2025年年中海外经济年度展望：美国消费动能仍在，赤字政策或延缓衰退

东方财智兴盛之源执业证书编号：S1480519090001 目录1.实体经济：欧美经济分化....................................................................................................................................................41.1欧洲经济继续停滞......................................................................................................................................................41.2美国私人部门债务负担极轻，消费仍有支撑...............................................................................................................51.3金融环境好转，利于投资...........................................................................................................................................71.4劳动力市场维持流动性低位，短期非农总量无忧.......................................................................................................81.5关税最高风险已过......................................................................................................................................................92.通胀与货币：有一定降息空间.............................................................................................................................................92.1通胀回升风险仍存，最终取决于政策节奏..................................................................................................................92.2美联储降息1~2次至4~4.25%，欧洲或继续降息....................................................................................................102.3特朗普减税政策面临债务压力...................................................................................................................................113.资本市场：美股维持中短期中性略偏积极.........................................................................................................................12相关报告汇总.........................................................................................................................................................................14插图目录图1：主要西方国家GDP（2019年=1）...............................................................................................................................4图2：英美加制造业PMI回落................................................................................................................................................4图3：欧洲主要国家制造业PMI略回升.................................................................................................................................4图4：美服务业PMI回落但仍在扩张区间..............................................................................................................................5图5：德法服务业回落至收缩区间.........................................................................................................................................5图6：日韩出口回落（%）.....................................................................................................................................................5图7：历史上美国制造业PMI低于45才经济危机.................................................................................................................5图8：家庭部门杠杆率较低（左：十亿美元，右%）.............................................................................................................6图9：家庭部门债务偿还占比处于低位（%）........................................................................................................................6图10：实际人均可支配收入同比回升（%）..........................................................................................................................6图11：总体就业紧绷程度继续下降，低于疫情前（%）........................................................................................................6图12：劳动力市场流动性低迷（%）....................................................................................................................................6图13：赌博和观光就业（千人）...........................................................................................................................................6图14：设备器械投资恢复增长...............................................................................................................................................7图15：企业杠杆高位缓降（%）...........................................................................................................................................7图16：银行信贷放松（%）...................................................................................................................................................8图17：企业利息负担极低，利润率处于历史高位（%）........................................................................................................8图18：部分岗位需求企稳（2020年2月=100）...................................................................................................................8图19：各行业就业市场需求（2020年2月=100）...............................................................................................................8图20：非农环比新增（千人）...............................................................................................................................................8图21：Sahm法则和累计失业初请（左：%；右：千人）....................................................................................................8图22：商品价格环比翘尾，服务价格稳中有降（%）......................................................................