铜铝周报：宏观氛围转冷，铜回落，铝强势

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2025年6月16日铜铝周报 有色金属 姓名：何彬 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03090813投资咨询证号：Z0019840电话：0571-87006873 邮箱：hebin@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 宏观氛围转冷，铜回落，铝强势 核心观点 铜：宏观氛围持续转冷，铜价回落，持续关注中东局势 上周铜价随着宏观的变化而呈现冲高回落态势。宏观层面，上半周国内宏观氛围较好，有色普涨，铜价站上7.9万关口，一度逼近 7.95万；下半周宏观氛围持续转冷，中美在英会议不及预期，美国欲加征钢制家电税，中东局势紧张，多重宏观利空使得铜价承压下行，持仓量持续下降。产业层面，随着铜价冲高回落，电解铜周社库去化，7-8月差开始反弹，这很大程度上说明了产业支撑意愿较强。短期关注前期震荡中枢7.8万一线技术支撑。宏观层面可持续关注中东局势以及美国的反应。若中东局势可控，那么铜价或将持续企稳回升。 铝：铝价增仓上行突破5月高位，上行动能较强 上周铝在有色板块中表现强势。周三以来铝价增仓上行趋势明显，7-8月差也持续上行。虽然全球宏观氛围持续转冷，但铝价受国际宏观影响相对较小，而国内宏观氛围较好，产业需求也较好，电解铝库存持续去化使其维持强势运行。产业层面，6月上旬工信部发布节能监清单，这或影响电解铝厂产能利用率；此外，上周铸造铝合金正式上市交易，短期铝的资金关注度上市。目前主力期价已突破5月高位，上行动能较强。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 铜铝|周报 1/12请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1宏观因素4 2铜5 2.1量价走势5 2.2铜矿加工费持续下降6 2.3电解铜去库放缓6 2.4下游初端7 3铝7 3.1量价走势7 3.2上游产业链8 3.3电解铝季节性去库9 3.4下游初端10 4结论11 图表目录 图1美元走势4 图2铜期价走势5 图3铜沪伦比值5 图41#电解铜升贴水季节性5 图5伦铜升贴水季节性5 图6沪铜持仓5 图7COMEX非商业多头净持仓5 图8铜精矿港口库存6 图9铜精矿TC加工费6 图10国内电解铜社会库存6 图11海外期货库存（COMEX+LME）6 图12铜下游月度产能利用率7 图13铝价走势7 图14铝沪伦比值7 图15伦铝升贴水8 图16沪铝现货升贴水8 图17沪铝月差8 图18沪铝月差季节性8 图19铝土矿港口库存8 图20氧化铝价格9 图21海外电解铝库存（LME+COMEX）9 图22国内电解铝社库9 图23铝棒产能利用率10 图246063铝棒加工费（平均价）10 图256063铝棒库存10 1宏观因素 6月13日美伊核谈判达成无望，以色列率先向伊朗发起攻击，中东动乱局势升级，原油大幅上涨，国内触及涨停。短期市场避险需求上升，早盘金价大幅上行。作为回击，伊朗连续3晚导弹袭击以色列，冲突有加剧之势。周末中东股市大跌。 央视记者当地时间6月12日获悉，美国商务部宣布将自6月23日起对多 种钢制家用电器加征关税，包括洗碗机、洗衣机和冰箱等“钢铁衍生产品”。 美东时间15日凌晨，美国总统特朗普在社交平台上称，“美国与伊朗遭袭事件无关”，并警告说，若伊朗以任何形式对美方发动攻击，美国武装力量将“以空前规模全力回击”。 图1美元走势 LME铜美元指数 10,500美元 10,000美元 9,500美元 9,000美元 8,500美元 107 105 103 101 99 97 8,000美元95 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2铜 2.1量价走势 图2铜期价走势图3铜沪伦比值 100,000 沪铜期价伦铜期价 11,500美元 8.80 沪伦比值沪伦比值（剔除汇率） 1.20 95,00011,000美元 90,00010,500美元 8.60 8.40 1.18 1.16 85,000 80,000 75,000 70,000 65,000 10,000美元 9,500美元 9,000美元 8,500美元 8,000美元 8.20 8.00 7.80 7.60 7.40 7.20 1.14 1.12 1.10 1.08 1.06 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图41#电解铜升贴水季节性图5伦铜升贴水季节性 202020212022202320242025 202020212022202320242025 400美元 300美元 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 200美元 100美元 0美元 -600 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 -100美元 -200美元 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图6沪铜持仓图7COMEX非商业多头净持仓 收盘价:沪铜指数持仓量:沪铜指数LME铜3个月电子盘COMEX铜非商业净多头持仓 84000650000张 10,500美元 40,000手 82000 80000 78000 76000 74000 72000 70000 600000张 550000张 500000张 450000张 400000张 350000张 300000张 10,000美元 9,500美元 9,000美元 8,500美元 8,000美元 35,000手 30,000手 25,000手 20,000手 15,000手 10,000手 5,000手 0手 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2.2铜矿加工费持续下降 1月以来铜矿加工费持续下降，这一方面反映了铜矿偏紧，另一方面则反映了冶炼产能过剩。国内铜矿港口库存与去年同期相近，这反映了国内矿端是预期偏紧，也反映了低TC主要是由于冶炼产能过剩。 图8铜精矿港口库存图9铜精矿TC加工费 20212022202320242025炼厂利润TC加工费 120万吨 100万吨 80万吨 60万吨 40万吨 20万吨 0万吨 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 120美金 100美金 80美金 60美金 40美金 20美金 0美金 -20美金 -40美金 -60美金 2.3电解铜去库放缓 图10国内电解铜社会库存图11海外期货库存（COMEX+LME） 90万吨 80万吨 70万吨 60万吨 50万吨 40万吨 30万吨 20万吨 10万吨 0万吨 20212022202320242025 40万吨 35万吨 30万吨 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 1月2日 1月18日 2月5日 2月21日 3月8日 3月26日 4月12日 4月30日 5月16日 6月4日 6月20日 7月8日 7月24日 8月9日 8月27日 9月12日 9月30日 10月16日 11月1日 11月19日 12月5日 12月23日 0万吨 20212022202320242025 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2.4下游初端 图12铜下游月度产能利用率 精铜杆铜管铜棒铜板带 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3铝 3.1量价走势 图13铝价走势图14铝沪伦比值 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 沪伦比值 沪伦比值（剔除汇率） 21,500 2,800美元 8.6 1.2 21,000 2,700美元 8.4 1.181.16 20,500 2,600美元 8.2 1.14 20,000 2,500美元 8 1.12 2,400美元 1.1 19,500 2,300美元 7.8 1.08 19,000 2,200美元 7.6 1.061.04 18,500 2,100美元 7.4 1.02 18,000 2,000美元 7.2 1 2025-02-042025-03-042025-04-042025-05-042025-06-04 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2025-02-042025-03-042025-04-042025-05-042025-06-04 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图15伦铝升贴水图16沪铝现货升贴水 2,800美元 50美元 21,500 300.00 2,700美元 40美元 21,000 250.00 2,600美元 30美元20美元 20,500 200.00 2,500美元 10美元 20,000 150.00 2,400美元 0美元 100.00 2,300美元 -10美元 19,500 50.00 2,200美元 -20美元 19,000 0.00 2,100美元 -30美元-40美元 18,500 -50.00 2,000美元 -50美元 18,000 -100.00 LME铝(现货/三个月):升贴水期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘平均价:铝升贴水:长江现货期货收盘价(活跃):铝 2025-02-072025-03-072025-04-072025-05-072025-06-07 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2025-02-102025-03-102025-04-102025-05-102025-06-10 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图17沪铝月差图18沪铝月差季节性 21,500 500.00 500.00 21,00020,500 400.00300.00 400.00 月差（连续-连一）期货收盘价(连续):铝202020212022202320242025 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 20,000200.00 19,500100.00 19,0000.00 18,500-100.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3.2上游产业链 图19铝土矿港口库存 4,000万吨 20212022202320242025 3,500万吨 3,000万吨 2,500万吨 2,000万吨 1,500万吨 13579111315171921232527293133353739414345474951 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图20氧化铝价格 6,000 期货收盘价(活跃):氧化铝平均价:氧化铝:全国 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2024-12-232025-01-232025-02-232025-03-232025-04-232025-05-23 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3.3电解铝季节性去库 图21海外电解铝库存（LME+COMEX）图22国内电解铝社库 250万吨 200万吨 150万吨 100万吨 50万吨 0万吨 2019202020212022202320242025 180万吨 160万吨 140万吨 120万吨 100万吨 80万吨 60万吨 40万吨 20万吨 0万吨 202020212022202320242025 数据来源：iFinD、