一、橡胶2025年上半年行情回顾
- 天然橡胶：一季度呈宽幅震荡，运行区间16500-18000元/吨。年初大幅下挫，随后反弹，3月份因进口数据公布走弱，二季度持续下跌，价格重心下行。
- 合成橡胶：一季度先涨后跌，主要跟随成本端丁二烯波动。二季度整体下跌，但5月上半月表现强于天然橡胶。
二、供应端
- 天然橡胶：新胶开割上量预期升温，需关注产量是否超预期及产区物候。泰国产量季节性增加，印尼产量下降，越南小幅减量，科特迪瓦高速增产。国内产区受台风影响，需关注物候。
- 天然橡胶进口：1-4月进口量同比增长24%，混合胶和标胶进口均增加。下半年进口预计季节性回升，但政策扰动加剧，包括关税政策（如中泰零关税、对非洲零关税）和EUDR政策。
- 顺丁橡胶：丁二烯新增产能释放，供应充裕，进口或同比下滑，需求重点关注顺丁橡胶及ABS开工变化。顺丁橡胶自身供应弹性高，民营企业可根据利润灵活调整开工。
三、需求端
- 海外需求：欧盟汽车注册量同比下降1.2%，美国汽车销量同比下降0.9%。
- 国内需求：半钢胎和全钢胎产量同比下降，轮胎样本企业开工低于去年同期，轮胎企业整体库存偏高。
- 轮胎出口：1-4月出口量同比增长5.9%，出口目的地分散，对非洲和中东地区出口增速较高。
- 终端市场：乘用车销量同比增长12.6%，商用车销量同比增长1.2%，新能源重卡销量同比增长200%，公路货物周转量累计同比增长4.81%。
四、天然橡胶库存或逐渐增加
- 中国天然橡胶社会库存127.5万吨，较去年底增加约3.9万吨。深色胶库存增加，浅色胶库存下降。青岛地区天胶保税和一般贸易库存增加。期货库存20号胶下降，沪胶库存增加。
- 合成橡胶：顺丁橡胶企业库存和贸易商库存均较高，BR期货库存较低。
五、后市展望
- 天然橡胶：供应端，新胶上量预期升温，需关注产量和产区物候；进口量预计季节性回升，政策扰动加剧。需求端，轮胎库存高位，开工低于去年同期，出口面临挑战。平衡表可能从去库转为累库，天然胶相对合成胶较弱。
- BR橡胶：成本端，丁二烯供应充裕，进口或下滑，需求关注顺丁橡胶及ABS开工变化。合成胶自身供应弹性高，民营企业可根据利润灵活调整开工。
- 策略：NR作为空配，关注关税政策、主产区极端天气、EUDR政策变化、油价波动、宏观经济等风险点。
