黑色期货月报：需求偏弱向上传导 价格难涨

2025年6月11日需求偏弱向上传导价格难涨宏观方面：美国非农数据好于预期，5月非农就业人数增加13.9万人，预估为增加12.6万人，前值由17.7万人修正为14.7万人。我国5月贸易数据显示，5月出口同比增速由8.1%放缓至4.8%；进口则从-0.2%走低至-3.4%。中美贸易谈判再度启动，暂无明确消息。镍矿方面：菲律宾方面，苏里高矿区装船效率恢复尚可，部分铁厂因成本亏损已实施减产措施，对镍矿原料需求转弱。印尼方面，印尼撤销四家矿业公司在其最东部巴布亚地区RajaAmpat的开采许可，镍矿供应紧缺现象难改，主流升水维持在26-28美元/湿吨。镍铁方面：印尼铁厂多数小冶炼厂加大检修力度，4-5月份冰镍集中转产镍铁，印尼冰镍大幅减产，镍铁小幅降产。国内铁厂5月产量有所恢复。不锈钢需求走弱，成本亏损下钢厂加大对原料的压价力不锈钢方面：近日，青山集团宣布全面放开304冷轧、热轧、卷板及平板的销售价格管控。部分贸易商陆续低价出货，不锈钢价格走低。6月不锈钢粗钢排产环比下降2.91%，其中冷轧排产降幅明显。操作建议：下游需求走弱，不锈钢排产下降。价格压力向原料端 度，双方博弈加剧。传导，镍及不锈钢价格难涨。 策略观点 2/12黑色期货月报6月10日的沪镍结算价格为121660.0元/吨，近一个月下降1.62%。不锈钢主力合约结算价格为12540.0元/吨，近一个月下降1.42%。受青山集团6月10日全面放开304冷轧、热轧产品价格数据来源：文华财经、钢联数据、国元期货数据来源：文华财经、钢联数据、国元期货 一、行情回顾管控影响，不锈钢价格下跌。需求传统淡季效应显著，镍及不锈钢呈现供强需弱。图表1：沪镍主连走势图表2：不锈钢走势图表3：镍基差 二、镍基本面分析镍矿方面：菲律宾方面，苏里高矿区装船效率恢复尚可，部分铁厂因成本亏损已实施减产措施，对镍矿原料需求转弱。印尼方面，印尼撤销四家矿业公司在其最东部巴布亚地区RajaAmpat的开采许可，镍矿供应紧缺现象难改，主流升水维持在26-28美元/湿吨。目前，镍矿价格维持坚挺。截至6月10日，菲律宾产红土镍矿（0.9%Ni）FOB价格为18.0美元/湿吨，较上月同期变化5.88%。菲律宾产红土镍矿（1.2%Ni）FOB价格为28.0美元/湿吨，较上月同期变化7.69%。菲律宾产红土镍矿（1.6%Ni）FOB价格为57.0美元/湿吨，较上月同期变化1.79%。印尼红土镍矿（1.6%Ni）CIF价为54.24美元/湿吨,较上月同期变化1.18%;印尼红土镍矿（1.8%Ni）CIF价为61.25美元/湿吨,较上月同期变化1.32%。 3/12 4/125月和6月不锈钢排产下降，降幅扩大，钢厂在生产和消费压力下加大对镍铁的压价力度。截至6月10日，福建npi(7%≤Ni≤13%)到厂价格为945元/镍，较上月同期变化-0.53%；江苏npi(7%≤Ni≤13%)到厂价格为965元/镍，较上月同期变化1.05%。印尼主要港口至中国主要港口npi（13%＞Ni＞10%）FOB价格为115.0美元/镍，较上月同期变化1.77%。印尼铁厂多数小冶炼厂加大检修力度，4-5月份冰镍集中转产镍铁，印尼冰镍大幅减产，镍铁小幅降产。国内铁厂5月产量有所恢复。5月，国内低镍生铁企业开工率为77.67%，金属产量为0.6637万吨,较上月同期变化7.27%；高镍生铁企业开工率为52.22%，金属产量为1.7375万吨,较上月同期变化10.29%。5月末,镍生铁企业金属库存为1.96万吨，较上月变化1.55%。精炼镍方面，下游成交一般，5月国内产量环比下降。截至6月10日，金川电解镍市场价为123970元/吨，较上月同期变化-1.37%；博峰电积镍市场价为121520.0元/吨，较上月同期变化-1.44%。诺里尔斯克电积镍市场价为122270元/吨，较上月同期变化-1.15%。BHP镍豆市场价为120670元/吨，较上月同期变化-1.49%。硫酸镍方面，原料坚挺形成支撑，下游三元表现依旧不佳，对硫酸镍需求回升缓慢。5月，精硫酸镍样本企业产能利用率为94.02%，月环比持平。精硫酸镍样本企业硫酸镍金属产量为29850.0吨，较上月末变化-4.92%。截至6月10日，电池级硫酸镍市场价为27750元/吨，较上月同期持平；电镀级硫酸镍市场价为32750元/吨，较上月同期持平。整体看，矿端支撑依旧，下游需求偏弱，价格窄幅震荡运行。三、不锈钢基本面分析供应方面，排产延续下降，冷轧降幅扩大。据Mysteel统计，2025年5月国内43家不锈钢厂粗钢产量346.29万吨，月环比减少3.96万吨，其中：200系97.61万吨，月环比减少3.62万吨；300系178.47万吨，月环比减少3.96万吨；400系70.21万吨，月环比增加3.62万吨。6月排产336.23万吨，月环比减少2.91%，同比增加2.24%，其中：200系97.33万吨，月环比减少0.29%；300系179.12万吨，月环比增加0.36%；400系59.78万吨，月环比减少14.86%。据Mysteel调研，国内39家不锈钢6月冷轧排产预计为139.26万吨，预计环比减少5.38万吨，减幅3.72%，预计同比增加0.99%。200系排产量40.7万吨，预计环比减少6.53万吨；300系排产量69.6万吨，预计环比减少0.26万吨；400系排产量28.96万吨，预计环比增加1.41万吨。库存维持高位，需求预期偏弱。6月5日，全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存107.27万吨，月环比上升3.85%。其中冷轧不锈钢库存总量58.6万吨，月环比下降8.89%，热轧不锈钢库存总量48.66万吨，月环比上升24.89%。综上，季节性需求走弱，排产连续下降，社会库存维持高位。不锈钢供需走弱，在成本支撑下震荡运行。 四、现货数据纵览图表5：菲律宾镍矿进口图表6：镍矿港口库存图表7：精炼镍27样本仓库社会库存 5/12数据来源：钢联数据、国元期货数据来源：钢联数据、国元期货 6/12数据来源：钢联数据、国元期货 7/12数据来源：钢联数据、国元期货数据来源：钢联数据、国元期货数据来源：钢联数据、国元期货 9/12数据来源：钢联数据、国元期货数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、国元期货 11/12黑色期货月报本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接 免责声明著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 12/12黑色期货月报地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区西门街道龙兴紫云公馆地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室 联系我们全国统一客服电话：400-8888-218国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756广州分公司地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元电话：020-89816681北京分公司地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室电话：010-84555050全资子公司：国元投资管理(上海)有限公司注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906电话:010-84555221 （上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B 安徽分公司电话：0551-68115888河南分公司电话：0371-53386809青岛营业部电话：0532-66728681深圳营业部2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269杭州营业部幢2201-3室电话：0571-87686300通辽营业部9#楼1-101-2室电话：0475-6380818上海中山北路营业部电话：021-52650802、021-52650801