煤炭行业周报：5月供给继续收缩，6月底左右迎来价格反弹

请务必阅读正文之后的免责条款部分5月供给继续收缩，6月底左右迎来价格反弹——煤炭行业周报[table_Authors]黄涛(分析师)王楠瑀(研究助理)021-38676666021-38676666登记编号S0880515090001S0880123060041本报告导读：煤价底部企稳，预计随着全国气温的逐步攀升，再考虑到库存去化，预计煤价拐点就在6月，当前就是基本面拐点。投资要点：[Table_Summary]投资建议：从板块推荐角度，依然推荐红利的核心中国神华、陕西煤业、中煤能源；继续推荐兖矿能源、晋控煤业。5月进口煤继续减量，全年进口总量或下降8000-9000万吨，结合国内产量减少，供给当前出现明显收缩。根据海关总局数据，5月中国进口煤炭总量为3604万吨，较去年同期的4381.6万吨减少777.6万吨，同比下降17.7%；5月份进口量较4月份的3782.5万吨减少178.5万吨，环比下降4.7%。站在旺季的起点6月，我们认为煤炭基本面自2024年12月以来的下行将迎来拐点，供给和需求角度双双出现好转有望扭转近半年市场的疲弱的供需格局，带动煤炭价格见底回升。我们认为当前展望未来4个月是关键的基本面验证时点，我们认为2025Q2就是基本面的最底部，煤炭行业充分的下行风险释放，对于中长期看下行风险可控并已经清晰的背景下，值得更多的长线资金配置。动力煤：预计6月价格全面开启反弹。截至2025年6月13日，动力煤（黄骅港：动力煤Q5500）平仓价619元/吨，较前一周下跌1元/吨。从供给看，国内稳定，进口继续缩量：预计全年国内加进口总供给基本维持稳定；需求端，我们预计日耗拐点已经出现，有望扭转当前供需失衡的局面，非电煤在4月加速进行复苏进程后，有望带动煤炭价格重回上升轨道。预计6月夏季用电高峰煤炭价格重回高位，煤炭行业在中期维度供需依然会保持平衡。焦煤：价格底部已现，铁水有望淡季不淡。京唐港主焦煤库提价（河北产）1230元/吨，与上周持平。上周日均铁水产量241万吨，环比基本持平，铁水的顶部已经显现。预计随着动力煤价格的确立，也将会同时确立焦煤价格的底部，有望带动淡季钢铁铁水淡季不淡，一直维持240万吨左右的高位水平。行业回顾：1）截至2025年6月13日，京唐港主焦煤库（山西产）提价1230元/吨（-3.1%），港口一级焦1309元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计302.1万吨（-0.3%），200万吨以上的焦企开工率为79.27%（-1.43PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌1美元/吨（-1.2%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低41元/吨；澳洲焦煤到岸价191美元/吨，较前一周下跌6美元/吨（-2.8%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低346元/吨。 目录1.动力煤数据跟踪：煤价下跌，库存总体增加...............................................31.1.市场跟踪：煤价下跌................................................................................31.1.1.港口市场煤价较前一周下跌.............................................................31.1.2.山西坑口价较前一周上涨，内蒙坑口煤价较前一周下跌..............31.1.3.海外煤价基本持平，小幅上涨，澳煤与国产煤的价差下跌..........41.1.4.秦皇岛库存减少，南方港库存增加，北方港库存减少.................51.2.年度长协价：2025年6月环比下跌.......................................................62.焦煤数据跟踪：国内煤价总体持平，略有下跌，海外煤价总体持平，略有下跌..........................................................................................................................72.1.市场煤：国内煤价总体下跌，海外煤价总体持平，略有下跌.............72.1.1.港口焦煤价格总体下跌.....................................................................72.1.2.产地焦煤价格总体下跌.....................................................................72.1.3.澳洲焦煤价格下跌，蒙煤价格下跌.................................................82.1.4.港口库存减少，钢厂库存增加，下游螺纹开工率上升.................92.2.长协价：焦煤长协价与上周持平..........................................................123.无烟煤：价格持平，下游聚乙烯价格持平.................................................134.上周行情回顾：板块下跌，跑输大盘........................................................145.附录................................................................................................................145.1.上周重要事件回顾..................................................................................145.2.重点公司盈利预测与估值......................................................................156.风险提示........................................................................................................17 请务必阅读正文之后的免责条款部分2of18 请务必阅读正文之后的免责条款部分3of181.动力煤数据跟踪：煤价下跌，库存总体增加1.1.市场跟踪：煤价下跌1.1.1.港口市场煤价较前一周下跌北方港市场煤价格下跌。截至2025年6月13日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价619元/吨，较前一周下跌1元/吨（-0.2%）；黄骅港Q5000平仓价541元/吨，与上一周持平。图1：北方黄骅港Q5500平仓价下跌1元/吨（-0.2%）图2：北方黄骅港Q5000平仓价与上周持平数据来源：wind、国泰海通证券研究江内徐州港Q5500船板价较前一周下跌。截至2025年6月13日，江内徐州港Q5500动力煤船板价为695元/吨，较前一周下跌5元/吨（-0.7%）；江内徐州港Q5000动力煤船板价为620元/吨，较前一周上涨0元/吨（0.0%）图3：江内徐州港Q5500船板价下跌5元/吨，回落0.7%图4：南方宁波港Q5500动力煤库较前一周下跌1元/吨（-0.2%），南方宁波港Q5000动力煤库与上周持平数据来源：wind、国泰海通证券研究1.1.2.山西坑口价较前一周上涨，内蒙坑口煤价较前一周下跌山西坑口价较前一周上涨，内蒙坑口煤价较前一周下跌，陕西坑口煤价较前一周持平。截至2025年6月13日，山西大同Q5500动力煤坑口价为471元/吨，较前一周上涨6元/吨（1.3%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价416元/吨，较前一周下跌2元/吨（-0.5%）；陕西黄陵Q5000坑口价为470元/吨，与上周持平。图5：山西坑口价较前一周上涨6元/吨（1.3%），内蒙坑口煤价较前一周下跌2元/吨（-3005007009001,1001,3001,5001,700黄骅港:平仓价:动力煤(Q5000)2024-092025-03徐州港Q5000船板价(元/吨)05001,0001,5002,0002022-042022-102023-042023-102024-042024-10宁波港Q5500库提价(元/吨)宁波港Q5000库提价(元/吨) 2025-04 数据来源：wind、国泰海通证券研究数据来源：wind、国泰海通证券研究05001,0001,5002,0002022-032022-092023-032023-092024-03徐州港Q5500船板价(元/吨) 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：wind、国泰海通证券研究1.1.3.海外煤价基本持平，小幅上涨，澳煤与国产煤的价差下跌5月澳洲煤价小幅上涨。截至2025年5月30日，ARA港动力煤119.25美元/吨，理查德RB动力煤91.00美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤105.30美元/吨，分别较前一周上涨0.00美元/吨（0.00%）、上涨0.00美元/吨（0.00%）、上涨3.30美元/吨（3.24%）。图6：5月澳洲煤价小幅上涨数据来源：wind、国泰海通证券研究澳洲纽卡斯尔港煤价较前下跌，国产煤成本低于澳煤。截至2025年6月12日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价66美元/吨，较前一周下跌1美元/吨（-1.2%）。截至2025年6月14日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低41元/吨，较前一周上涨1元/吨（1.4%）。图7：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌1美元/吨（-数据来源：中国煤炭市场网、国泰海通证券研究0501001502002503003504004505002019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-09ARA港（美元/吨）纽卡斯尔港:FOB价:动力煤(2#,A23%,Q5500,NAR) 图8：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低41元/吨数据来源：wind、国泰海通证券研究2021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-05理查德RB（美元/吨）纽卡斯尔NEWC（美元/吨）-80-60-40-2002040北方港下水煤与澳洲进口煤价差(Q5500)(元/吨) 印度尼西亚Q4200煤价、Q3800煤价较前一周下跌。截至2025年6月12日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价42美元/吨，较前一周下跌2美元/吨（-3.9%）；印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价37美元/吨，较前一周下跌1美元/吨（-1.5%）。图9：印尼Q4200离岸价下跌2美元/吨（-3.9%）图10：印尼Q3800离岸价下跌1美元/吨（-1.5%）数据来源：中国煤炭市场网、国泰海通证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰海通证券研究1.1.4.秦皇岛库存减少，南方港库存增加，北方港库存减少秦皇岛库存减少，南方港库存增加，北方港库存减少。截至2025年6月13日，秦皇岛库存618万吨，较前一周减少37.0万吨（-5.6%）。截至2025年6月9日CCTD北方主流港口库存为3884.7万吨，较前一周减少68.1万吨（-1.7%）；南方港库存3642