股权研究 2025年6月16日 英国&欧洲资本货物 流程-执行器和阀门支出前景如何 ? 执行器和阀门预计将出现短期内的能源支出增长,但项目数据表明,阀门资本支出将在2027财年达到峰值,而执行器在2028财年前一年(c1yr)之前。根据订单周期/交付周期,这表明像ROR(OW)这样的执行器供应商的能源订单动力应该更强且持续时间更长。 能量资本支出接近峰值…能源资本支出,在能源安全需求的支持下,自2022财年以来一直保持强劲增长,使英国(拥有重大石油天然气敞口)和欧洲的资本品公司都受益。然而,在一段辉煌的增长期后,主要问题是这种积极势头还能持续多久?利用 项目智能探索器®数据库,该数据库详细跟踪全球能源项目从招标到完工的过程,我们对到2030年的未来能源支出前景进行了分析。基于对约2500个项目(相当于约3.8万亿美元支出)的分析,预计未来全球能源项目支出(石油和天然气/石化/能源转型)在2025-2028年预测期间将以复合年均增长率+9%增长,而当前2028年则代表了已完成美元支出的峰值水平。 能量执行器支出晚于阀门...关注对英国公司特别重要的两过程设备子市场,即阀门和执行器,收入轨迹有适度差异。根据ProjectExplorer®数据,能源项目阀门支出将在2027财年达到峰值,且水平(十亿美元)将高于2022财年的1.75倍,而能源执行器支出峰值(十亿美元)将在一年后的2028财年出现。这与我们的观点一致,即阀门通常是定制的,在EPC周期中处于早期,而执行器则出现较晚,标准化程度更高。 英国资本货物 中性 欧洲资本货物 中性 英国资本货物 乔纳森·哈恩,CFA +44(0)2031340468jonathan.hurn@barclays.com英国巴克莱 内莉什·加塔尼+91(0)226175 1816neelesh.gattani@barclays.com巴克莱,英国 欧洲资本货物 弗拉基米尔·谢尔盖耶夫斯基 +44(0)2071161117vlad.ser gievskii@barclays.com英国巴克莱银行 蒂莫西·李,CFA +44(0)2077736879timothy. lee@barclays.com英国巴克莱银行 自从我们上次报告以来,发生了什么变化?北美+石化在能源支出中占更大的相对比例...自我们上次发布(2024年7月)以来,混合/前景发生了一些微妙变化。这些变化包括:1/.未来能源资本支出的相对水平向北美和中东增加,前者现在占未来支出的22%,而此前为20%,后者占21%,而此前为19%;2/.石油和天然气继续占据最大的资本支出份额,但向石化行业的分配翻了一番,该细分行业现在占未来支出的36%(通过2028财年),而此前为17%;3/.专注于氢和碳捕获的项目在未来能源资本支出的百分比份额上几乎没有变化;4/.未来执行器资本支出的峰值已延长2年至2028财年(此前为2026财年),而阀门资本支出的峰值保持不变,仍为2027财年。 乔治·费希尔斯顿,CFA +44(0)2035558585george.feath erstone@barclays.com巴克莱,英国 新王 +44(0)2077731380xin.wan g@barclays.com英国巴克莱 VaspaanYazdiAvari+91(0)2 261752382vaspaany.avari @barclays.com巴克莱,英国 巴克莱资本有限公司及其任何一家附属机构都从事或寻求与其研究报告涵盖的公司进行交易。因此 ,投资者应注意该机构可能存在利益冲突,从而影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为其投资决策中的一个因素。 这份研究报告由在美国境外工作的、未在美国金融业监管局FINRA注册/合格的权益研究分析师全部或部分准备。 完成:25-06-13,10:22格林威治标准时间 请参见第15页开始的分析师认证和重要披露。 发布日期:25-06-1603:00GMT限制-外部 为罗特克(OW)和IMI(OW)提供支持性背景,但ROR可能需要更长的能量秩序动量……通过2028财年能源资本支出的增长,为英国和欧洲能源相关资本品公司提供了支持性背景。然而,关注阀门和执行器的支出前景意味着,在能源领域内,罗托克(Rotork)的OE订单势头可能比IMI过程自动化 (IMIProcessAutomation)更强劲、持续时间更长。这是由于执行器订单的周期性较晚,而阀门订单的周期性较早,且前者具有更短的提前期,通常在阀门订单之后订购。2028财年执行器能源资本支出峰值意味着订单势头应会持续到2027财年并进入2028财年,而2027财年阀门资本支出峰值则意味着订单势头可能会在2026财年/2027财年初达到高点。 目录 流程的能源资本支出展望 能源项目支出预计将增加至2028财年 ..................................4 ............................................4 聚焦阀➀.6 阀门是能源流程资本支出的一个重要产品部门。6 专注于执行器.8 执行器是流程自动化中的关键驱动因素8 股票影响。............................................................ 对英国姓名✁影响…10 公司概览。11 流程的能源资本支出展望 能源项目支出预计将增加至2028财年 利用ProjectSmartExplorer®数据库,全球能源项目资本支出预计在2025-2028E年间以9%的复合年均增长率增长,预计到2028年将达到7160亿英镑,比2022年的水平高出1.8倍,并开始加强对能源安全的关注。图1)。当前完工的项目资本支出预计在28财年达到峰值,然后逐渐moderates之后,尽管外部年份可能会随着新项目上账或暂停而出现一定程度上的修订。从百分比来看,未来四年(25-28财年)占25-30财年预计能源项目资本支出的69%(图2). 图1。已完成的能源项目资本支出预测将在2028财年达到7160亿美元峰值 ,与2025财年基准相比,2028财年复合年增长率为+9% 图2。FY25-FY28占预计完成能源项目资本支出的69% 能源项目分年资本支出2025-2030 2030 2025 19% 15% 2028 2027 2029 12% 2026 16% 19%19% 项目智能浏览器®数据为估算值来源:项目智能浏览器®,巴克莱研究 项目智能浏览器®数据为估算值来源:项目智能浏览器®,巴克莱研究 按领域划分,未来到30财年能源资本支出中,石油和天然气(O&G)将是最大的,其次是石化行业,后者在未来支出分配中的增幅显著,与一年前我们报告的(当时占总额的36%,此前为17%)相比。聚焦于可再生能源项目(氢气)以及碳捕获的资本支出占未来能源支出的10%(图3),其权重与前期的11%基本持平。从地域来看,北美现已成为投资的主要地区,其次是中东和亚洲,这三个地区占预计支出总额的61%图4)。此前,按能源投资规模降序排列,2030年最高的是亚洲 ,其次是北美洲和MiddleEast。 图3。O&G仍然是到2030财年未来能源项目资本支出的主要推动力,尽管石化行业的支出份额正在不断增长 图4。北美洲现在是未来能源项目资本支出的主要地区,紧随其后的是中东 按地区划分的能源项目资本支出2025-2030 南美国 7% 非洲 12% 大洋洲北部 6% 美国 22% 欧洲 15% 亚洲 18% 中东 21% 项目智能浏览器®数据为估算值来源:项目智能浏览器®,巴克莱研究 项目智能浏览器®数据为估算值来源:项目智能浏览器®,巴克莱研究 聚焦阀门... 阀门是能源流程资本支出的重要产品类别 阀门是流程工业的一个关键产品领域,特别是在O&G行业,它是最大的用户之一——我们估计O&G行业约占全球阀门市场的25%。阀门用于控制液体和气体的体积、流速和压力/方向。虽然市场高度分散,但我们覆盖范围内的IMI和Valmet等公司属于全球十大玩家。有关阀门行业结构和特点的更多细节,请参见全球阀门——流动时间,2021年1月. 基于ProjectSmartExplorer®数据库,用于能源项目的OE阀门需求预计将以+7%的复合年增长率增长,2025-2027年预测,其中2027年代表需求峰值,达67亿英镑。2027年后,资本支出预计将趋于平稳,然后在2029/2030年下降,尽管随着时间推移和新增项目的加入,这些年份的需求可能会进行上调预测(图5).破解能源OE阀门需求2025-2030,正如预期,自动开/关阀门占最大比例的支出,并且与其在全球阀门市场的权重一致。然而,对于像IMI这样的公司相关的更专业的控制和安全阀门的需求也很强劲,总需求量与开/关阀门相当(图6). 图5oe能源阀门资本支出预计在2027财年达到峰值,为67亿美元,这一支出水平是2022财年的1.75倍,也是开始关注能源安全的时间点 图6。预计用于更专业的控制和安全阀的能量支出与开关阀相当 18.8 7.8 11.2 OE能源阀门项目类型2025-30(亿美元) 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 自动开关 阀 控制阀安全阀 项目智能浏览器®数据为估算值来源:项目智能浏览器®,巴克莱研究 项目智能浏览器®数据为估算值来源:项目智能浏览器®,巴克莱研究 由于石油和天然气行业是阀门的重度消费者,正如预期的那样,它将占据未来原始设备制造商阀门资本支出的最大比例(图7).然而,相对于全球能源项目的分段资本支出拆分(图3)在石化行业的OE阀门资本支出百分比权重中,中东地区低于氢气和碳捕获领域,并突出了这两个过程中高价值专业阀门的使用。按地区划分,预计中东地区对OE阀门的投资最大,反映了该地区对石油和天然气的暴露程度,其次是北美地区,两者合计占全球阀门支出的约43%(图8). 图7。阀盖资本支出对油气部门的权重反映了该部门对阀门的高使用率,包括开关、控制和安全阀门。 图8.由于该地区对石油和天然气的敞口,毫不奇怪,预计中东将在2025-30年看到阀门投资最高 OE能源阀门项目区域2025-30 北美国 20% 亚洲 16% 中东 23% 大洋洲 5% 南美洲 9% 欧洲 15% 非洲 12% 项目智能浏览器®数据为估算值来源:项目智能浏览器®,巴克莱研究 项目智能浏览器®数据为估算值来源:项目智能浏览器®,巴克莱研究 专注于执行器... 执行器是流程自动化中的关键驱动因素 伐尔沃执行器是能源终端市场中自动化流程和流量控制的关键产品,用于所有类型的阀门,包括开关、控制和安全阀门。由于它们需要在偏远或危险地区工作,可靠性和耐用性是客户重视的关键特性。通常由供应流程/流量行业不同细分市场的公司销售,罗托克是少数几家上市纯执行器公司之一。 根据ProjectSmartExplorer®数据库,能源市场的执行器资本支出将在2028财年增加,然后在2029财年下降(图9).我们认为,OE能源阀资本支出的增长持续时间与阀执行器的EPC内部地位有关,因为其订购(专业化程度较低,交付周期较短)且交付时间晚于阀门,导致其在一年前达到峰值。从百分比来看,FY28将占OE能源阀资本支出的20%,占FY25-30年资本支出的20%(图10). 图9。能源执行器资本支出将在2028财年增长,2028财年的资本支出绝对水平比2022财年高1.9倍 图10.FY28是执行器资本支出的高峰年,代表了2025-2030年总支出中的20% oe能源执行器项目分裂2025-30 15% 18% 2028 2027 20302025 2029 10% 2026 18% 20%19% 项目智能浏览器®数据为估算值来源:项目智能浏览器®,巴克莱研究 项目智能浏览器®数据为估算值来源:项目智能浏览器®,巴克莱研究 尽管O&G仍然是驱动执行器的最重要领域,因其高阀门