5月经济数据点评：消费回升，房价回落

核心结论

5月份中国经济增长呈现消费回升、房价回落的态势。消费方面，“以旧换新”政策显著拉动家电、通讯器材等商品零售增长，社会消费品零售总额同比增长6.4%，创去年新高。但政策调整可能导致下半年零售增速回落。房价方面，新建商品住宅和二手住宅价格环比均下跌，国常会提出更大力度政策稳定市场。投资方面，固定资产投资增速放缓，受PPI下跌拖累，房地产投资跌幅扩大。工业生产保持较快增长，但出口交货值增速放缓。预计上半年GDP实现5%以上增长，下半年需应对外需和房地产下滑风险。

关键数据

• 消费：社会消费品零售总额同比增长6.4%（4月为5.1%），商品零售增长6.5%，餐饮收入增长5.9%。“以旧换新”政策带动家电等增长53%-33%，五大品类带动销售额1.1万亿元。
• 房地产：商品房销售面积和销售额分别下降3.3%和6%，新开工和竣工面积下降19.3%-19.5%，70大中城市新房、二手房价格环比下跌0.2%-0.5%。
• 投资：固定资产投资增长3.7%（1-5月），5月当月增长2.7%，房地产投资下降12%，基建和制造业分别增长9.3%和7.8%。
• 工业：工业增加值增长5.8%（4月为6.1%），出口交货值增长0.6%（过去两个月明显放缓）。

研究结论

政策需提前应对外需和房地产下滑风险。上半年经济有望实现5%以上增长，但下半年需关注消费政策调整、特朗普加征关税等外部冲击及房地产市场下行压力，可能需提前施策稳定经济。