投降与自满信号：美国投资级与高收益
安德鲁·约翰逊，CFA+1 212 526 9716 andrew.johnson3@barclays.com BCI, 美国 2.0060.2%+0.5%90%51.0%-22.5%80%16.5%-15.7%80%48.1%-8.5%80%2.1%-2.0%70%54.2%+1.0%10%69.8%-1.2%-0.50100.0%0.0%20%23.1%+8.6%47.2%-4.4%来源：彭博，巴克莱研究要了解更多关于这些信号是如何生成的信息，请参见这里、这里和这里。来源：彭博，巴克莱研究图2。……并且投降信号又下跌了四个点，至47%图4. 满足信号驱动器魔兽世界到…的距离投降自满症状触发门限dSPX期货定位(Pctile)HY实际成交量（百分位数）HYG OTM 放 IV（百分位数）CDX HY OTM看跌期权的隐含波动率(Pctile)CDX HY定位(Pctile)HY 建仓利率(Pctile)相对强弱指数动量（百分位数）HY 流量（百分位）总DTC对于这两个信号的音频概述，请参见我们的Creditcast：信贷市场的投降。尽管周五高收益利差略有扩大，我们的自满信号继续上升。本周该信号又增加了两个百分点，达到85%。同样地，投降信号又下降了五个百分点至47%。在自满方面，推动这一变化的最大因素是下降的实际波动率和降低对冲价格随着后者增加到其组成部分触发器.CDX.HY定位也继续变得更加看涨，目前所有系列的定位长度为史上最长（追溯到2011年）. 信号依然更接近于自满而非投降。 57%70%81.9%-18.1%46%10%60.1%+22.5%13%40%100.0%0.0%39%40%100.0%+8.8%2%20%100.0%0.0%38%30%88.6%-1.0%37%80%46.1%+1.3%81%40%100.0%0.0%84.6%+1.7%2魔兽世界当前值触发阈值到…的距离自满y量化自满和 巴克莱银行爱尔兰有限公司巴黎分行（BBI，巴黎）2025年6月16日重要披露：分析师认证:关于信息来源的披露(项)巴克莱银行PLC（巴克莱，英国）巴克莱银行爱尔兰有限公司米兰分行(BBI，米兰)巴克莱资本公司（BCI，美国）披露的可用性：参与产生巴克莱研究所的法律实体：巴克莱证券日本有限公司（BSJL，日本）巴克莱固定收益和外汇研究部门生成的投资建议类型：巴克莱固定收益和外汇研究产生的其他投资建议的披露：巴克莱研究是由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（以下简称“巴克莱”）制作的。巴克莱银行爱尔兰有限公司法兰克福分行（BBI，法兰克福）巴克莱银行PLC，香港分行（巴克莱银行，香港）对于与本研究报告相关的任何发行人的当前重要披露，请参考https://publicresearch.barclays.com 或另行发送书面请求至：巴克莱研究合规部，纽约第七大道745号13楼，邮编10019，或致电 +1-212-526-1072。所有参与此项研究报告的作者均为研究分析师，除非另有说明。报告顶部的出版日期反映了报告产生的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。所有价格信息仅供参考。除非另有说明，价格来源于LSEG数据与分析，并反映相关交易市场的收盘价，该价格可能并非发布时最新的可用价格。除了巴克莱正式评级系统分配的任何评级外，本出版物还可能包含由FICC研究部门分析师以交易想法、主题筛选、评分卡或投资组合建议等形式制作的投资建议。由非信用研究团队产生的此类投资建议应保持开放状态，直至后续研究报告中进行修改、重新平衡或关闭。由信用研究团队产生的此类投资建议仅在当前市场条件下有效，否则不得依赖。巴克莱不对其资产支持证券进行评级。巴克莱资本有限公司和/或其附属公司可能曾作为承销商，参与其证券化研究报告中所包含的交易想法中的任何资产支持证券的公允发行。巴克莱资本公司及其附属公司之一从事和寻求与其研究报告涵盖的公司进行交易。因此，投资者应意识到巴克莱可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。巴克莱资本公司及其附属公司定期交易其研究报告涉及的债务证券（及相关衍生品），通常作为主要交易方，并通常提供流动性（作为做市商或其他方式）。巴克莱的交易台可能在这些证券、其他金融工具和/或衍生品中持有多头和/或空头头寸，这可能与其投资者的利益产生冲突。在获得许可且符合适当的信息壁垒限制的情况下，巴克莱固定收益研究分析师会定期与其交易台人员就当前市场状况和价格进行交流。巴克莱固定收益研究分析师的薪酬基于多种因素，包括但不限于其工作质量、公司整体表现（包括投资银行部门的盈利能力）、市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对该分析师覆盖的资产类别的研究的潜在兴趣。如果任何历史价格信息来自巴克莱的交易台，本公司不作任何保证，表示其准确或完整。所有级别、价格和利差均为历史数据，不一定代表当前市场水平、价格或利差，其中一些或全部自本文件发布以来可能已发生变化。巴克莱研究部门产生各种类型的研究，包括但不限于基本面分析、与股票挂钩的分析、定量分析和交易想法。巴克莱研究中包含的建议和交易想法可能因时间跨度、方法论或其他原因而有所不同。为了获取关于研究传播政策与程序的相关巴克莱声明，请参见https:// publicresearch.barclays.com/S/RD.htm为了访问巴克莱研究冲突管理政策声明，请参考：https:// publicresearch.barclays.com/S/CM.htm.我，安德鲁·约翰逊，特许金融分析师，特此证明：（1）本研究报告中所表达的观点准确地反映了我对本研究报告中提到的任何或所有证券或发行人的个人观点，以及（2）我的任何部分报酬与本研究报告中表达的具体建议或观点没有直接或间接关系。巴克莱固定收益与外汇研究可能在过去12个月内就本研究报告中所推荐的同一种证券/工具发布了其他投资建议。欲查阅巴克莱固定收益与外汇研究在过去12个月内发布的所有投资建议，请参阅https://live.barcap.com/go/research/Recommendations.彭博®是由彭博财务有限责任公司及其附属公司（统称“彭博”）的商标和服务商标，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的许可方拥有彭博指数的所有专有权利。彭博不批准或认可本材料，不保证此处提供的任何信息的准确性或完整性，也不对由此可能获得的结果做出任何明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，彭博对由此产生的任何损害或损失概不负责。 3 2025年6月16日免责声明：英国：本文件仅通过（1）经授权人士（巴克莱银行PLC）批准或随其一同分发，（2）分发给并在（a）英国具有相关投资事务专业经验且属于2000年金融服务和市场法案（金融推广）令第19(5)条中“投资专业人士”定义范围的人员；或（b）第49(2)条所述的高净值公司、非法人协会和合伙企业以及高价值信托的受托人；或（c）根据法律规定可能合法传达的其他人士（所有此类人士均为“相关人士”）。与本传达相关的任何投资或投资活动仅限于向相关人士提供，且仅会与之进行。接收本传达的其他人士不应依赖或据此行事。巴克莱银行PLC经审慎监管权力机构授权，受金融市场行为监管机构及审慎监管权力机构监管，并为伦敦证券交易所成员。在不限制前述任何内容且在不违反法律允许的范围内，巴克莱银行、其任何附属公司、其各自的任何高管、董事、合伙人或员工在任何情况下均不对因使用本出版物或其内容而产生（a）任何特殊、惩罚性、间接或后果性损害；或（b）任何利润损失、收入损失、预期储蓄损失或机会损失或其他经济损失负责，即使已被告知此类损害的可能性。该产品已面向机构投资者准备，并非面向散户投资者。该产品由下列的一家或多家巴克莱关联法律实体或一家独立且非关联的第三方实体（第三方实体可能就此与其他实体的通信中告知您）分发。该产品仅作信息提供之用，巴克莱不作任何明示或暗示的保证，并明确否认与本出版物中包含的任何数据相关的任何适销性或特定用途或用途的保证。如果本出版物首页声明其面向机构投资者，并且不适用于根据美国FINRA规则2242为散户投资者准备的债务研究报告所适用的所有独立性和披露标准，则其为“机构债务研究报告”，向散户投资者分发严格禁止。巴克莱也向各种发行人、媒体、监管和学术组织分发此类机构债务研究报告，供其内部信息收集、监管或学术目的使用，而非用于就任何债务证券做出投资决策。媒体组织不得转载巴克莱机构债务研究报告中所包含的任何关于债务发行人或债务证券的意见或推荐。任何此类接收者如不想继续接收巴克莱机构债务研究报告，应联系debtresearch@barclays.com。除非客户已同意根据美国FINRA规则2242接收“机构债务研究报告”，否则他们不会收到任何可能由非债务研究分析师共同署名的此类报告。合格客户可通过联系debtresearch@barclays.com获取此类跨资产报告。巴克莱不会将本报告的非授权接收者视为其客户，并不对他们使用可能不适合其个人使用的内容承担责任。所示价格仅供参考，巴克莱不提供购买或出售任何金融工具的报价或购买或出售的请求。除与巴克莱相关的披露外，本出版物中包含的信息系巴克莱研究认为可靠的来源获取，但巴克莱不保证其准确性或完整性。第三方演讲人的发言：在此活动中，任何第三方演讲人所表达的观点或意见均仅为演讲人本人观点，不代表巴克莱的观点或意见。巴克莱对活动中任何第三方演讲人所做的任何书面、电子、音频或视频陈述中包含的信息或意见（“第三方内容”）不承担责任，也不对其作任何保证。任何此类第三方内容均未获得巴克莱的采纳或认可，不代表巴克莱的观点或意见。第三方内容仅用于信息目的，且巴克莱未对其准确性或完整性进行独立核实。第三方分销：本通信中表达的任何观点均仅代表巴克莱的观点，且未经任何第三方分销商采纳或认可。巴克莱银行墨西哥，S.A. (BBMX，墨西哥)巴克莱资本证券公司，S.A. de C.V. (BCCB，墨西哥)巴克莱证券（印度）私人有限公司 (BSIPL，印度)巴克莱银行PLC，新加坡分行 (巴克莱银行，新加坡)巴克莱银行PLC，迪拜国际金融中心分行 (巴克莱银行，迪拜国际金融中心)本出版物中的观点完全且专属于撰写分析师，并可能发生变化，巴克莱研究没有义务更新其观点或本出版物中的信息。除非另有披露，撰写本报告的分析师在过去12个月内未从所涉及公司获得任何报酬。如果本出版物包含建议，它们是独立于任何其他利益（包括巴克莱及其/或其附属机构，及/或所涉及公司）而准备的一般建议，本出版物不包含个人投资建议或投资意见，也不考虑接收者的个人财务状况或投资目标。巴克莱不是本出版物的任何接收者的信托人。此处讨论的证券及其他投资可能不适合所有投资者，也可能在任何司法管辖区都不可购买。美国对某些中国公司实施了制裁（https://home.treasury.gov/policy-issues/financial-sanctions/sanctions-programs-and-country-information/chinese-military-companies-sanctions），这可能会限制美国人士购买这些公司发行的证券。投资者必须独立评估此处讨论的投资的优劣与风险，包括可能适用的任何制裁限制，咨询其认为必要的任何独立顾问，并在任何投资决策上独立行事。任何投资的增值和收入可能因相关经济市场的变化（包括市场流动性变化）而每日波动。此处提供的信息并非旨在预测实际结果，实际结果可能与反映结果有巨大差异。过往表现不一定预示未来结果。所提供的信息不构成金融基准，不应作为确定金融基准目的的提交或输入数据的贡献。本出版物并非根据美国1940年投资公司法第270.24(b)条定义的投资公司销售文件，也不是旨在构成要约、推广或推荐，不应被视为营销（包括但不限于根据英国2013年替代性投资基金管理人法规（2013年第1773号法令）或AIFMD（2011/61号指令）的目的），或预售（包括但不限于根据指令（欧盟）2019/116
