JBS N.V. 股票首次覆盖报告：买入评级，目标价26美元

核心观点

• JBS 将其上市地点迁至纽约证券交易所，应有助于提高其资本获取能力、降低资本成本，并为并购带来更多灵活性。
• 美国牛周期复苏和被动流入（因纳入美国指数）可能是重新评估的关键催化剂。
• JBS 是全球领先的蛋白质公司，其业务涵盖牛肉、猪肉和鸡肉等多元化蛋白质类别，以及主要牛肉生产市场的广泛地域分布，使其能够有效管理宏观经济波动、牛周期和动物疫病风险。
• JBS 拥有全球领先的规模、强大的运营管理和健康的资产负债表，是唯一拥有这些属性的蛋白质公司。

关键数据

• JBS 的收入为 771.83 亿美元，EBITDA 为 65.68 亿美元，净利润为 17.66 亿美元。
• 预计 2025 年至 2027 年的复合年增长率 (CAGR) 为 8.8%。
• 预计 2026 年的 EV/EBITDA 倍数为 4.5 倍，PE 倍数为 7.8 倍。

研究结论

• 基于DCF模型，JBS 的目标价为 26 美元，隐含 87.5% 的升值空间，对应 2026 年的 EV/EBITDA 倍数为 6.8 倍，PE 倍数为 14.6 倍。
• 这些倍数与其主要美国同行泰森食品 (TSN) 的估值倍数相当，尽管 JBS 的业务更加多元化，资产负债表更健康。
• 初始覆盖 JBS N.V. A 类股票，买入评级，目标价 26 美元。
• 终止对 JBS S.A. 的覆盖，因为其主要上市地点已迁至美国。

风险提示

• 如果控制股东未能提升其控制集团的治理实践，美国上市 JBS 的估值上行空间可能受限或受损。
• JBS 未能保护并负责任地增长全球蛋白质类别，可能导致行业面临更严格的监管和增长限制。
• 任何主要市场的进口关税、限制或禁令。
• 美国牛周期逆转延迟。
• 美国牛肉业务的 EBITDA 利润率恢复到历史水平。
• 畜牧业疾病爆发或供应链问题。
• 与亚马逊雨林砍伐相关的气候变化。