执行器和阀门支出的前景如何？

新王欧洲资本货物英国资本货物+44 (0)20 7773 1380 xin.wang@barclays.com 英国巴克莱Vaspaan Yazdi Avari +91 (0)22 6175 2382 vaspaany.avari@barclays.com 巴克莱，英国英国资本货物中性欧洲资本货物中性弗拉基米尔·谢尔盖耶夫斯基+44 (0)20 7116 1117 vlad.sergievskii@barclays.com 英国巴克莱银行乔纳森·哈恩，CFA+44 (0)20 3134 0468 jonathan.hurn@barclays.com 英国巴克莱蒂莫西·李，CFA+44 (0)20 7773 6879 timothy.lee@barclays.com 英国巴克莱银行内莉什·加塔尼+91 (0)22 61751816 neelesh.gattani@barclays.com 巴克莱，英国乔治·费希尔斯顿，CFA+44 (0)20 3555 8585 george.featherstone@barclays.com 巴克莱，英国 2为罗特克(OW)和IMI(OW)提供支持性背景，但ROR可能需要更长的能量秩序动量……通过2028财年能源资本支出的增长，为英国和欧洲能源相关资本品公司提供了支持性背景。然而，关注阀门和执行器的支出前景意味着，在能源领域内，罗托克（Rotork）的OE订单势头可能比IMI过程自动化（IMI Process Automation）更强劲、持续时间更长。这是由于执行器订单的周期性较晚，而阀门订单的周期性较早，且前者具有更短的提前期，通常在阀门订单之后订购。2028财年执行器能源资本支出峰值意味着订单势头应会持续到2027财年并进入2028财年，而2027财年阀门资本支出峰值则意味着订单势头可能会在2026财年/2027财年初达到高点。 2025年6月16日目录 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83公司概览。 11股票影响。 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .阀门是能源流程资本支出的一个重要产品部门。 6对英国姓名的影响………10流程的能源资本支出展望能源项目支出预计将增加至2028财年聚焦阀门...专注于执行器...执行器是流程自动化中的关键驱动因素 流程的能源资本支出展望能源项目支出预计将增加至2028财年能源项目分年资本支出 2025-2030利用 Project Smart Explorer® 数据库，全球能源项目资本支出预计在 2025-2028E 年间以 9% 的复合年均增长率增长，预计到 2028 年将达到 7160 亿英镑，比 2022 年的水平高出 1.8 倍，并开始加强对能源安全的关注。图1）。当前完工的项目资本支出预计在28财年达到峰值，然后逐渐 moderates 之后，尽管外部年份可能会随着新项目上账或暂停而出现一定程度上的修订。从百分比来看，未来四年（25-28财年）占25-30财年预计能源项目资本支出的69%（图2).图2。FY25-FY28占预计完成能源项目资本支出的69%项目智能浏览器®数据为估算值 来源：项目智能浏览器®，巴克莱研究图1。已完成的能源项目资本支出预测将在2028财年达到7160亿美元峰值，与2025财年基准相比，2028财年复合年增长率为+9%按领域划分，未来到30财年能源资本支出中，石油和天然气（O&G）将是最大的，其次是石化行业，后者在未来支出分配中的增幅显著，与一年前我们报告的（当时占总额的36%，此前为17%）相比。聚焦于可再生能源项目（氢气）以及碳捕获的资本支出占未来能源支出的10%（图3),其权重与前期的11%基本持平。从地域来看，北美现已成为投资的主要地区，其次是中东和亚洲，这三个地区占预计支出总额的61%图4）。此前，按能源投资规模降序排列，2030年最高的是亚洲，其次是北美洲和 Middle East。 202515%202616%202719%202819%202912%203019% 2025年6月16日项目智能浏览器®数据为估算值 来源：项目智能浏览器®，巴克莱研究 22%21%18%15%12%7%6%按地区划分的能源项目资本支出 2025-2030南美国美国非洲中东欧洲亚洲项目智能浏览器®数据为估算值 来源：项目智能浏览器®，巴克莱研究图4。北美洲现在是未来能源项目资本支出的主要地区，紧随其后的是中东大洋洲北部 2025年6月16日项目智能浏览器®数据为估算值 来源：项目智能浏览器®，巴克莱研究图3。O&G仍然是到2030财年未来能源项目资本支出的主要推动力，尽管石化行业的支出份额正在不断增长 阀门是能源流程资本支出的重要产品类别聚焦阀门...阀门是流程工业的一个关键产品领域，特别是在O&G行业，它是最大的用户之一——我们估计O&G行业约占全球阀门市场的25%。阀门用于控制液体和气体的体积、流速和压力/方向。虽然市场高度分散，但我们覆盖范围内的IMI和Valmet等公司属于全球十大玩家。有关阀门行业结构和特点的更多细节，请参见全球阀门——流动时间,2021年1月.基于Project Smart Explorer®数据库，用于能源项目的OE阀门需求预计将以+7%的复合年增长率增长，2025-2027年预测，其中2027年代表需求峰值，达67亿英镑。2027年后，资本支出预计将趋于平稳，然后在2029/2030年下降，尽管随着时间推移和新增项目的加入，这些年份的需求可能会进行上调预测（图 5). 破解能源OE阀门需求2025-2030，正如预期，自动开/关阀门占最大比例的支出，并且与其在全球阀门市场的权重一致。然而，对于像IMI这样的公司相关的更专业的控制和安全阀门的需求也很强劲，总需求量与开/关阀门相当(图6).由于石油和天然气行业是阀门的重度消费者，正如预期的那样，它将占据未来原始设备制造商阀门资本支出的最大比例（图7). 然而，相对于全球能源项目的分段资本支出拆分（图3) 在石化行业的OE阀门资本支出百分比权重中，中东地区低于氢气和碳捕获领域，并突出了这两个过程中高价值专业阀门的使用。按地区划分，预计中东地区对OE阀门的投资最大，反映了该地区对石油和天然气的暴露程度，其次是北美地区，两者合计占全球阀门支出的约43% (图8).项目智能浏览器®数据为估算值 来源：项目智能浏图 5oe能源阀门资本支出预计在2027财年达到峰值，为67亿美元，这一支出水平是2022财年的1.75倍，也是开始关注能源安全的时间点 18.802468101214161820OE能源阀门项目类型 2025-30（亿美元）阀图 6。预计用于更专业的控制和安全阀的能量支出与开关阀相当项目智能浏览器®数据为估算值 来源：项目智能浏览器®，巴克莱研究 11.27.8控制阀安全阀自动开关 6 2025年6月16日览器®，巴克莱研究 16%15%12%9%5%23%20%OE能源阀门项目区域2025-30亚洲北美国欧洲中东大洋洲非洲南美洲图8.由于该地区对石油和天然气的敞口，毫不奇怪，预计中东将在2025-30年看到阀门投资最高项目智能浏览器®数据为估算值 来源：项目智能浏览器®，巴克莱研究 2025年6月16日项目智能浏览器®数据为估算值 来源：项目智能浏览器®，巴克莱研究图 7。阀盖资本支出对油气部门的权重反映了该部门对阀门的高使用率，包括开关、控制和安全阀门。 专注于执行器...执行器是流程自动化中的关键驱动因素根据 Project Smart Explorer® 数据库，能源市场的执行器资本支出将在 2028 财年增加，然后在 2029 财年下降（图9).我们认为，OE能源阀资本支出的增长持续时间与阀执行器的EPC内部地位有关，因为其订购（专业化程度较低，交付周期较短）且交付时间晚于阀门，导致其在一年前达到峰值。从百分比来看，FY28将占OE能源阀资本支出的20%，占FY25-30年资本支出的20%（图10).伐尔沃执行器是能源终端市场中自动化流程和流量控制的关键产品，用于所有类型的阀门，包括开关、控制和安全阀门。由于它们需要在偏远或危险地区工作，可靠性和耐用性是客户重视的关键特性。通常由供应流程/流量行业不同细分市场的公司销售，罗托克是少数几家上市纯执行器公司之一。尽管O&G仍然是驱动执行器的最重要领域，因其高阀门使用率，而石化行业相对于我们上一个报告的份额有所增加（27%的份额对比23%），并且这与石化行业支出相对水平的持续增加一致图 11）。根据地域，能源执行器的资本支出在2025-2030财年明显侧重北美（图12).图 9。能源执行器资本支出将在2028财年增长，2028财年的资本支出 202910%oe能源执行器项目分裂2025-30图 10.FY28是执行器资本支出的高峰年，代表了2025-2030年总支出中的20%项目智能浏览器®数据为估算值 来源：项目智能浏览器®，巴克莱研究项目智能浏览器®数据为估算值 来源：项目智能浏 202518%202618%202719%202820%203015% 8 2025年6月16日览器®，巴克莱研究 16%18%11%6%5%20%24%OE能源执行器项目区域2025-30北亚洲美国欧洲中东非洲大洋洲南美国图12。通过财政年度30年，北美将看到能源执行器资本支出的最高水平，其次是中东，然后是欧洲项目智能浏览器®数据为估算值 来源：项目智能浏览器®，巴克莱研究 2025年6月16日项目智能浏览器®数据为估算值 来源：项目智能浏览器®，巴克莱研究 Rotork - 中长期油气部门增长前景看起来有很好的支撑...imi - 有利的能源oe背景，但周期峰值是否会更早出现？股票影响阿尔法 - 晚周期投资具有吸引力的估值对英国姓名的影响能源执行器支出预计到2028财年会增长（+13%年复合增长率 vs. 以2024财年为基础），这将支持油气部门的订单增长，贯穿2027财年，因为执行器通常在EPC周期的后期订购，这一点可以从执行器支出的峰值年与能源资本支出的峰值年相吻合得到证明。Rotork执行器的交付周期为电气型6-12周，流体型12-20周，产品通常采用标准化而非定制化。我们预测Rotork油气部门的有机收入增长率在2025财年为8%，2026财年和2027财年分别为6%和6%以上。在我们覆盖的范围内，英国与欧洲相比，石油和天然气敞口（包括石化）占集团收入的百分比更高（图13), 前者占前十大曝光股票中的7只。能源阀门资本支出增加，在2027财年达到67亿美元峰值，比2024财年高出1.9倍，将通过2025财年和2026财年帮助支撑IMI流程自动化能源OE订单增长。尽管OE从2022财年开始的年度同比强劲增长，但这种情况仍然存在。阀门资本支出在2027财年达到峰值，