍然存在。当前恒指已突破关键阻力位，有助于市场信心进一步恢复，虽然上周五以色列伊朗之间的军事冲突给港股带来短期波动，但是双方仍表现出对于冲突的克制，预期该事件的影响或相对有限。从中长期视角来看，虽然此前国内高层会议显示短期内出台超预期宽松政策的可能性较低，但为了应对关税影响，未来仍可能会有相关政策出台。政策预期仍能支撑港股估值，预计港股中长期内保持韧性。 板块配置建议：今年以来港股市场IPO转暖迹象显著，二级市场氛围也出现明显好转，在内地资金的带动下港股已出现较题材炒作热潮，部分拥有姣好前景的高估值板块成为资金追捧的热点。可以关注未来受益于AI赋能的消费和互联网板块的龙头个股以及受益于政策引导和外部融资环境改善的创新药行业。另外继续推荐相对更少受外部环境影响的板块，如必选消费、内资银行保险、及部分物管板块的龙头个股。同时，长期投资者应配置能源、通讯、公用事业等具强现金流能力的防守板块，以应对外部冲击。衍生品交易方面，港股短期内波动可能性相对较低，投资者可适当卖出期权组合降低持仓成本。 【市场外部环境】 研究部 国内主要城市住房销售情况跟踪：新房销量环比有所回升。央行最新动向：美联储处于静默期，日本首相表示日本处于加息阶段。部分国内外重要新闻：国内公布5月份CPI数据。 姓名：张思达SFC：BPT227电话：0755-21519179Email：zhangsd@gyzq.com.hk 1.投资观点 1.1行情总结 上周港股反弹后回落，最终恒指一周上涨0.42%，成交量处于相对高位水平，港股通南下资金延续净流入状态，流入资金的金额保持稳定。当周恒指冲高回落，主要原因是周五早盘以色列发动针对伊朗的袭击引发了全球市场的短期恐慌情绪。除去周五来看，市场整体风险偏好保持稳定，近期市场继续追逐创新药热点，带动医疗板块显著跑赢市场。从资金情况看，虽然ETF资金显示上周港股空头力量近一个月来首次出现加强，不过南下资金并未有明显减弱迹象，整体来说当前市场信心增强的趋势尚未有明显改变，港股市值在短期内具有较好支撑。 1.2市场环境 上周四中中美贸易谈判代表结束第二轮贸易谈判，双方宣布将对部分非关税贸易管制措施进行放宽或取消。由于两国当前在贸易政策的立场差异较大，达成重要共识或需要一定的时间，因此本轮谈判后双方的关税幅度并未做调整，但整体来说本次谈判仍体现了双方达成贸易协议的意愿，有利于市场信心的进一步恢复。在宏观数据方面，5月份CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，CPI环比下降主要原因是交通运输方面，汽车降价潮和油价走低拖累了当月CPI。另外PPI环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降3.3%，降幅比上月扩大0.6个百分点，工业企业利润不足问题仍然存在。海外方面，美国劳工部数据显示5月CPI同比增长2.4%、环比增长0.1%，剔除食品和能源价格的核心CPI同比上涨2.8%、环比增长0.1%，均低于预期。造成美国通胀低于预期的主要原因可能包括中美管控分歧有利于美国物价稳定，以及年初进口商抢进口后之后短期内供应仍相对充足。本周美联储将公布最新利率决议，此前美联储官员表态显示当前观望心态仍然主导着当前美联储，短期内降息的可能性相对较低。虽然最新CPI数据显示当前美国通胀并未反弹，但是基于美联储决策的审慎性原则，美联储或仍需要更多数据来证明降息的必要性。 回到港股方面，当前港股外部环境整体稳定，市场情绪相对良好，包括医药行业在内的部分行业估值显著提升，显示港股目前结构性行情仍然存在。当前恒指已突破关键阻力位，有助于市场信心进一步恢复，虽然上周五以色列伊朗之间的军事冲突给港股带来短期波动，但是双方仍表现出对于冲突的克制，预期该事件的影响或相对有限。从中长期视角来看，虽然此前国内高层会议显示短 期内出台超预期宽松政策的可能性较低，但为了应对关税影响，未来仍可能会有相关政策出台。政策预期仍能支撑港股估值，预计港股中长期内保持韧性。 1.3后市观点 港股方面，基于对市场环境的判断，我们对港股短期走势较为乐观，中长期走势相对乐观。技术面上短期内恒指已出现突破，南下北水的推动下市场成交量仍处于高位，港股在经历调整后或重新获得上涨动能。考虑到二季度开始为应对关税影响国内方面的政策预期或将抬高，整体来说年内我们继续看好本次港股的结构性行情：如果后续刺激措施的出台带来国内需求面的显著回升，或者AI赋能持续带来相关板块的业绩提升，相信港股的长期行情可以期待。 1.4板块配置 今年以来港股市场IPO转暖迹象显著，市场氛围已出现明显好转，在内地资金的带动下港股已出现较题材炒作热潮，部分拥有姣好前景的高估值板块成为资金追捧的热点。可以关注未来受益于AI赋能的消费和互联网板块的龙头个股以及受益于政策引导和外部融资环境改善的创新药行业。另外继续推荐相对更少受外部环境影响的板块，如必选消费、内资银行保险、及部分物管板块的龙头个股。同时，长期投资者应配置能源、通讯、公用事业等具强现金流能力的防守板块，以应对外部冲击。衍生品交易方面，港股短期内波动可能性相对较低，投资者可适当卖出期权组合降低持仓成本。 2.市场回顾 2.1期货市场表现 上周港股股指期货价格小幅上行，至周末25年6月份恒指期货价格变化0.55%，科技指数期货价格变化-0.53%；当周恒指期货持仓变化6.09%，基差-39.56；科技指数持仓量变化-2.87%；基差-3.71点。 美股股指期货方面，上周美股小幅回落，至周末时道指期货价格变化-1.41%，标指和纳指100期货价格变化分别为-0.46%和-0.67%。当周道指期货持仓变化-8.43%，纳指期货持仓变化-2.38%；三大股指的期货中道指期货基差为-22.79点较前周变化-93.92点，纳指100期货基差20.96点，较前周变化-26.75点。 2.2港股美股表现 上周港股市场冲高回落，最终至周末收盘时恒指一周涨幅0.42%，国企指数涨幅2.80%，科技指数涨幅-0.89%。上周医疗板块涨幅居首位，一周上涨8.76%，原材料板块上涨6.97%。ETF资金方面，当周在港最大的恒指ETF盈富基金的份额较前周变化2.47%；科指2倍反向ETF份额变化11.44%，恒指2倍反向ETF份额变化15.35%，出现明显增长。上周港股通南下资金净流入金额154.57亿港币，资金流入速度保持稳定。 上周美股走弱，三大股指回落，至周末道指变化-1.32%，标普500变化-0.39%，纳指变化-0.63%；中概股指数变化-0.77%。标普行业板块方面，上周美股能源板块受中东局势影响快速拉升，一周上涨5.73%，其他多数板块回落，金融板块回落2.61%。 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 3.市场外部环境跟踪 3.1.国内主要城市住房销售情况跟踪 3.2央行最新动向 ➢日本首相石破茂表示，日本正逐步进入利率上升的趋势阶段。随着利率上升，政府的债务融资成本将增加，这可能会对政府支出产生一定压力。他指出，日本长期处于低利率环境，因此部分公众尚未体验到利率上升带来的影响。在此背景下，日本必须确保公众和市场对国家财政的信心，以应对未来可能出现的挑战。 ➢香港特区行政长官李家超表示，香港将维持港元与美元挂钩的联系汇率，未来会加强香港作为全球离岸人民币业务中心的主导地位；期望未来推出更多人民币业务产品，令持有人民币的海外投资者从中获利，亦会致力加强港币-人民币双柜台模式交易，容许投资者以离岸人民币购买在港上市的人民币计价股票。 3.3部分国内外重要新闻 ➢国家统计局数据显示，5月份，CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。PPI环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降3.3%，降幅比上月扩大0.6个百分点。国家统计局表示，CPI环比由涨转降主要受能源价格下降影响；PPI仍处低位，但从边际变化看，我国宏观政策加力实施，部分领域供需关系有所改善，价格呈现积极变化。 ➢据海关统计，今年前5个月，我国货物贸易进出口总值为17.94万亿元，同比增长2.5%。其中，出口10.67万亿元，增长7.2%；进口7.27万亿元，下降3.8%。海关总署统计分析司司长吕大良表示，今年以来，我国经济持续回升向好，货物贸易在外部压力下保持较强韧性。进入5月份，我国进出口延续增长态势，特别是中美经贸高层会谈之后，增速明显加快。当月在同比少2个工作日的情况下，进出口、出口分别实现2.7%、6.3%的同比增长。其中，我国与美国的进出口总值为2855.1亿元，环比下降12.67%，环比降幅较4月收窄0.58个百分点。。 ➢美国国会预算办公室（CBO）表示，预计美国将于8月中旬至9月底这段时间触及债务上限。 ➢纽约联储调查数据显示，5月美国消费者未来通胀预期全面下降，为2024年来首次，其中一年期通胀预期降幅最大，从4月的3.6%降至3.2%，三年期、五年期通胀预期也均有下降。分析称，通胀预期虽仍高于美联储2%目标，但已明显回落，消费者信心改善，核心原因是中美贸易局势暂时缓和。该调查还显示，美国民众对就业和个人财务、股市前景的看法略有改善。 ➢日本内阁府公布的数据显示，受库存和消费数据改善推动，今年一季度，日本实际国内生产总值（GDP）按年率计算萎缩0.2%，优于初值所显示的0.7%降幅，且超出经济学家此前维持初值的预期。这些数据可能会继续支持日本央行的观望态度，尤其是在上一次政策会议上下调了增长预期之后。 ➢日本财务大臣加藤胜信称，将实施适当的财政政策，将比以往更加积极地推动国内持有国债。若要扩大日本政府债券的投资者基础，首先应通过促进国内持有来实现。日本央行前理事前田荣治表示，央行可能会在下周召开的政策会议上决定放缓下一财年削减政府债券购买规模的步伐。他表 示，削减购债的步伐可能会放缓至每季度约2000亿日元，大致是目前速度的一半，央行不会一直维持4000亿日元的削减步伐。 ➢当地时间6月9日至10日，中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行。双方进行了坦诚、深入的对话，就各自关心的经贸议题深入交换意见，就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致，就解决双方彼此经贸关切取得新进展。中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰表示，下一步，双方要按照两国元首通话达成的重要共识和要求，进一步发挥好中美经贸磋商机制作用，不断增进共识、减少误解、加强合作。美方表示，本次会议取得积极成果，进一步稳定了双边经贸关系，将按照两国元首通话要求，与中方相向而行，共同落实好本次会议共识。 ➢美国最新通胀数据仍保持温和。美国劳工部数据显示，5月CPI同比增长2.4%、环比增长0.1%，剔除食品和能源价格的核心CPI同比上涨2.8%、环比增长0.1%，均低于预期。CPI数据公布后，美国总统特朗普呼吁美联储将利率下调一个百分点。华尔街交易员也加大了对美联储降息的押注，基本预计今年将降息两次，利率互换显