北约峰会前的思考
欧洲国防北约峰会：欧洲国防开支的转折点：6月5日，北约国防部长就一项敦促成员国分配的提案达成一致。将其GDP的5%用于国防，包括3.5%的核心国防开支，以及每年GDP的1.5%用于国防和安全相关投资。包括基础设施和韧性。有关增加国防开支的声明在欧洲泛滥（图2).从6月24日到26日即将举行的北约峰会，代表着重塑欧洲国防开支的一个重大里程碑，反映了俄罗斯对欧洲大陆的威胁，以及美国因应中国的战略转向亚太地区的美国战略转向。巴克莱资本公司及其附属公司之一会参与或寻求参与其研究报告中所涵盖的公司业务。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，从而可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策中的一个单一因素。北约峰会前的思考预计欧洲国防增长率：如果欧洲国家集体在2030年达到核心国防开支占国内生产总值3.5%的目标，隐含的复合年增长率将约为9-10%。如果目标直到2032年才能实现，增长率将约为7%，如果到2035年实现，增长率将约为5%。开放性问题：仍然不清楚的是实现这些新的国防开支目标的时间表，以及北约成员国需要解决的能力差距。完成：25-06-11，15:10 GMT请参见第15页开始的分析师资质认证和重要披露。发布日期：25-06-12，02:00 GMT 限制 - 外部本研究报告由在美国境外工作的部分或全部股票研究分析师准备，这些分析师未在美国金融业监管局注册/具备研究分析师资格。对欧洲国防公司的展望：预计国防承包商的增长率将超过这些总体增长率，因为分配给设备的预算比例将增加。以占GDP的3.5%，并假设设备支出的比例从目前的~30%增加到35%，与当前水平相比，额外支出将高约95%。如果国防承包商在设备支出中的份额上升到40%，增幅将高约120%，在设备支出占50%的情况下，支出将高175%，其他条件不变（图13).我们期望欧洲所有的国防公司在欧洲国防预算的增长中获益；然而，这种收益的程度将因公司而异。欧洲国防收入占比最高的公司是赫斯多夫特、莱茵金属和萨博（不包括，）。图22)。大多数商业航天航空公司运营军民两用业务，这也将从中受益
大卫·施特劳斯BCI，美国中性克莱银行，英国ris
ﺭﺍ欧洲的国防开支增加。我们注意到罗尔斯·罗伊斯约25%的收入来自国防领域，空客和萨弗）约20%，而梅赛德斯-奔驰约10%ﻥ图20).
1949194919492006200620142021图2. 欧洲关于增加国防开支的公告 - 也包括非北约成员国义务采用第五条.互助条约，对一方盟友的攻击被视为作为对所有盟友的攻击第三条 适应力既是国家的责任，也是集体的承诺第二项 法治与民主制度使用北约标准，参加培训成员国必须将其国民总收入的至少2%用于支出国内生产总值国防支出主要设备支出（包括研发）的国防预算份额通过NDPP，北约确定其所需的作战能力，和促进盟友的发展和获取。滚动一段时间四年快速部署部队的框架2014 年更新于 2016-2023 年提升网络能力处理环境影响公告从1%逐步增加国防开支到2032年，GDP预计将达到2024年的2%除了增加国防开支，奥地利旨在参与联合武器采购由欧盟协调的程序。比利时将支出GDP的2%用于国防2025 vs 早期目标2029达到2%的水平将导致额外的支出高达40亿欧元军事项目。保加利亚预计将达到国防开支的2.5%未来三年的支出• 增加国防开支将受驱动采购军用装备。保加利亚将要求为国防支出不计入预算克罗地亚计划到2027年将GDP的2.5%用于支出，并到2030年国防开支增加3%2025年国防开支增加了3.9欧元5.88亿欧元将达到588.4亿欧元国防部旨在增加军事到2028年将支出占GDP的2%。捷克共和国旨在将GDP的2.3%用于国防2025 vs 2024年2%捷克总理佩特尔·菲亚拉补充说要逐步在几年内增加到 3% 似乎是现实的。鉴于威胁形势的不断演变，欧洲在总体和占GDP百分比方面增加国防开支的必要性已成为共识。有关增加国防开支的声明在欧洲不断涌现。我们预计蓝色高亮的那些需求将会上调，而我们对灰色标示的则预计会得到重申。然而，可能会有更多信息传来。来源：北约，巴克莱研究在我们开始讨论即将举行的北约峰会可能宣布的消息，这被广泛预期将是一个历史性事件之前，必须强调的是，北约成员国受制于各种政治、军事、财务和能力相关的承诺。这些承诺的总结如下表所示。6月24日至26日的北约峰会有何期待？
20142014重申增强 2016-21评论赤字
5尽管布鲁塞尔的财政监管更加灵活，但对于法国和意大利等有显著赤字的国家来说，可负担性仍然是一个挑战。而且，各国支持增加国防开支的政治意愿各不相同，这给实现这些目标带来了额外的障碍，并影响着这些目标可能何时实现。
2.4%2.3%2.3%2.2%2.2%2.2%2.1%2.1%2.1%2.1%2.1%2.1%2.1%2.0%2.0%2.0%1.8%1.5%1.2%2.1%1.4%1.1%1.5%1.3%1.1%1.2%0.9%0.9%1.5%1.8%1.2%1.4%1.5%1.0%1.8%20142024图4. 2024年北约成员国国防开支（不包括美国）现在关键问题：北约成员国将多久才能达到这些目标？2024年，北约成员国共同将国内生产总值（GDP）的2.61%用于国防，其中32个盟友中有23个达到了联盟2%的目标。然而，在北约成员国之间，国防开支仍然存在显著差异。毫不奇怪，靠近俄罗斯边境的国家将其GDP中用于国防开支的比例分配得更大，相对于西部的国家而言。同样，与拥有核威慑能力的法国接壤的国家，其国防开支往往远低于北约的2% GDP目标：比利时、卢森堡、意大利和西班牙。如今，只有波兰超过了4%的水平，而爱沙尼亚和拉脱维亚超过了3%。历史上，虽然2%的GDP国防开支目标最初在2006年被采纳并在2014年得到重申，但直至2024年，欧洲的北约成员国才集体实现了这一目标。因此，我们认为北约应该为新目标达成设定一个明确的时间节点。为了增强其他国家支出的可读性，美国被排除在图表之外。
1.6%1.5%1.4%1.3%1.3%1.3%1.3%1.1%1.0%1.0%0.4%1.0%
1.3%0.9%6
图7. 欧洲北约成员国关于中期增加国防开支的评论我们预计这种差距将持续存在。根据6月5日的观察，瑞典和立陶宛主张到2030年实现新的国防开支目标，而西班牙已宣布其意图将国防开支维持在2%。假设到2030年，欧洲国家集体实现国防开支占GDP 3.5%的目标，那么从2024年到2030年，国防预算的隐含复合年均增长率将达9.4%。如果要在2035年达到该目标，那么从2024年到2035年的复合年均增长率将是5.0%。
10%15%20%25%30%35%来源：北约，巴克莱研究北约欧洲 - 设备支出份额图9。过去十年，欧洲北约国家的设备支出经历了约12%的复合年增长图10...导致设备支出占比从2014年的18%上升到2024年的31%因此，我们预计用于设备采购的预算增长将超过整体国防预算。按照占GDP的3.5%，并假设设备支出比例从当前的~30%增加至35%，与当前水平相比，额外支出将增加约95%。如果比例上升至40%，增加幅度将约为120%，在50%的比例下，支出将比当前水平高出175%，其他条件保持不变。预计国防承包商的增长率将超过这些总体国防预算增长率，因为分配给装备的预算比例将增加。我们观察到在过去10年，欧洲北约成员国在总体预算中的装备份额已从<20%增加到>30%。
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260.2261.60100200300400500201420152025年6月12日GDP的5%，预计的欧盟国防开支将与美国保持一致图13. 欧洲北约国防开支10年基于2021年价格和汇率来源：巴克莱研究尽管如此，美国与欧洲北约成员国之间的不平衡至今仍然存在，即使在乌克兰入侵后非美国北约成员国增加开支的情况下也是如此。图11。欧洲的设备支出以绝对值计算，国防支出占GDP的3.5%...
