核心观点
- 动力煤：供给收缩与需求释放共同推动煤价上涨。国庆临近、安监趋严及北方降雨影响煤炭产地发运；南方台风影响消弭、高温天气增加及水电季节性回落等因素刺激终端补库需求。
- 冶金煤：金九银十需求好转，冶金煤供需改善。产地安监趋严，区域冶金煤煤矿生产供应一般；宏观政策发力利好钢材需求，钢价回升带动冶金煤需求增加。
- 焦钢产业链：钢材价格坚挺，焦炭价格提涨。焦化开工率维持低位，库存继续回落；现货钢材价格坚挺，钢材利润好转，焦炭需求有所提振。
- 煤炭运输：补库叠加封航，沿海运价继续回升。下游电厂日耗提升叠加非电备货，煤价反弹，北上拉运需求增加；台风影响华东沿海提前封航，运力周转受限。
关键数据
- 动力煤价格：广州港山西优混Q5500库提价950元/吨（+2.15%），环渤海动力煤现货参考价868元/吨（+1.05%）。
- 动力煤库存：北方港口合计煤炭库存2149万吨（-1.96%），长江八港煤炭库存460万吨（-8.37%）。
- 冶金煤价格：山西吕梁主焦煤车板价1550元/吨（持平），京唐港主焦煤库提价1770元/吨（持平）。
- 冶金煤库存：国内独立焦化厂炼焦煤总库存707.93万吨（+1.84%），全国样本钢厂炼焦煤总库存723.11万吨（+0.69%）。
- 焦炭价格：天津港一级冶金焦均价1760元/吨（+2.92%）。
- 焦炭库存：独立焦化厂焦炭总库存44.09万吨（-6.03%），四港口焦炭总库存188.64万吨（-1.05%）。
- 钢材价格：全国市场螺纹钢平均价格3397元/吨（+0.83%）。
- 钢材库存：35城螺纹钢社会库存321.43万吨（-9.71%）。
研究结论
- 三四季度煤炭供需预计维持相对平衡，进口煤影响减弱，煤炭价格不会暴涨或暴跌。
- 煤炭产能利用率回升，煤炭公司业绩存修复预期。
- 煤炭高股息敞口对绝对收益导向资金有吸引力。
- 投资建议关注高确定性、煤电一体布局及山西复产。
风险提示
- 供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入；价格强管控；煤企转型失败等。
