沪铜周报：宏观情绪转冷，铜震荡偏弱

分析师：肖艳丽Z0016612 有色团队侯亚辉Z0019165肖艳丽Z0016612陈焕温Z0018990 观点摘要宏观经济供应情况消费需求观点总结 目录C o n t e n t s 周度策略摘要 宏观上，红海危机升级，市场情绪受到冲击，美联储官员打压降息预期，美元指数上涨，金属普跌，国内12月宏观数据不佳，表现不及预期。春节假期临近，供需双弱，海外铜精矿供应预期偏紧，铜精矿加工费下移。市场情绪偏悲观，铜破位下行，震荡偏弱，但是低库存和来年经济小阳春预期对铜下方有一定支撑，中长期看深跌空间有限，建议前期空单可以逢低逐步止盈，等待逢低试多机会。沪铜关注区间【66000，69000】元/吨，伦铜关注【8000，8600】美元/吨。 【操作策略】 单边策略：空单逢低止盈，多单等待机会套利策略：暂时观望套保策略：春节假期在即，套保持有过节风险过大，暂时观望风险提示：需求不足，宏观政策，地缘风险 美就业维持韧性，美联储官员打压降息预期 美国上周初请失业金人数为18.7万人，创2022年9月24日当周以来新低，预期20.7万人，美国2023年12月ADP就业人数增加16.4万人，创2023年8月以来新高。美国就业数据展现韧性。美国12月CPI同比上涨3.4%，较11月的3.1%有所反弹，超出预期的3.2%，为三个月来的最高涨幅，美联储博斯蒂克表示，通胀似乎正朝着2%的目标发展；劳动力市场有所放缓，现在更加平衡；最糟糕的结果将是降息后不得不再次加息；如果通胀进展放缓，利率保持较高水平更为有利。称美联储距通胀目标“近在咫尺”，但不应急于降息，应谨慎行动，以免过度紧缩。美元指数周度上涨1.07%，铜价承压回落。 2023年国内GDP增速5.2%，12月数据不及预期 2023年GDP增速是5.2%，第四季度增速是5.2%，高于IMF稍早前的5%的预测。2023年中国全年出口额同比下降了4.6%，中国2023年出口创下自2016年以来首次下降进口下滑5.5%。12月社融新增人民币贷款11092亿元，处于历史同期较低水平，居民消费和投资意愿低迷，市场信心有待恢复。虽然12月降息预期落空，但是1月18日，国新办就宏观经济形势和政策举行发布会。提到中国经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改，国家发改委将审慎出台收缩性、抑制性举措，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业政策。 数据来源：wind,中辉期货研究院 行情回顾 截至周五，沪铜主力合约报67770元/吨，周跌幅0.63%，伦铜报收8320美元/吨，周跌幅0.23%。本周宏观偏冷，铜震荡回落。 数据来源：wind,中辉期货研究院 国内外升贴水和月间价差 LME铜升贴水（0-3）最新贴水86.2美元/吨，LME铜升贴水（3-15）最新贴水106美元/吨。海外需求疲软。上海物贸铜现货升水10元/吨，华南地区275元/吨，地区间供需差异导致沪粤价差较大。由于2月份恰逢春节，需求偏弱，金三银四旺季在后，导致沪铜2402合约相对2403合约贴水，2304合约相对2305合约升水，呈现倒U月间结构。 数据来源：wind,中辉期货研究院 沪伦比值和进口盈亏 沪伦比值最新报8.21，铜现货进口盈利243.5元/吨。铜进口窗口打开，年底前进口铜加快清关到库，洋山铜溢价53-67美元/吨。 数据来源：wind,中辉期货研究院 数据来源：wind,中辉期货研究院 资金 截止1月12日，COMEX铜非商业多头持仓64262手，空头持仓77429手，净空头13167手，时隔约1个月，净多翻净空。LME铜投资基金多头41513手，空头34531手，净多头6982手，环比减少58.93%。 数据来源：wind,中辉期货研究院 社会库存 截至1月19日周五，SMM全国主流地区铜库存周内减少0.23万吨至7.54万吨，较上周五增加0.34万吨。保税区仓库1.01万吨。合约换月交割后，沪粤升贴水价差拉大，广东地区升水依旧高于上海地区，主因广东地区消费较好支撑高升水持续，反观上海地区，升水持续走跌，仓单于后半周流出令库存略微减少。展望下周，随着春节临近，下游积极逢低备货，但是进口和冶炼厂到货增加，铜季节性累库或到来。 交易所库存 上期所铜库存43085吨，上期所铜仓单13557吨。COMEX铜周度增加568吨至20136吨，LME铜周度增加2300吨至157325吨。 数据来源：wind,中辉期货研究院 数据来源：wind,中辉期货研究院 铜精矿进口和未锻造铜进口 中国12月铜矿砂及其精矿进口量为210.3万吨，1-12月累计进口2531.8万吨，同比增加8.07%。截至1月12日，国内主要港口的铜精矿库存为45.08万吨，前值64.13万吨。 数据来源：wind,中辉期货研究院 数据来源：wind,中辉期货研究院 铜精矿加工费和冶炼利润 最新的铜精矿现货冶炼盈利731元/吨，铜精矿长单冶炼盈利1056元/吨，进口铜精矿指数41.45美元/吨，前值47.63美元/吨。铜精矿供应担忧加剧，前有第一量子矿业公司（First Quantum Minerals）停产，近期Las Bambas铜矿再次遇到社区抗议示威活动对LasBambas铜矿的生产和发运产生影响，厄瓜多尔战火持续蔓延对Mirador的生产和转运产生影响将直接影响铜陵金冠的原料供应。 数据来源：wind,中辉期货研究院 数据来源：wind,中辉期货研究院 国产粗铜加工费和进口粗铜加工费 国内铜冶炼厂的粗炼费43.6美元/吨，硫酸报256.7元/吨。国内粗铜周度加工费持平800-950元/吨，CIF进口粗铜加工费环比下降5美元/吨至100美元/吨。 精炼铜产量 12月SMM中国电解铜产量为99.94万吨，环比增加3.86万吨，增幅为3.86%，同比增加14.87%:但较预期的100.45万吨减少0.51万吨。预计1月国内电解铜产量为95.36万吨，环比下降4.58万吨，2月受春节影响产量或进一步下滑。 数据来源：wind,中辉期货研究院 数据来源：wind,中辉期货研究院 精废价差 精废价差1440元/吨，临近年关，据SMM调研了解，精废杆价差进一步回落，再生铜杆经济效益几乎隐没，下游电线电缆企业春节备货情绪一般，但由于再生铜原料价格回落，再生铜杆厂愿意补充再生铜原料库存，虽然销售情况不佳，但大部分企业对春节假期后，铜价上涨有较为乐观的预期。 电解铜加工企业周度开工率 截至1月11日，SMM电解铜制杆周度开工率72.46%，环比减少1.28%，再生铜制杆周度开工率44.58%，环比增加6.84%。本周铜价震荡偏弱，从调研来看，多数企业表示消费情况与上周基本持平，产销情况变动不大，个别企业存在停炉等特殊情况，叠加整体市场氛围仍在淡季笼罩下，因此开工率小幅下滑。 数据来源：wind,中辉期货研究院 房地产 12月房地产投资累计增速下降9.6%，预期下降9.5%，前值-9.4%。商品房销售面积累计同比下滑8.5%，前值-8%。地产继续拖累固定资产投资增速。30大中城市商品房最新一周成交面积175.54万平方米，前值171.57万平方米。2023年12月份，二手住宅价格当月同比下降4.1%，历史最大同比跌幅，环比8个月持续下跌，新建商品住宅价格当月同比下降0.9%，9个月以来最大跌幅，环比7个月持续下跌。虽然上海楼市出台郊区青浦和奉贤限购政策，但是市场反应清淡，房地产处于艰难磨底阶段。 汽车 根据乘联会消息，12月，汽车产量303.98万辆，同比增长24.5%。1-12月汽车累计产量3016.1万辆，累计同比增长11.6%。新能源汽车产量114.1万辆，1-12月新能源汽车累计产量944.3万辆，累计同比增长30.3%。1月11日-1月18日，汽车全钢胎和半钢胎开工率分别为60.08%和72.14%，前值59.6%和71.85%。当周日均乘用车销量113697辆，前值101030辆。汽车表现超预期。 数据来源：wind,中辉期货研究院 供需平衡表 传统需求淡季下，订单减少，随着春节临近，铜或将呈现季节性累库，2月供需双弱，国内宏观政策真空期，海外美元降息预期下降，美元反弹打压铜价，但是中长期国内经济预期向好和铜低库存对铜下方有支撑。 2024年铜供需平衡表 周度展望和策略 宏观上，2023全国GDP增速5.2%，完成既定目标，但是12月国内宏观数据不及预期，市场信心不足，2023年度人口数据继续走低，人口负增长。美联储官员打压降息预期，称美联储距通胀目标“近在咫尺”，但不应急于降息，应谨慎行动，以免过度紧缩。海外红海危机升级，特朗普在美国关键洲初期选举获得胜利，市场避险情绪走高，股市商品普跌。 基本面上，海外矿端干扰不断，铜精矿供应担忧加剧，进口铜精矿指数降至41.45美元/吨，粗炼TC降至43.6美元/吨。随着春节临近，铜供需双弱，SMM全国主流地区铜库存较上周五增加0.34万吨至7.54万吨。SMM电解铜制杆周度开工率72.46%，环比减少1.28%。终端消费方面，汽车和家电，光伏需求较好，房地产和基建受寒冬和需求影响表现欠佳，铜新旧动能切换。 宏观上，红海危机升级，市场情绪受到冲击，美联储官员打压降息预期，美元指数上涨，金属普跌，国内12月宏观数据不佳，表现不及预期。春节假期临近，供需双弱，海外铜精矿供应预期偏紧，铜精矿加工费下移。市场情绪偏悲观，铜破位下行，震荡偏弱，但是低库存和来年经济小阳春预期对铜下方有一定支撑，中长期看深跌空间有限，建议前期空单可以逢低逐步止盈，等待逢低试多机会。沪铜关注区间【66000，69000】元/吨，伦铜关注【8000，8600】美元/吨。【操作策略】 单边策略：空单逢低止盈，等待逢低试多机会套利策略：暂时观望套保策略：春节假期在即，套保持有过节风险过大，暂时观望风险提示：需求不足，宏观政策，地缘风险 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 中辉期货有限公司 公司总部地址：中国（上海）自由贸易试验区新金桥路27号10号楼5层A区全国统一客服热线：400-006-6688网址：https://www.zhqh.com.cn