农产品日报：原糖期价大幅反弹，纸浆走势依旧偏弱

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2509合约13530元/吨，较前一日变动+35元/吨，幅度+0.26%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14715元/吨，较前一日变动-70元/吨，现货基差CF09+1185，较前一日变动-105；3128B棉全国均价14820元/吨，较前一日变动-22元/吨，现货基差CF09+1290，较前一日变动-57。 近期市场资讯，4月泰国棉花进口量约1.0万吨，环比（约1.1万吨）略减5.7%，同比（8856吨）增加13.6%。从主要进口来源看，美棉进口居首位，约占总进口量的49%；巴西棉排第二，占比约为25%；澳棉排第三，占比在13%。 市场分析 昨日郑棉期价震荡反弹。宏观方面，近期中美贸易谈判释放积极信号，国内棉价受到提振小幅反弹。不过宏观环境不确定性仍强，随后价格又回落整理，需关注中美最终谈判结果和关税具体落地情况。国际方面，6月USDA供需报告调减25/26年度全球棉花产量及消费量，由于产量减幅大于消费，叠加期初供应减少，期末库存环比下降。美棉主产区近期降雨偏多，旱情较前期持续改善，其他国家供应端天气的叙事性目前也不足，国际棉价短期预计延续震荡，跟随宏观情绪波动为主。后续重点关注各主产国天气及新棉生长状况。国内方面，棉花商业库存加速去库，需求表现仍具韧性，本年度后期供需仍有趋紧预期。不过新年度国内植棉面积稳中有增，棉苗长势普遍较好，新作产量继续增加的概率较大，种植端缺乏明显利好驱动。国内需求步入淡季，下游新订单情况未有明显改善，成品库存有所上升，市场对于90天期满后的关税政策仍存担忧，需求面支撑不足。 策略 中性。尽管中美经过2天谈判后原则上达成协议框架，但当前关税政策仍存在高度不确定性，宏观利好提振有限。新年度疆棉丰产预期较强，国内进入消费淡季，棉价持续反弹空间预计有限，短期仍以区间震荡思路对待。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2509合约5667元/吨，较前一日变动+3元/吨，幅度+0.05%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6020元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09+353，较前一日变动-3。云南昆明地区白糖现货价格5835元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09+168，较前一日变动-3。 近期市场资讯，泰国甘蔗糖业委员会（OSCB）办公室战略与规划部负责人Thawat Hamarn表示，尽管目前国际糖价较低，但得益于降雨情况改善以及良好的甘蔗价格，预计2025/26榨季食糖产量将增至1005万吨。不过，该预测将在九月雨季结束后进行重新评估。预计甘蔗种植面积将达到1050万莱（相当于168万公顷），高于2024/25榨季的970万莱（相当于155.2万公顷），增幅略高于8%。 市场分析 昨日郑糖期价窄幅震荡。原糖方面，尽管能源价格拉涨对国际糖价起到一定支撑作用，但巴西25/26榨季增产的预期暂未改变，北半球印度和泰国迎来降雨，产量预计也有所回升，使得原糖跌至近四年低位，短期关注技术性买盘的支撑力度以及巴西生产数据。中长期看，全球糖市或仍处于增产周期，25/26榨季全球供应由短缺转为过剩逐渐成为市场共识，原糖中长期仍存在下行压力。郑糖方面，国内产销数据利好使得现货表现较为坚挺，不过由于国内收紧糖浆及预混粉进口，供需缺口需要配额外进口量来弥补，定价重新锚定配额外进口成本。随着近期原糖 持续走弱，进口利润已经显现，后市供应压力预期逐步增加，市场情绪偏空，郑糖受外盘弱势拖累跌至阶段性低点，短期关注外盘何时止跌。 策略 中性。郑糖大方向跟随原糖波动为主，中长期偏弱走势未改，重点关注巴西产量及国内进口节奏。 风险宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2507合约5274元/吨，较前一日变动+32元/吨，幅度+0.61%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6135元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP07+861，较前一日变动-32。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5275元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP07+1，较前一日变动-32。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格维持低位盘整态势。上海期货交易所主力合约价格区间震荡，但贸易商成本压力较大，现货疲于调价，进口针叶浆、进口阔叶浆现货价格均较稳定，下游原纸企业出货压力仍存，原料延续逢低刚需询单，需求端放量相对有限，浆市购销节奏不快；进口本色浆现货市场需求不旺，价格弱势盘整；进口化机浆市场供需稍显僵持，价格主流盘整。 市场分析 纸浆期价昨日延续震荡。供应方面，Arauco长协报价出现连续下调，成本面支撑减弱，且后续报价仍有继续下调的可能性。5月国内纸浆进口量环比再度回升，供应宽松格局短期或难逆转。当前国内港口库存仍处于近年同期高位，对市场价格形成持续压制。需求方面，欧洲需求未见明显起色，4月欧洲木浆港口库存环比下降，但仍处于同期偏高水平。国内下游需求持续偏弱，文化纸涨价函未能有效落地，下游原纸价格延续下跌趋势，纸厂采购仍以刚需为主。终端需求预期并不乐观，下游接货情绪未见改善。6-7月造纸行业处于传统淡季，需求端暂难拉动浆价走高。 策略 中性。终端需求预期悲观，产业链缺乏利好驱动，市场看空情绪仍浓，短期预计延续低位震荡。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计..........................................................................................................................................................6图17：纸浆主力合约收盘价