期货研究 第 1 页 4/14/2017 开利财经 【特别关注】 大宗商品价格难以出现持续反弹 【开利综合报道】中国国际经济交流中心信息部部长王军表示，中国国际经济交流中心信息部部长王军表示，国内大宗商品市场2017年面临显著的调整风险。未来全球经济总体低迷，而美国经济弱复苏确定性较强，在加息预期支撑下，预计美元仍会保持强势，原油价格和其他大宗商品价格承压，上涨的可持续性不强，动能不足，阶段性回落并继续探底概率较大。 事实上，目前房地产受调控政策影响，汽车行业刺激力度减弱，均导致需求侧有所回落；企业补库存周期接近尾声；前期的过快上涨已经导致价值洼地被填平；美元指数在美国经济复苏与联储加息的背景下整体走势较强，对大宗价格形成压制。值得注意的是，去年上涨较快的钢材、煤炭价格存在回落风险。 长期而言，大宗商品价格走势最终取决于供需状况。目前，全球经济低速增长，复苏前景并不乐观，中国作为全球大宗商品最重要进口国，其经济增速仍在不断下降。全球需求面难有显著改善。再看供给端，地缘政治冲突虽时有发生，但并未中断全球主要大宗商品的供应。“大宗商品价格不存在持续反弹的基础。”王军说。 关于房地产调控对经济发展的影响，王军认为，强力调控和去杠杆的政策基调下，随着房贷收紧及实际利率的回升，房贷增速将从历史高位大幅下滑，并导致地产销量和房价的下跌。无论是调控高压下的一二线城市，还是人口流入趋势性减少的三四线城市，全国房地产销售的热度或许很难持续到年中。 对市场整体走势并不乐观。房价整体趋于回落，一线城市难有显著下调。地产投资增速也将稳中有降，全年可能回落至2%-3%。二次探底。“上半年投资下行幅度有限，但下半年存在大幅下行的风险。这也是判断经济增速前高后低、或有下行风险的重要依据。”王军说。 大宗商品遭遇“倒春寒” 黑色系商品价格剧烈波动 【开利综合报道】3月以来，国内大宗商品市场骤然降温。数据显示，反映国内大宗商品市场景气度的文华大宗商品指数在3月累计下跌近5%。分析人士表示，从宏观面来看，主要是因为3月上旬发布了2月经济数据，2月PPI同比涨幅达到7.8%，引发市场对宏观政策及流动性收紧的担忧，大宗商品市场应声下跌。 清明假期后的首个交易日，大宗商品市场一改持续一个多月的低迷，期货市场除农副类几个商品外，其余商品价格几乎全线飘红，其中黑色系商品价格大涨。 期货研究 第 2 页 4/14/2017 开利财经 生意社总编刘心田指出，清明假期或成为大宗商品市场分水岭。整个3月份，大宗商品市场价格均处于下跌中，而3月最后一周，期货市场开盘也遭遇了暴跌，黑色系和化工产品价格全线暴跌，铁矿石价格单日跌幅跌近6%。清明假期前后市场之所以呈现“冰火两重天”的现象，雄安新区带来的影响非常关键。 中共决定设立河北雄安新区。受此消息影响，市场在节后被引爆，雄安新区效应或引发基建热潮，故焦煤、焦炭、钢铁等品种价格均应声而动。前期从熊市入牛的橡胶，再度进入技术性熊市区间。分析师称，沪胶持续大跌令市场情绪偏悲观，贸易商降价甩货，目前橡胶从最高位已经下跌7000元左右，与去年11月初水平相近，而需求方面，虽然目前的需求不高，但是整体看2017年橡胶的需求量不会比2016年低。但是，短期来看，上游面临胶林开割，泰国抛储，沪胶回调的能力较弱，可能会在一段时间之内低位震荡。 轮胎生产方面，受环保压力的影响，近期国家将对轮胎、煤炭、钢铁等行业开展严格检查。燕山石化的合成橡胶生产线已经暂停，山东地区轮胎厂开工率也有所下跌。种种因素驱动橡胶成品去库存，改善下游的需求关系。 受雄安新区等多因素影响，近期黑色品种期货价格波动剧烈。与橡胶一样，螺纹钢、铁矿石价格也遭遇了“倒春寒”。去年12月，螺纹钢价格展开一次回调，但下行到一定程度后有所上涨，主要原因是地条钢打压力度较大，南方需求启动较早，使得螺纹钢市场供需错位。进入今年3月，受环保政策影响，北方供应和需求双降，但需求下滑幅度更大，进而导致螺纹钢价格小幅走低。3月12日之后，环保政策有所松绑，北方需求季节性恢复，供应也在逐渐释放。 长江金融部落项目负责人盛志诚认为，近期黑色品种期货价格波动剧烈的主要因素，在于春节后出现的资金紧张局面，这从银票贴现利率、shibor等变化趋势可得到印证。螺纹钢持仓资金从3月13日的127亿元到目前的95亿元左右，减少幅度约25%，铁矿石持仓资金从3月15日的124.7亿元到目前的107.7亿元左右，减少幅度约13.6%。因此，现阶段关注的重点应该是下游用户的采购需求，其次是正在开始启动的限产去产量步骤。在当前的经济背景下，基建投资依旧是经济增长的核心推动力，因此关注供需矛盾的本质，才是趋势应该关注的重点。 黑色系商品价格难现去年涨幅 【开利综合报道】国家统计局近日发布的数据显示，3月份全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.9%，环比下降0.3%。同期工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨7.6%，环比上涨0.3%。有分析认为，2016年去产能引发黑色系商品价格上涨，终结了此前我国PPI同比涨幅连续四年的负增长。当前PPI涨幅拐点已现，今年黑色系商品价格难现去年涨幅。 摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊认为，翘尾因素和上游生产资料价格上涨动能减弱是PPI同比涨幅见顶回落的重要原因。伴随着二季度供需结构逐步调整到位，需求端将走弱，PPI同比涨幅会持续回落。九州证券全球首席经济学家邓海清分析，PPI同比涨幅拐点已现。他认为，2016年是供给侧改革元年，黑 期货研究 第 3 页 4/14/2017 开利财经 色、原油、钢铁等由于供给的减少带动了PPI同比涨幅，但是，2017年之后，黑色、原油、钢铁等价格上涨趋势将难以超过2016年涨势，2017年PPI同比涨幅大概率将持续回落。 方正中期宏观研究员相阳表示，工业品补库存周期结束后，工业品价格将遭受较强压力。其中，黑色金属和有色金属积累了较高涨幅，在供给侧和大基建的支撑下价格仍有望维持高位，但部分化工品则有进一步破位下行风险。一德研究院分析师寇宁则认为，供应的恢复对工业品价格的影响正逐步显现，考虑到二季度需求增长主要受基建、地产投资超预期改善影响，相对供给弹性较小，后市工业品价格总体仍有望呈现宽幅振荡走势。 对于CPI走势，国家统计局城市司高级统计师绳国庆解读说，从环比看，食品价格下降是3月CPI环比下降0.3%的主要原因；从同比看，3月CPI上涨0.9%，主要受非食品价格上涨影响。总体来看，扣除食品和能源的3月核心CPI同比上涨2.0%，与前两个月大体相当，保持平稳态势。章俊认为，3月CPI是年内首个不受“春节错月”因素影响的通胀数据，但3月CPI同比增速仅从上个月的0.8%微弹至0.9%，反弹力度低于市场预期。 交通银行首席经济学家连平预计，在总需求并未大幅回暖的背景下，下半年CPI同比涨幅随着翘尾和新涨价因素的回调会重新回落，预计全年CPI同比涨幅明显低于3%的目标，全年通胀压力并不明显。邓海清认为，从2016年9月开始，PPI同比涨幅陡峭上行，市场普遍认为PPI快速抬升会通过生活资料传导至CPI，从而拉高CPI同比涨幅。目前PPI已连续三个月回落，预计这种传导将不会出现。 “从年初情况来看，在上游工业品涨价的推动下，中下游工业品价格普遍有上涨压力，但是终端消费数据显示需求弱势，剔除食品因素外的CPI也未能显示出向上动力。弱需求具有较强的议价能力，使传导链条被抑制。”相阳说。 【热点聚焦】 全球地缘冲突进一步加剧 黄金趋势将会更高 【开利综合报道】在地缘冲突的推波助澜下，美国强硬警告俄罗斯必须与叙利亚划清界限，中东、朝鲜局势紧张骤然紧张。投资者涌入避险资产，黄金ETF基金持仓创一个月半月新高。 正当叙利亚化武袭击尘埃未定，全球地缘政治形势仍愈演愈烈，美俄继续在叙利亚问题上针锋相对，而特朗普有关朝鲜问题上，仍抑制不住发推特老毛病，一句话引爆了本已陷入恐慌的市场，这也使得“恐慌指数”飙升至美国大选以来最高水平。 特朗普在其推特上指出，如果在朝鲜问题上得不到其他国家帮助，美国将独自解决朝鲜问题。此言一出，加上美军已有核动力航母战斗群指向东北亚，金价自低点拉升近1个百分点，突破1270美元/盎司关口。 对于近期黄金突破新高，外汇市场交易员表示，随着实际利率上行，金价有可能会逐步上行，但它可能会是区间震荡。黄金会可以作为投资人的配置资产， 期货研究 第 4 页 4/14/2017 开利财经 但还需要关注地缘政治的进一步发展。与此同时，也需要把握好价格交易区间的风险控制。 RAKBank首席顾问Jeffrey Rhodes表示，在避险功能上黄金历来是表现最好的资产。自从2001年夏天以来，黄金上涨逾320%，很明显这表明投资者尝试通过黄金来保护投资的不确定性。必须面临特朗普执政4年的不确定性，黄金可能轻易触及1400美元/盎司。 正当风险性事件愈演愈烈之际，也有部分人在讨论，如果真的出现战争预期，大宗商品价格可能出现大幅波动，那么，作为市场的投资者应该如何应对风险，并且做好准备，选好投资策略和规避价格波动的风险呢？据了解，“聪明钱”近来也在做多黄金。 瑞银发布的报告中称，黄金继续受到地缘政治问题的支撑。分析师指出，商品期货交易委员会的数据显示，净多头或看涨的仓位已经连续三周上涨。不过，瑞银称，黄金仓位“仍然很轻”，相当于历史最高纪录的48%。 然而，在相对较短的时间内持续增长的仓位有助于黄金现在令人信服地突破前期的阻力位。 对于黄金价格的加拿大皇家银行财富管理总监George Gero在发布的报告中称，黄金因更多的避险买盘推升正在反弹。他认为，“最近的下跌也是黄金买入的机会。”Gero表示，市场仍然需要接近1265-1275美元/盎司的区域以获得更多的资金配置贵金属，但“趋势将会更高”。 伴随着全球地缘政治形势愈演愈烈，美俄继续在叙利亚问题上针锋相对，美俄继续就叙利亚问题针锋相对。美国国务卿蒂勒森称，俄罗斯未能起到对叙利亚化学武器的监控作用，对叙利亚的导弹袭击既是对阿萨德暴政的直接回击，也是出于国家安全考虑。 随后，俄罗斯总统普京回应称，美国对叙利亚的恐袭使自己想起了当初以伊拉克持有大规模杀伤性武器为由对其进攻。俄罗斯不会容忍西方针对俄罗斯在叙利亚问题中扮演角色的批评。希望最终事态能够变得更加积极，希望呼吁国际机构对叙利亚毒气袭击事件进行更深入的调查。 俄罗斯外交部发言人表示，本周末计划进行俄罗斯、叙利亚、伊朗外长间的三方会谈。在美国为报复叙利亚使用化学武器而对其发射导弹后，美国对朝鲜采取某种军事行动的可能性也上升。韩国一位高级官员称，中国和韩国同意，如果朝鲜实行核试验或试射远程弹道导弹，将对该国实施更严厉的制裁。美国一海军打击群正前往该地区以展示军力。 利多因素积聚 伦金将挑战1300美元/盎司 【开利综合报道】为报复叙利亚发生的化学武器袭击，美军突然向叙利亚境内一座空军基地发射约60枚“战斧”巡航导弹。空袭发生后，俄罗斯方面反应强烈，迅速切断美俄军事热线，并加强在叙利亚境内的防空力量。俄罗斯总统普京表示，美国此举严重损害了俄美关系。目前，俄罗斯、伊朗、叙利亚三国已经结成统一战线，抱团取暖，准备共同对抗美国。 此次空袭实际上标志着特朗普政府中东政策已经发生转变，由相对软弱转为 期货研究 第 5 页 4/14/2017 开利财经 强硬，并不再刻意追求与普京达成妥协交易。尽管美国方面声称空袭为一次性行动，暂无升级计划，但是，有第一次，就可能有第二次、第三次，局势恐将进一步升级，再考虑到沙特、伊朗之间严重的教派与利益对峙，中东发生战争的风险正在加大。 法国大选日益临近，根据选举安排，4月23日将进行第一轮选举。如果没有候选人在第一轮选举中获得多数选票，并且没有候选人获得50%以上的选票，得票最高的两名候选人将参与定于5月7日举行的第二轮选举。目前，反移民、反欧盟的“国民阵线”领导人勒庞，以及中间派候选人马克宏处于领先优势。 民意调查显示，勒庞和马克宏的支持率分别为24%和23%，和第三