股指期货日报：股指冲高回落等待资金 宏观背景扑朔迷离

股指期货月报 股指冲高回落等待资金 宏观背景扑朔迷离 一、八月行情回顾 1.市场综合表现 股指8月行情延续了脉冲型冲高回落的走势特征，8月初蓄势上涨，在前高压力前短暂整理连续两根放量长阳线突破压制，两日涨幅超过160点，但随后开始半个月的回调整理，逐渐回补跳空缺口。从板块表现，多数板块录得涨幅，且上涨幅度超过10%，下跌板块中，交运和钢铁跌幅超过10%。8月份的行情主要由权重股引领上涨，创业板虽偶有表现但缺乏持久性，较差的赚钱效应也是市场缺乏增量资金，推动股指上攻的愿意之一。8月中期突破高点后，权重股走弱，仅在关键位置有所表现，控盘特征明显。值得注意的是，沪港通8月整月无论股指走势，均表现出净流入态势，延续了外资看涨A股的态度。 2500.00002600.00002700.00002800.00002900.00003000.00003100.00003200.00003300.00003400.00003500.0000IF月度走势沪深300IF00.CFEIF01.CFEIF02.CFEIF03.CFE 股指期货日报 Stock Index Future Monthly Report 作者： 宏观与金融组 相阳 CIIA 执业编号：F3009863 联系方式：010-68578169 / xiangyang@foundersc.com 成文时间：2016年9月5日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 股指期货月报 4000.00004500.00005000.00005500.00006000.00006500.00007000.0000IC月度走势中证500IC00.CFEIC01.CFEIC02.CFEIC03.CFE 数据来源：Wind、方正中期研究院 2.各版块表现 17.4594.44919.327-11.07725.99426.98522.05323.40714.04811.18213.569-5.166-18.77516.2051.9298.41720.99913.662-0.61211.899-0.30211.626-1.07617.4378.88615.95119.3664.391-30.000-20.000-10.0000.00010.00020.00030.000农林牧渔(申万)采掘(申万)化工(申万)钢铁(申万)有色金属(申万)电子(申万)家用电器(申万)食品饮料(申万)纺织服装(申万)轻工制造(申万)医药生物(申万)公用事业(申万)交通运输(申万)房地产(申万)商业贸易(申万)休闲服务(申万)综合(申万)建筑材料(申万)建筑装饰(申万)电气设备(申万)国防军工(申万)计算机(申万)传媒(申万)通信(申万)银行(申万)非银金融(申万)汽车(申万)机械设备(申万) 数据来源：Wind、方正中期研究院 二、股指期货分析 1.成交持仓分析 8月期指成交随着股指放量上攻也出现了短暂的成交井喷，但未能获得有效的延续，持仓在8月合约交割后出现了快速的增仓迹象，尤其是IF和IC增仓速度十分迅速，且10月合约明显较9月合约有更高 股指期货月报 的关注度，自10月合约上市以来，基本保持着每日200张左右的增仓幅度，10月合约迅速的增仓也引发了9月合约更早的开始了移仓换月，9月首周已经出现了明显的换月迹象。 0500010000150002000025000300002950.00003000.00003050.00003100.00003150.00003200.00003250.00003300.00003350.00002016-08-04IF成交IF总成交（右轴）沪深300 430004400045000460004700048000490003100.00003150.00003200.00003250.00003300.00003350.00003400.00003450.00002016-08-04IF持仓IF总持仓沪深300 0200040006000800010000120002050.00002100.00002150.00002200.00002250.00002300.00002016-08-04IH成交IH总成交（右轴）上证50 05000100001500020000250002050.00002100.00002150.00002200.00002250.00002300.00002016-08-04IH持仓IH总持仓上证50 05000100001500020000250006000.00006100.00006200.00006300.00006400.00006500.00006600.00002016-08-04IC成交IC总成交（右轴）中证500 2600028000300003200034000360006000.00006100.00006200.00006300.00006400.00006500.00006600.00002016-08-04IC持仓IC总持仓中证500 数据来源：wind、方正中期研究院 股指期货月报 2.基差分析 8月期指基差呈现出前低后高的态势。8月中上旬在上涨预期和交割的双重推动之下，基差快速回归，上半月基本处在无套利区间以内。但随着交割结束，股指冲高后的连续阴跌，使得各品种价差一度走高，IC主力价差超高120点，IF也存在理论的套利机会，IH价差始终保持窄幅震荡，显示了较好的稳定性，这也是权重股对于股指上涨格局的稳定在股指期货市场的反应。 -20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.002016-08-012016-08-032016-08-052016-08-072016-08-092016-08-112016-08-132016-08-152016-08-172016-08-192016-08-212016-08-232016-08-252016-08-272016-08-292016-08-31主力基差对比IF基差IH基差IC基差 数据来源：wind、方正中期研究院 三、市场分析 无论国内外，当前的市场环境进入到了一个进退维谷的敏感区域。国际方面，虽然美国经济数据的一度好转使得加息预期的炒作再度来袭，不过9月2日较差的非农数据还是让市场大跌眼镜。关于货币政策的边际效应递减以及流动性陷阱的再讨论也引发了全球货币有限度的收紧的猜想。国内方面，无论供给侧改革还是稳增长都进入了一段时间的瓶颈期，反而是持续高烧的房地产市场引发了市场的关注，楼市的火热和高额的住户信贷也从另一个角度解释了股票市场的增量资金匮乏的原因。房地产泡沫危险隐现，中央层面也多次提示风险，部分地方政府再次祭出限制神器，对于相关产业的影响，首当其冲的便是钢铁行业，无论从钢铁股票价格还是黑色类大宗商品的走势均表现出了对后期房地产走势的担忧。 流动性方面，M1和M2的剪刀差仍在继续扩大，不过银行间市场流动性在经历了短暂的紧张后，在央行再次重启逆回购，流动性压力得到一定的环节。但股市并未对此有过直接的反应，债市经历了连涨之后出现大幅度回调，这在资金层面对股市形成一定利好，即部分债市资金再度抄底股市。另外，虽然深港通的确定并未如预期般引爆行情，但是8月银证转账呈现累计净流入，两融月创下今年2月以来的新高，沪港通资金连续大幅净流入。尤其是在8月下旬，虽然股指在缓慢的回落寻找支撑，但是市场的资金重心和 股指期货月报 融资重心呈现上行趋势，8月末沪港通资金加速抄底。网下打新获得机构的追逐，机构配置市值的压力对股指的稳定起到重要作用。 宏观经济方面，借助于稳增长的惯性，工业企业利润仍在改善区间。8月官方PMI录得两年内的高点，但财新PMI回落至荣枯线线上。当前市场对于政策走向并无明显的方向猜测，且高层在表态上也更偏向于改革(我们的宏观中期报告《改革与稳增长交错前行》)利空短期行情。也就是说，虽然宏观经济数据出现好转，但是对于政策和经济好转的持续性市场都表现出相当谨慎的态度。 -2.000%-1.500%-1.000%-0.500%0.000%0.500%1.000%1.500%2.000%融资余额增速融资余额增速趋势线 数据来源：wind、方正中期研究院 -10,000.00-5,000.000.005,000.0010,000.0015,000.002016-09-022016-08-122016-07-222016-07-012016-06-102016-05-202016-04-292016-04-082016-03-182016-02-262016-02-052016-01-152015-12-252015-12-042015-11-132015-10-232015-10-022015-09-112015-08-212015-07-31公开市场操作:货币投放公开市场操作:货币回笼公开市场操作:货币净投放 2.50002.60002.70002.80002.90003.00003.10003.20003.30003.40003.5000中债国债到期收益率:10年 数据来源：wind、方正中期研究院 四、后市展望与操作建议 整体而言，市场资金面的紧张获得了一定程度的缓解。但助推股指走出行情的关键因素是资金，中小创不在主升风口以及机构投资者对于宏观经济情况的审慎是市场缺乏增量资金的重要原因。但就形态而言，股指5月份以来基本都是呈现急涨缓跌，重心逐渐拉升的态势，而且目前股指在回落后有明显的支撑，权 股指期货月报 重多次护盘，上升格局仍在。目前股指处在支撑位附近，且各品种均有明显的加仓迹象，方向选择决战临近。所以在操作上，我们建议在支撑线上方有限空间进行多单的介入，放量下破支撑进行止损，合约选择IF1610。沪深300支撑位3295，止损位3280。 股指期货月报 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 方正金融，正在你身边。