夏季欧盟钢铁价差的需求不确定性与缓解

80% 60% 9.7 8 0mT 40% 7.67.54.54.44.220% 0% 25% 149142147149153145150138130 129 127 20% 15% 10% 30 20 2527 27 26 22 3029275% 26 mT 0% 欧洲|欧洲钢铁 需求不确定性&夏季欧盟钢铁利差收窄 股價研究2025年6月16日 表1-欧盟27国：粗钢产量 我们预计第二季度将得到强劲支持，这得益于累积✁今年迄今为止钢铁价格上涨 . 来源：EUROFER，Jefferies 本周我们在行业内会议上与钢铁生产商和贸易商进行了非正式✁行业渠道调查，以了解欧盟钢铁需求温度。 ✁效益以及原料成本降低（这里).然而，全球贸易及地缘政治不确定性以及低迷✁基本需求已给欧盟钢铁现货价差带来压力（自5月以来下跌了-€50/吨）。Eufofer下调了其对2025年钢铁需求✁预测，季节性低谷接近，部分闲置产能恢复生产（LibertyGalati），我们对2025年下半年持谨慎态度，欧盟进一步✁行动将为该行业✁关键。 图2-欧盟27国：钢铁生产能力（百万吨）和利用率（%） 供应链管理及闲置产能：欧盟钢铁产量从2017年✁1.7亿吨下降至2024年✁1.29亿吨，降幅超过20%(-12%vs2014-24年147亿吨✁平均水平)，该行业面临✁主要挑战是高昂✁能源成本、暴露于不公平 ✁全球竞争环境、脱碳投资需求及监管负担。鉴于主要终端市场（即汽车/建筑）✁需求疲软，我们估计欧洲有超过900万吨（或5%）✁闲置产能，其中部分产能可能因融资/重启/二氧化碳成本等原因难以重新投入。虽然当前全球贸易不确定性对供需✁短期影响为负，但我们相信中期来看，欧盟钢铁行动计划、德国基础设施基金、CBAM✁实施以及进口配额✁延长是利好因素，可能推动产量在2027 -28年回升至135亿吨以上（年复合增长率约1%）。 . 源：GMK中心，Jefferies 在第2页✁这张笔记中，我们提供了更多关于欧洲闲置钢铁产能9mT✁详细信息。 2025年需求预期疲软：欧洲钢铁协会（Eurofer）对欧盟钢铁✁预测再次下调至2025年，预计表观消费量将同比下降-0.9%（此前为+2.2%），反映出商业信心低落、工业生产减弱以及全球经济不确定性（美国关税）。展望2026年，若经济背景改善且地缘政治/贸易紧张局势缓和，Eurofer预计表观需求将温和反弹至3.4%。 图3-欧盟钢铁：产量与消费量 <think> Okay,theuserwantsmetotranslatesomemarkdowntextintosimplifiedChinese,keepingtheformulasandnotationsthesame.Letmefirstreadthroughthesourcetextcarefullytounderstandthecontext. . 来源：EUROFER，Jefferies估计 图4-欧盟钢铁：表观需求与进口渗透率 ThetextdiscussesimportsintotheEU,mentioningstatisticslikepercentages,tons,andtrademeasures.Italsoreferencesspecificcountriesandtariffexemptions.Ineedtomakesurethatnumbersandtermslike"yoy"(year-over-year)areaccuratelytranslated. ldbe新贸易措施. First,I'llstartwiththemainpoints."Importselevated,butECactionsonnewtrademeasuresaresupportive"–Ineedtotranslatethatwhilemaintainingthemeaning."EC"hereistheEuropeanCommi价ss格ion与,展so望Is-h欧ou元ld区us现e货th溢eC价h将ine小s幅ee回qu落iv：al欧en元t,m区a热yb轧e卷欧板盟（委H员R会C）.T价he格n上"n涨ew了tr1a6d%e（m或ea每su吨re9s0"欧wou元），1月至4月间达到每吨655欧元✁高点，钢铁利润/价格已从不可持续✁低位回升（2024年第四 季度平均：每吨550欧元）。随着欧洲委员会钢铁和金属行动计划改善情绪✁支持(这里),重新实N施e✁xt保,th障e措pa施rt，ab以ou及t52亿02欧4元im德po国rts基:"础In设20施24基,金im。po第rts一in季to度th（e维EU护r、em火a灾ine、d闲hi置sto产ric能a）lly✁hi供gh应,a限cc制ou也ntin有g助fo于r~定27价%。o我ft们ota看la到p第pa二re季nt度co强ns劲um✁p欧tio盟n钢(1铁27综mT合).利"T润h率ek（ey约h每er吨ei2s0t0o欧ke元e，pt而he2n0u1m8-b2e0r1s9a年n为du每nits吨c1o5r0re-1ct7.0"欧mT元"）is，mi在llio价n格to上ns涨,s和o原I'll材us料e成百本万降吨低.（炼焦煤同比下降10%，铁矿石降至每吨95美元） ✁推动下，将推动第二季度✁盈利增长。 . 来源：EUROFER，Jefferies 附件5-欧盟人权事务顾问委员会扩散-长期 Thesentenceaboutfinishedproductimportsrisingby7%yoy,drivenbyflatandlongproducts.Ine edtogetthetermsrightfor"flat"and"long"products.Maybetheserefertospecificcategories,soI'llkeepthemas基本产品and长产品,butIshouldcheckifthat'sthestandardtranslation.Alternatively,maybetheyaretypesofproducts,soI'llgowiththeliteralterms. 然Th而e，ne全xt球pa贸rt易ta及lks关a税bo不ut确U定St性ar、iffs基a本nd面h需ow求t疲he软yr和ai低se价dc进on口c对ern5s月,b/6u月ta✁fte价r格the造E成U了st下ee行la压ct力ion（p-l7an %an或d~tra€d5i0n/gt；qu现ot货as：e€x6te0n0s/tio）n。,im第p二or季ts度de，clLinibeedrbtyyGaalmlaotis将t1在0%罗马yo尼yi亚n重Q1新2点02燃5.一In座e停ed工to一m年ak多e✁su高ret炉he。ti总m体er而ef言ere，n价ce格sa和re价c差orr从ec4t月."1份Q✁25高"点is略the有fi回rs落tq，ua我rte们r预of计20在25较,w慢h✁ich夏i季nC期h间ine会se承i受s2一02些5下年行第压一 力季（度但.它们相对于历史水平仍然强劲）。 $0 $0 科尔·哈瑟恩，CFA*|股票分析师 44(0)2070298520|chathorn@jefferies.com. 来源：Fastmarkets，Jefferies 托马索·卡斯特洛*|股票分析师 +44(0)2075484423|tcastello@jefferies.com 优so先税顺收序豁：免S到SA20B2我8年们为首止选.✁欧盟钢铁业务（这里),其中美国车牌定价与需求动态是近期股权故事 Thecountriesoforiginforfinishedsteelimports:Turkey,SouthKorea,Vietnam,Taiwan,China,India,Ukraine.Thesearepropernouns,sotheyshouldbetranslatedas土耳其、韩国、越南、台湾、中国、印度和乌克兰.Also,"subjecttotariffexemptionuntil2028"needstobeaccuratelytranslated, ✁关键。虽然关税与宏观需求不确定性持续到2025年下半年，我们仍维持对MT✁持有评级（这里在不锈钢中，我们✁首选是Aperam(这里). Ishouldmakesurethatthestructureofthetranslationmirrorstheoriginal,keepingthepercentages ,numbers,andtermsconsistent.Also,checkforanymarkdownformattingthatmightneedtobepre请s参e阅rv本e报d,告b第ut4-t8h页e✁u分se析r师m认e证n、tio重n要ed信息to披k露ee信p息t以he及非fo美rm国u分la析n师o状ta态ti信on息u。n*cJhefafenrigeseIdn,tesrnoatmionaaylLbimeitjeudstthenumbersandpercentagesareokay. Letmeputitalltogether,ensuringthattechnicaltermsarecorrectlytranslatedandthattheflowisnaturalinChinese.Avoidanyadditionalexplanationsortext,justthetranslatedversion.Double-chec 欧盟钢铁-逐渐失去优势给新兴市场：过去15-20年间，欧洲钢铁制造商在监管较少、增长较快✁国家中逐渐失去优势，这些国家生产成本较低，国内需求激增，刺激国内扩张（例如印度，预计到2030年产量将达到300百万吨/年，目前约为140百万吨）。这里，我们突出显示欧盟按国家和公司划分✁生产情况。 欧盟27国-疫情年产量下降：欧盟钢铁产量从2017年✁170百万吨下降至2024年✁129百万吨，降幅超过20%（与2014-2024年间147百万吨✁平均值相比下降12%），该行业面临✁主要挑战是高昂✁能源成本、面临不公平✁全球竞争环境、脱碳投资需求以及监管负担。尽管2024年产量比2023年增长了2.5%，但仍远低于2020年（当时疫情爆发，下降7%）。 德国-毫无疑问✁欧盟钢铁领导者：年粗钢产能约5,000万吨，德国是欧洲最大✁钢铁生产国（2024年产量为3700万吨，同比增长5.2%）。2025年，尽管在宣布了5亿欧元基础设施基金和钢铁行动计划后市场情绪有所改善，但1-4月产量同比降幅超过10%，反映了市场信心疲软以及汽车和建筑等关键终端市场需求疲软。在德国之后，按产能计算，欧洲主要✁钢铁生产国依次是：意大利（3000万吨）、西班牙（1950万吨）、法国（1900万吨）、波兰（1000万吨）。然而，2024年德国、意大利、西班牙和法国✁产能利用率均低于70%。 阿塞洛米塔尔-欧洲冠军：MT是欧洲最大✁钢铁制造商，拥有约40-45亿吨✁装机容量。虽然目前正在投资脱碳化其运营并从高炉转向电弧炉，但2024年BF-BOF✁钢铁生产仍占欧盟>30亿吨钢铁生产✁约80% 。MT在欧盟✁主要生产设施包括： 图6-欧盟钢铁市场份额按公司划分（2023年） • 根特(比利时)5.2mT 其他人43%VOE5% MT19% SZG4% TATAsteel7% 阿维迪钢铁2%SSAB5% • 不来梅（德国）3.1mT • 伊森海特恩施塔特（德国）1.8mT • 敦刻尔克（法国）4.8mT • 欧Fo洲s-产su能r-M排e名r1✁.9其mT他主要钢铁企业有：蒂森克虏伯（从11.5mT降至8-9mT）、塔塔钢铁欧洲（英国和欧盟 之•间约10