反弹后的重新平衡

核心观点

• 评级调整： 巴克莱重新评估了住宅地产开发商的评级，将 LEG Immobilien 和 Kojamo 从 Underweight 调整为 Market Weight，将 Grand City 从 Market Weight 调整为 Underweight。
• Grand City 降级： 由于 Grand City 债券近期上涨，但上行空间有限，且风险偏向下行，巴克莱将其评级从 Market Weight 降为 Underweight。
• LEG Immobilien 升级： LEG 债券收益率落后于近期上涨，相对于 Vonovia 具有吸引力，尽管其穆迪评级低于一级，巴克莱将其评级从 Underweight 升级为 Market Weight。
• Kojamo 升级： Kojamo 宣布出售 44 栋出租房屋，交易价格达 2.42 亿欧元，超出预期，巴克莱将其评级从 Underweight 升级为 Market Weight。
• 投资建议： 巴克莱建议投资者将 Kojamo 和 Grand City 的头寸转移到 Pthree 或 Logicor，或 LEG 债券的长期端相对于 Vonovia 的溢价。

关键数据

• Grand City 债券收益率： GYCGR 4.375% 30s 债券收益率曲线利差为 120 个基点，而 0.125% 28s 债券在 2022 年初的利差为 5-6 个基点。
• LEG Immobilien 债券收益率： LEG 债券的息票利率为 3.8%，高于 Vonovia 的 3.3%。
• Kojamo 出售房产： Kojamo 宣布出售 44 栋出租房屋，交易价格达 2.42 亿欧元。

研究结论

巴克莱认为，尽管住宅地产板块近期上涨，但 Grand City 的上行空间有限，风险偏向下行，而 LEG Immobilien 和 Kojamo 的估值具有吸引力，因此对其评级进行了上调。巴克莱建议投资者将资金从 Grand City 和 Kojamo 转移到 Pthree 或 Logicor，或 LEG 债券的长期端。