每周汇报 第2卷 第23期

美国消费者金融美国消费者金融中性科迪莉亚·邓 +1 212 526 7625cordeliar.deng@barclays.com BCI，美国Julia Gul +1 212 526 9132 julia.gul@barclays.com BCI，美国马特里，CFA+1 212 526 7965 terry.ma@barclays.com BCI, 中国 图1。QTD NCO与2Q25E共识NCO估计值对比月度数据来源：公司报告，彭博，巴克莱研究近期研究•在边缘，2025年5月27日我们2025年第二季度的跨部门分析显示，对美国消费者的情绪发生了转变，因为大多数分析师已经从谨慎转为轻微负面。总体而言，存在高度的不确定性和缺乏信心，这主要归因于与政策相关的逆风。•FAF：2025年5月月度标题订单数量，06/12/2025已关闭订单同比增长+4.5%，主要受再融资业务强劲增长（同比增长+46%）推动；采购和商业业务较疲软，均下降-4.3% y/y。未关闭订单表现较好，同比增长+5.3%（4月为+3.7%），得益于再融资业务（同比增长+29.4%）和商业业务（同比增长+11.8%）。采购业务仍处于较低水平，下降-2.2%。•SLM：联邦学生贷款立法变更即将实现；SLM将受益，2025年5月30日该大型宏伟法案已在众议院通过，接下来将提交参议院。鉴于对联邦预算的实质性成本节约（CBO估计），我们预计联邦学生贷款的拟议变更将得以保留。我们估计，SLM发行业务将因此增长27-53%。•来自MSR专家电话会议的要点，2025年06月12日. 2025年上半年的业务量低于预期，可能由于宏观不确定性以及行业并购，同时考虑到30年期抵押利率上升和供应有限，估值仍处于历史高位。由于发起环境处于低谷，行业内部可能进一步整合。•AER：AER保险理赔：从保险公司收回约10亿美元；我们看好资本回报的上行空间，2025/06/11.aer披露，伦敦法院批准了~10亿美元的保险理赔（与2022年俄乌冲突相关），我们估计这将使2025年第三季度每股净资产（bvps）增加4.93美元（4.8%）。对于这笔理赔，我们估计股票的市净率（p/b）约为1.1倍。•SYF：重聚：SYF将成为WMT的卡发行合作伙伴，2025/06/09.wmt/syf团聚对syf来说是积极的，并为公司提供了一个长期积聚重新激活应收账款增长的机会。合作关系将重新开始（现有的wmt余额将留在cof），这应该允许syf将组合构建得更接近其承保标准。 °bfh：2025年6月11日信用数据.DQs和NCOs优于BARC。两者5月份的同比均下降，DQs的环比表现优于正常季节性。QTD NCOs为7.90%，而BARC的2Q25E估计为8.45%，Street的估计为8.34%。贷款余额同比下降约0.81%，而上月同比下降约0.95%。•OMF：四月信托信贷数据，2025年5月14日我们估计总信任DQs达到2.32%，意味着上升1个基点mm/m，上升33个基点y/y（与上月+29个基点y/y相比）。我们估计NCOs为7.17%，下降3个基点y/y（与上月+43个基点y/y相比）。•2025年5月卡信托前瞻：预计NCOs将出现M/M变化，以持续优于季节性，而DQs预计将略差于季节性，2025年6月9日对于五月，我们预计平均信用卡信任DQ将同比下降3个基点（与四月份下降3个基点相比），环比下降5个基点（与正常季节性的下降8个基点相比）。NCOs预计同比下降8个基点（与四月份同比上升2个基点相比），环比下降9个基点（与正常季节性的环比下降3个基点相比）。°SYF：5月信用数据，2025年6月10日.DQs略高于BARC并持续同比改善，而环比变化好于正常季节性。NCOs略高于但我们预期的周期日调整值。QTD NCO平均为5.75%，而街对2Q25E的估计为6.14%。贷款增长同比下降2.4%，而上月同比下降2.1%。 最新消息/事件• omf：新票据，2025年11月6日。omf发行了新的8亿美元高级票据，利率为7.125%，到期日为•COOP/RKT: HSR法案到期，06/09/2025.Hart-Scott-Rodino（HSR）法案的等待期将于2025年6月4日到期。COOP/RKT合并预计将于2025年第四季度完成。•触发线索账单，2025/06/13美国参议院一致投票支持触发式线索法案（购房者隐私保护法案）。众议院金融服务委员会上周早些时候已批准类似的法案，该法案正提交至众议院。这些法案旨在阻止公司通过电话、短信等方式提供信贷优惠，除非获得明确许可或消费者已与该公司存在现有关系。•AXP：Coinbase卡将于2025年6月12日上线AXP网络.COIN（由Ben Budish负责）计划在其AXP网络上推出其首款信用卡（Coinbase One）。优惠包括每次购物返高达4%的比特币。•沃尔玛和亚马逊正探索发行自己的稳定币，6/13/25发行稳定币将绕过传统支付系统，然而，它需要参议院和众议院批准（即，天才法案）。 4 催化剂日历 2025年6月16日来源：公司报告，彭博，巴克莱研究图 2。下周潜在催化剂 价格表现 2025年6月16日图3. 价格表现截至2025年06月13日的股价 来源：彭博，巴克莱研究 图 4. 消费者/抵押数据仪表板2025年6月16日注意：基于最新印刷版本与过去3个月平均值的MBA和房利美购买比较Delta。购买和再融资申请的历史中位数自2020年起。来源：房利美、房地美、MBA、彭博、巴克莱研究 成分表图 5. 巴克莱覆盖范围 - 美国消费者金融 (中性)注意：股票评级：OW = 重仓；EW= 平仓；UW = 轻仓。行业观点：中性。如需了解每家覆盖公司的完整披露信息，包括我们特定公司的估值方法和风险详情，请参考http:⁄⁄publicresearch.barcap.com. 来源：彭博，巴克莱研究 2025年6月16日 6/13/25-$14.09$15,575(9%)5%8%$0.28$0.50$6.05$4.531.1%$287.79$201,622(3%)34%34%$15.21$17.34$42.28$42.282.0%$59.84$22,779(8%)18%18%$7.66$8.61$40.29$34.791.7%$50.72$2,361(17%)11%13%$7.10$8.91$64.45$48.928.0%$51.87$6,177(0%)22%26%$6.11$8.00$27.50$12.751.7%$31.20$6,54813%30%29%$3.11$3.46$10.20$9.914.8%$13.21$1,336(1%)4%5%$1.08$1.32$25.38$21.103.2%(3%)20%21%-$59.11$19,069(3%)1%8%$0.10$1.14-$8.91$7.26-$10.46$1,195(35%)6%10%$0.64$1.12$11.95$11.22-$52.02$4,949(16%)14%20%$1.46$2.16$7.12$6.41-$61.57$37,867(28%)7%10%$2.76$3.71$34.80$34.80-$70.83$68,885(17%)24%24%$5.07$5.63$20.69$9.24-$5.38$2,51942%(7%)(5%)($0.11)($0.04)--$1.97$1.97-$72.60$64,06795%14%15%$1.29$1.55$8.77$8.77-$242.71$61,819(2%)15%16%$5.09$7.24$41.12$41.125%9%12%1.4%5,9772%$295.63$325.311.8%8293%$52.59$56.63图7。SOFI组件2025年6月16日公司SOFI Technologies Inc股票代码SOFIdiv。产量价格市值(M)股票累计年至今共识ROE2025E 2026E一致每股收益2025E 2026E市盈率（保守）2025E 2026E50.7x 28.5xBVPSBV TBVAXPSYFbfhOMFSLMNAVII18.9x7.8x7.1x8.5x10.0x12.2x10.8x16.6x7.0x5.7x6.5x9.0x10.0x9.1xAFRMLCUPSTXYZPYPLMQHOODCOIN传统放贷同行美国运通公司同步金融BREAD 金融控股有限公司ONEMAIN HOLDINGS INCSLM 公司NAVIENT公司平均金融科技同行安福控股有限公司借贷俱乐部公司启明星辰控股公司BLOCK INC贝宝控股公司玛奎塔公司ROBINHOOD MARKETS INCCoinbase Global Inc平均标普500标普金融指数SPXXLF16.4x35.6x22.3x14.0x56.2x47.7x32.0x20.2x15.8x52.0x9.3x24.1x16.6x12.6x46.7x33.5x27.8x18.4x14.6x注意：ARR、CIM、DX、IVR、MFA、RWT、RITM、TWO未包含在Barclays的服务范围内。所有数据均来源于Bloomberg的一致预期。BVPS数据截至上一报告季度。来源：Bloomberg，Barclays Research注意：LC 未被巴克莱覆盖。AFRM、UPST、XYZ、PYPL 和 MQ 被巴克莱美洲支付、处理商及IT服务分析师拉姆西·埃尔-阿萨尔覆盖。HOOD 和 COIN 被 巴克莱美国经纪商、资产管理公司及交易所分析师本杰明·布迪什覆盖。所有数据来源为彭博共识估计。BVPS 截至 上个报告季度。 来源：彭博，巴克莱研究 重要披露：已提及股票（股票代码，日期，价格）披露图例：AerCap Holdings (AER, 13月6日, 美元115.84), 重仓/中性, A/CE/D/E/FA/J/K/L/M/N分析师认证：美国运通（AXP，2025-06-13，美元287.79），等权重/中性，A/CD/CE/D/E/J/K/L/M/NBread Financial (BFH, 2025年6月13日, 美元50.72), 低于中性, CD/CE/J信息披露的可用性:AGNC投资公司(AGNC, 2025-06-13, 美元9.30), 相同权重/中性, CE/E/J/K/L/M安纳利资本管理公司（NLY，2025年6月13日，美元19.18），等权重/中性，A/CE/D/E/J/K/L/M2025年6月16日SoFi (SOFI, 13-06-2025, 美元14.09), 等权/中性, CE/FA/J/K/M同步金融（SYF，2025年6月13日，美元59.84），增持/中性，A/CD/CE/D/E/J/LUWM控股公司（UWMC，2025年6月13日，美元4.18），市值中性，A/CE/D/J/LB: 巴克莱PLC的员工或非执行董事是本发行人的董事。空气租赁公司BrightSpire Capital(BRSP, 13-06-2025, 美元 5.23), 等权重/中性, A/D/J/K/L/MCapital One Financial（COF，2025年6月13日，美元192.83），超重/中性，A/CD/CE/D/E/I/J/K/L/M/N埃森集团富国金融美国第一金融MGIC Investment(MTG, 2025年6月13日, 美元26.85), 等权/中性, CD/CE/E/J/L科珀集团公司NMI控股有限公司(NMIH, 13-06-2025, 美元40.34), 等权/中性, CD/FA/J纳维恩特公司(NAVI, 13-06-2025, 美元13.21), 偏轻/中性, A/CD/CE/D/E/J/LOneMain Holdings, Inc(omf, 13-jun-2025, usd 51.87), 相同权重/中性, a/ce/