中南传媒（601098 CH）买入基本面稳固，派息有吸引力

核心观点与关键数据

• 维持买入评级： 汇丰深港证券维持对中国南方出版传媒股份有限公司（601098.SH）的买入评级，看好其出版和分销业务的稳定增长以及高股息收益率。
• 收入预测下调： 由于公司缩减材料和印刷业务、调整分销业务结构，并将缩减文化用品板块，预计2025年和2026年收入分别下调11.4%和15.9%。
• 毛利率预测上调： 预计2025年、2026年及2027年毛利率分别为44.9%、45.7%和46.0%，主要由于低利润率业务的收入贡献下降。
• 净利润预测上调： 预计2025年和2026年净利润分别上调3.6%和5.7%，主要由于费用比率预测上调。
• 高股息收益率： 预计2025年股息收益率为5.5%，具有吸引力。
• 估值： 预测2025-27年净利润年复合增长率为8%，使用18倍2025年目标市盈率评估，得出目标价为16.90元人民币。

研究结论

• 尽管公司进行业务调整导致收入和毛利率预测下调，但出版业务的稳健增长和高股息收益率仍支撑公司价值。
• 预计公司未来几年净利润将保持稳定增长，维持买入评级，并将止盈位降至16.90元人民币。
• 关注潜在风险，包括新媒体技术的影响、教育政策变化以及传统报纸行业增长放缓。

关键财务数据

• 2024年营收：133.49亿元人民币，同比下滑2%
• 2024年净利润：13.7亿元人民币，同比下滑26%
• 2025年第一季度营收：28.74亿元人民币，同比下滑4%
• 2025年第一季度净利润：3.69亿元人民币，同比增长30%
• 预计2025年净利润：16.83亿元人民币
• 预计2026年净利润：18.64亿元人民币
• 预计2027年净利润：19.54亿元人民币