每周简报 第2卷 第20期

发布日期：25五 美国消费者金融Julia Gul +1 212 526 9132julia.gul@barclays.com BCI, USCordelia R Deng +1 212 526 7625 cordeliar.deng@barclays.com BCI, USTerry Ma, CFA+1 212 526 7965 terry.ma@barclays.com BCI, US美国消费者金融中性 近期研究即将举行的活动27 May 2025注意：数据基于中位数名义家庭支出。来源：纽约联邦储备银行，巴克莱研究•AL：横跨大西洋的笔记，2025年5月9日. 我们本周在伦敦为投资者会议主办了AL活动。我们对其应对关税风险的能力更加乐观。此外，根据我们的看法，最近的保险理赔应能为资本行动创造选择权。•COF: 跨越大西洋的笔记，2025年5月9日本周我们在伦敦为投资者会议主办了COF活动。消费健康领域备受关注，但第一季度结果显示市场没有出现裂缝。DFS收购交易正接近完成，我们对潜在的协同效应增值以及长期估值倍数的重新评定仍持乐观态度。•2025年第一季度房屋保险收益要点，05/12/2025：我们回顾了MI收益的关键要点。信贷状况按季度有所改善，因为上半年在季节性上较强，但仍是对投资者的一个主要关注点，特别是由于资产组合的成熟和宏观因素。赔偿率应保持较低，由于嵌入的房产净值。•与凤凰资本讨论MSR市场动态，2025年6月11日：请加入我们与来自凤凰资本的抵押贷款服务权（MSRs）行业专家杰夫·博伊德进行虚拟讨论，探讨当前的MSRs市场动态。•UWMC：UWM Live 2025的要点，2025年5月16日：UWMC推出了多项人工智能技术，旨在使中介机构能够在更高的再融资组合环境中保持和/或增长市场份额。UWM继续专注于扩大渠道并加强忠诚度，并指出建立内部服务平台也应该有利于再融资捕获潜力。•美国消费者圆桌晚宴，2025年5月27日请加入巴克莱分析师Priya Ohri-Gupta、Jonathan Millar、Anuj Jain、Renate Marold和Terry Ma，于5月27日在纽约进行面对面跨资产讨论，主题为《美国消费者现状》。0,000美元和50,000-100,000美元... 2 3月度数据•AER：来自彼岸的笔记，2025年5月9日：本周我们在伦敦为投资者会议举办了AER。总的来说，我们对公司、其应对关税影响的能力以及其资产负债表的稳健性有了更积极的态度。•FAF：2025年4月标题订单数量，05/13/2025已关闭订单同比增长7.5%（与3月4.4%相比），主要得益于再融资增长56.0%以及商业贷款增长7.8%；采购需求仍然疲软，同比下降6.6%。未关闭订单表现更差，环比下降7.7%，而2015至2019年的平均水平为环比增长6.1%，因为采购、再融资和商业贷款均环比下降，但同比增长3.7%。°SYF: 4月信贷数据，2025年5月15日：DQs和NCOs超过BARC。DQs大致符合正常季节性，并且持续同比下降。贷款增长同比下降2.1%，与上月同比下滑保持一致。°COF：2025年4月信贷数据，05/15/2025：DQs和NCOs在各方面都优于BARC。信用卡DQs连续第五个月同比改善，且月度变化好于季节性。汽车DQs连续第九个月同比改善。•2025年4月卡信托结果：NCOs的M/M变化好于季节性，而逾期贷款（DQs）略有恶化，2025年5月15日：对于我们的信用卡信任综合指数，不良贷款（NCOs）的月环比平均变化（下降19个基点）好于季节性因素（上升8个基点）和BARC（上升6个基点）。逾期贷款（DQs）的月环比变化（下降5个基点）略逊于季节性因素（下降9个基点），但大致符合BARC（环比下降6个基点）。°AXP: 4月信贷数据，2025年5月15日：NCOs和DQs超过了BARC的预期。DQs的环比变化比正常季节性更差，而同比变化则保持稳定。总贷款增长率大致稳定在+10.9%的同比增长率，与上个月的+10.4%的同比增长率相比。•AXP: 来自大西洋彼岸的笔记，2025年5月9日本周我们在伦敦为AXP举办了投资者会议。总体而言，我们更加坚定地认为，AXP的高端卡会员基础将帮助该公司渡过任何宏观疲软。•OMF：2025年4月信任信贷数据，05/14/2025我们估计总体信任DQs达到2.32%，意味着每月增加1个基点（mm/m），同比增加33个基点（y/y）（与上个月同比增加29个基点相比）。我们估计NCOs为7.17%，同比减少3个基点（y/y）（与上个月同比增加43个基点相比）。°BFH: 2025年4月信贷数据，05/13/2025DQs和NCOs在4月份同比均有所下降，DQ的表现优于正常月度季节性。贷款余额同比下降约1.0%，而上月同比下降约2.0%。 最新消息/事件•特朗普评论政府支持企业私有化，2025年5月21日：董事长在网上发布称，他正在“认真考虑将房利美和房地美上市”。在做出决定的过程中，他将与贝森特、普尔特和卢特尼克合作。•Pulte在MBA大会上的评论，2025年5月20日FHFA主任比尔·普尔特上周参加了MBA的会议。他谈到了他当前专注于使政府住房企业更精简、更高效。值得注意的是，他表示FHFA将对产权保险和抵押保险进行更密切的审查，以降低购房者的成本。•RDN：新的回购计划，2025年5月21日RDN的董事会批准了一项新的7500万美元股票回购授权，使总容量达到8.63亿美元。•BFH：现金要约收购，2025年5月21日BFH已开始一项现金要约收购，拟收购高达1.5亿美元的其9.750%优先债券，到期日为2029年3月。 催化剂日历 27 May 2025图3。下周潜在催化剂来源：公司报告，彭博，巴克莱研究 价格表现 图4. 价格表现股价截至2025年5月23日 来源：彭博社，巴克莱研究 图5. 消费者/抵押数据仪表板Barclays | U.S. Consumer Finance注释：MBA和房利美购买差额基于最新印刷数据与过去三个月平均值的比较。购买和再融资申请的历史中位数自2020年起。来源：房利美、房地美、MBA、彭博、巴克莱研究 成分表图 6. 巴克莱覆盖范围 - 美国消费金融 (中性)注释：股票评级：OW = 增持；EW = 平重；UW = 减持。行业观点：中性。关于所覆盖每家公司的完整披露信息，包括我们特定公司估值方法和风险详情，请参阅http:⁄⁄publicresearch.barcap.com来源：彭博，巴克莱研究 5/23/25-$13.09$14,469(15%)5%8%$0.28$0.49$6.05$4.531.2%$285.22$199,822(4%)34%34%$15.21$17.34$42.28$42.282.1%$56.74$21,598(13%)18%18%$7.66$8.60$40.29$34.791.7%$50.58$2,354(17%)11%13%$7.10$8.93$64.45$48.928.3%$50.19$5,977(4%)22%26%$6.11$8.00$27.50$12.751.5%$33.58$7,04722%30%29%$3.11$3.46$10.20$9.914.8%$13.25$1,340(0%)4%5%$1.08$1.32$25.38$21.103.3%(3%)20%21%-$49.30$15,9030%0%0%$0.11$1.06-$8.91$7.26-$9.86$1,126(39%)6%10%$0.63$1.10$11.95$11.22-$45.26$4,306(26%)16%23%$1.48$2.20$7.12$6.41-$58.74$36,126(31%)7%9%$2.78$3.80$34.80$34.80-$69.85$67,931(18%)24%24%$5.07$5.64$20.69$9.24-$5.07$2,37434%(7%)(5%)($0.11)($0.04)--$1.97$1.97-$63.17$55,74670%14%15%$1.32$1.60$8.77$8.77-$263.16$67,0286%14%16%$5.33$7.39$41.12$41.12(3%)9%13%1.4%$5,802.82(1%)$295.08$325.181.8%8313%$52.51$56.16TickerSOFIDiv.收益率价格市值(M)股票Perf. YTD共识净资产收益率2025E 2026E一致每股收益2025E 2026EP/E (Cons.)2025E 2026E47.6x 26.6x每股净资产 (BVPS)BV TBVAXPSYFBFHOMFSLMNAVI18.7x7.4x7.1x8.2x10.8x12.3倍10.8x16.4x6.6x5.7x6.3x9.7x10.0x9.1xAFRMLCUPSTXYZPYPLMQHOODCOINBREAD FINANCIAL HOLDINGS INCSPXXLF15.8x30.5x21.2x13.8x48.0x49.3x29.8x19.7x15.8x46.5x9.0x20.6x15.5x12.4x39.4x35.6x25.6x17.8x14.8x注意：劳氏指数未受巴克莱覆盖。 afrm、upst、xyz、pypl 和 mq 受到巴克莱美洲支付、处理商及信息技术服务分析师拉米·埃尔-阿萨尔（Ramsey El-Assal）的覆盖。hood 和 coin 受到巴克莱美国经纪商、资产管理公司及交易所分析师本杰明·布迪什（Benjamin Budish）的覆盖。所有数据源自彭博共识估计。bvps 截至上一报告季度。 来源：彭博，巴克莱研究注释：ARR、CIM、DX、IVR、MFA、RWT、RITM、TWO未由巴克莱银行覆盖。所有数据源自彭博一致预期估计。每股净资产（BVPS）截至最近报告季度。来源：彭博，巴克莱研究 图8. SOFI比较27 May 2025公司SOFI 技术公司传统借贷同行美国运通公司SYNCHRONY FINANCIALONEMAIN HOLDINGS INCSLM CORPNAVIENT CORP平均金融科技同行AFFIRM HOLDINGS INCLENDINGCLUB CORPUPSTART HOLDINGS INCBLOCK INCPAYPAL HOLDINGS INCMARQETA INCROBINHOOD MARKETS INCCOINBASE GLOBAL INC平均标普500标普金融指数 分析师认证：信息披露的可用性：重要披露：信息披露图例：27 May 2025AGNC 投资公司 (AGNC, 22-五月-2025, 美元 8.81), 相等权重/中性, CE/E/J/K/L/M实质性提及的股票（代码，日期，价格）AerCap Holdings (AER, 22-May-2025, USD 112.09), 超配/中性, A/CE/D/E/FA/J/K/L/M/NUWM控股公司（UWMC，2025年5月22日，美元4.11），持股观望/中性，A级/A级/C级/D级/J级/L级Synchrony Financial (SYF, 22-May-2025, USD 57.46), 被看好的/中性的, A/CD/CE/D/E/J/L安纳利资本管理公司（NLY，截止日期22-May-2025，美元价18.73），中性/同持，评级A/CE/D/E/J/K/L/M美国运通 (AXP, 22-May-2025, USD 287.18), 相等权重/中性, A/CD/CE/D/E/J/K/L/M/NSoFi (SOFI, 22-May-2025, USD 13.19), 等权重/中性, CE/FA/J/K/MBread Financial (BFH, 22-May-2025, USD 51.29),