快速解读：Eloralintide初步数据表现强劲……对比正在开发的胰淀素

38.228.6819.361,100.0034%972.53/677.095,976.970.7%776,537811,9145.2(6.7)(1.2)10.06.4(16.7)06/255000550060006500www.bernsteinresearch.com2025年6月16日2025年6月13日十二F25EF26E+1 917 344 8407 courtney.breen+44 207 170 5123 woody.polglas 63.16.18.21.61.54.56.609/2412/2403/25来源：彭博，伯恩斯坦估计和分析。LLY收盘价(美元)市值 (美元) (百万)YTD 1M 6MLLYSPXF24A调整后的市盈率（x）科里顿·布林@bernsteinsg.com沃迪·波格拉兹e@bernsteinsg.com 23,74531,541--$1050$1000$950$900$850$800$750$70006/24价格表现，1年截止日期目标价（美元）上/(下)52周区间SPXFYE分红收益率EV(USD)(M)12M性能绝对值（%）SPX (%)相对值（%）F25EF26ECAGR估值指标 美国生物制药公司投资影响我们给LLY评级为超越预期伯恩斯坦行情表股票LLYSPXO - 超额表现, M - 市场表现, U - 表现不佳, NR - 未评级, CS - 覆盖暂停来源：彭博，伯恩斯坦估计和分析。 •美国生物制药公司伯恩斯坦品牌下限：通过高风险并购/研发进展造成价值毁灭缺点：制造业扩张停滞，限制LLY肥胖扩张专用于JATIN CHAWLA在TVF CAPITAL ADVISORS PTE LTD于2025年6月16日的使用科尔蒂·布琳 +1 917 344 8407 courtney.breen@bernsteinsg.com评估方法一、所需披露风险礼来公司礼来公司超越：该股票将超越市场指数超过15个基点评级定义、基准和分布伯恩斯坦品牌有三个等级分类：•市场表现：股票表现将与市场指数相符，偏差在+/-15个基点内2024年4月1日，法国兴业银行（SG）和联盟伯恩斯坦有限合伙公司（AB）完成了一项交易，成立了一家新的合资企业，其中他们各自的现金股权和研究业务在一个新的业务组合中运营。尽管他们在合资企业中的各自持股比例在北美和世界其他地区有所不同，但研究的创建、生产和发布在全球范围内由两家研究品牌“伯恩斯坦”和“自主”共同处理。除非另有说明，在这些披露中，对伯恩斯坦“关联公司”的引用均指SG和AB及其各自的关联公司。“Bernstein”或“公司”在这些披露中指的是以下实体：Bernstein Institutional Services LLC（2024年4月1日后）、Sanford C. Bernstein& Co., LLC（2024年4月1日前）、Bernstein Autonomous LLP、BSG France S.A.（2024年4月1日后）、盛博香港有限公司（Sanford C. Bernstein (Hong Kong) Limited）、Sanford C. Bernstein (Canada) Limited、Sanford C. Bernstein (India) Private Limited（印度证券交易委员会注册号INH000006378）、Sanford C. Bernstein (Singapore) Private Limited和Sanford C. Bernstein Japan KK（サンフォード・C・バーンスタイン株式会社）。伯恩斯坦品牌基于对接下来12个月的相对表现预测，对美国和加拿大交易所上市股票，与标准普尔500指数进行比较；对在欧洲交易所和亚太地区以外的新兴市场交易所上市股票，与彭博欧洲发达市场大型和中型企业价格回报指数（EDM）进行比较；对在日本交易所上市股票，与彭博日本大型和中型企业价格回报指数美元（JP）进行比较；对在亚洲（除日本）交易所上市股票，与彭博亚洲除日本大型和中型企业价格回报指数（ASIAX）进行比较——除非另有说明。•表现不佳：股票将落后于市场指数15个百分点以上下侧：对肥胖TAM的压力比我们估计的要大得多（需求、监管、定价、竞争、复合）我们采用DCF（7.9%加权平均资本成本，6%自由现金流复合增长率至‘43和3%终值增长率）与乘数法相结合的方式得出估值，并将估值更多地倾向于DCF。我们1100的估值意味着2026财年的市盈率倍数远高于医药同行，尽管处于TTM交易范围内的范围。未评级：当股票目前无法准确估值，或公司表现无法准确预测时分配的评级。负责的分析师可以继续发布关于该公司的研究报告，以向投资者更新事件和进展。覆盖率暂停：伯恩斯坦研究品牌下某公司的覆盖率已被暂停。评级和目标价位被临时暂停，已不再有效，因此不应被视为可靠依据。 披露附录 4 美国生物制药公司评级/投资银行服务的分配自主品牌有三个评级类别：地平线和分类对于这两个品牌，建议都是基于12个月的时间范围。自主品牌未覆盖 (NC) 表示不在覆盖范围内的公司。覆盖暂停：伯恩斯坦研究品牌下的一家公司的覆盖已暂停。评级和目标价格被暂时中止，已不再有效，因此不应依赖。评分超越市场表现（伯恩斯坦品牌）中性（自主品牌）表现不佳•中性 (N)：股票表现将与市场指数一致，偏差在 +/-10 pp 以内被标记为“功能”（例如，功能优于FOP，功能低于FUP）的是我们的核心思想。“未覆盖”（NC）表示未纳入覆盖范围的公司。* 这些数字代表截至2025年4月9日，伯恩斯坦和自主的附属机构为每个类别的公司提供的投资银行服务的公司数量和百分比。所有数据按季度更新。自主品牌对股票的评级如下所示。作为我们的基准，我们使用彭博欧洲500银行及金融服务指数（BEBANKS）和彭博欧洲发达市场金融大型和中型股票价格回报指数欧元（EDMFI）指数用于发达欧洲银行和支付，彭博欧洲500保险指数（BEINSUR）用于欧洲保险公司，标普500和标普金融服务用于美国银行和支付覆盖，S5LIFE用于美国保险，标普保险选择性行业（SPSIINS）用于美国非寿险公司覆盖，以及彭博新兴市场金融大型、中型和小型股票价格回报指数（EMLSF）用于新兴市场银行和保险公司及支付。评级是相对于行业（而不是市场）的。•表现不佳（UP）：股票的表现将落后于相关指数超过10个百分点未评级：当股票目前无法准确估值，或公司表现无法准确预测时分配的评级。负责的分析师可以继续发布关于该公司的研究报告，以向投资者更新事件和进展。•超越 (OP)：股票将跑赢相关指数超过10个百分点 57351.76%10919.02%38734.96%6717.31%14713.28%1912.93%5计数*百分*市场操纵法规（MAR）和计数百分比FINRA规则2241分类购买持卖 美国生物制药公司+65 卓越·伯恩斯坦（新加坡）私人有限公司；新加坡伯恩斯坦的某些附属机构在场外交易中作为做市商或流动性提供者在 Eli Lilly & Co. 的股票证券中发挥作用。+81 三菱商事Sandford.C.伯恩斯坦日本有限公司；东京，日本+33 BSG法国S.A.；法国巴黎+44 伯恩斯坦自主有限公司；伦敦 英国利益冲突+91 三角洲·伯恩斯坦（印度）私人有限公司；印度孟买上述图表中的所有价格目标数据和收盘价数据均以本报告股票代号表中所注明的货币计价。+41 伯恩斯坦自治合伙公司；日内瓦，瑞士+1 伯恩斯坦机构服务有限责任公司；纽约，纽约，美国+34 BSG法国股份有限公司；马德里，西班牙+49 BSG法国股份有限公司；德国法兰克福+852 盛博香港有限公司 (香港) 有限; 中国，香港伯恩斯坦的某些附属机构在以下债务证券中担任做市商或流动性提供者：礼来公司。其他事项如果本报告由受雇于非美国附属机构的分析师撰写，则该分析师（除非下方另有明确说明）未注册为Bernstein Institutional ServicesLLC的关联人士或任何其他SEC注册的证券经纪商，并且未获得FINRA的研究分析师执照或资质。因此，该分析师可能不受FINRA关于（包括但不限于）研究分析师与目标公司沟通、研究分析师与投行人员互动、研究分析师参与与投行交易相关的招揽和营销活动、研究分析师公开露面以及研究分析师账户持有的证券交易等方面的限制。伯恩斯坦自主有限合伙企业或BSG法国股份有限公司，实际持有以下MiFID合格证券中某一类普通股票的净多头或空头头寸，占该类股票发行总股本的0.5%或以上：礼来公司。本报告中所列分析师的雇主实体及其所在地，可以通过其电话号码的国家代码来确定，如下： 6 美国生物制药公司专用于JATIN CHAWLA在TVF CAPITAL ADVISORS PTE LTD于2025年6月16日的使用“Bernstein”和“Autonomous”研究产品保持独立的品牌标识。认证II. 附加全球冲突披露科尔蒂·布琳 +1 917 344 8407 courtney.breen@bernsteinsg.comIII. 其他重要信息及披露此文件未经加拿大\"许可客户\"（如定义所述）资格认可，不得传递给任何人。第1.1节NI 31-103。•伯恩斯坦生产多种类型的研究产品，其中包括“自主”和“伯恩斯坦”品牌下的基本面分析以及量化分析。一种类型的研究产品中的建议可能与其他类型的研究产品中的建议不同，这可能是由于不同的时间范围、方法或其他原因造成的。此外，在一个品牌下发布的研究产品中的观点或建议可能与在另一个品牌下发布的同类型研究产品中的观点或建议不同。这两个品牌的评级系统以及其他与这些评级系统相关的信息包含在上一节中。本报告中列出的每一位研究分析师，主要负责本报告内容的准备，特此证明本出版物中表述的所有观点均准确反映了该分析师对于任何及所有标的证券或发行人的个人观点，并且该分析师的任何部分薪酬，过去、现在或将来，均未直接或间接地与本出版物中的具体建议或观点相关。致美国的读者伯恩斯坦机构服务有限责任公司，作为美国证券交易委员会（“SEC”）注册的经纪商和交易商，以及美国金融业监管局（“FINRA”）的成员，在美国分发本出版物并对其内容负责。如果本材料包含对债务产品（s）的分析，则此类材料仅适用于机构投资者，并且不适用于为零售投资者准备的债务研究所适用的美国独立性和披露标准。本报告由根据欧盟 596/2014 市场操纵条例（“MAR”）第 3 条（1）（34）（i）定义的独立分析师制作，并且依据 2018 年欧洲联盟（脱离）法案，构成英国国内法的一部分。伯恩斯坦机构服务有限责任公司可以为其自身账户或作为另一人的代理人（包括关联公司）进行任何本报告中涉及的证券的买卖。本报告旨在满足任何特定个人、实体或账户的目标或需求。分析师的薪酬基于其对该研究业务整体的贡献度，该贡献度通过账户渗透率、投资理念的生产力和主动性来衡量。没有分析师的薪酬基于其产生投资银行收入的绩效或贡献。公司自行决定何时启动、更新和停止研究覆盖。公司建立了、维护并依赖信息壁垒来控制信息在公司一个或多个领域（即私人方面）内的流动，以及流入公司其他领域、单位、团队或附属公司（即公共方面）。致巴西的读者：本报告由Bernstein Institutional Services LLC编制，Banco BTG Pactual S.A.（“BTG”）负责在巴西分发本报告。致加拿大的读者：如果本出版物涉及一家加拿大居民公司，则由Sanford C. Bernstein (加拿大) 有限公司在加拿大分发，该公司获得加拿大投资监管组织的许可和监管。如果本出版物涉及一家非加拿大居民公司，则由Bernstein Institutional Services LLC根据国际经销商豁免条款在加拿大分发，该公司获得美国证券交易委员会和金融业监管局的双重许可和监管。•自主运营为一个独立的业务单元，其下属实体包