烯烃周报：地缘推动价格上涨，但基本面依旧脆弱

◆原油：中东局势直线升温，地缘主导原油走向◆汽柴油：原油大涨裂解预期内走弱，静待错配机会◆海外丙烷：地缘推动价格上涨，但基本面依旧脆弱◆甲醇：伊以冲突刺激，估值被动抬升◆聚烯烃：成本驱动能持续多久观点荟萃 烯烃板块核心观点如何评价6.13行情：•伊以冲突，油价跳涨，成全能化多头。•烯烃板块价位又来到了4月初的缺口：PG07+4.68%＞MA09+4.14%＞L09+1.88%＞PP09+1.56%。•当日涨幅不乏止损/砍仓的因素，且期价带动现货上行，在淡季不是好事情，强估值与弱需求并不匹配，现货或先跟涨乏力。•甲醇和LPG对伊以冲突敏感度相对高一些，主要担忧伊以局势升级影响货源输出，且伊朗一再威胁要封锁霍尔木兹海峡，关注外盘报价和运费的波动。但FEI和CP两个输出区域和报价体系增加了LPG的分析难度，不一定跟着油走。至少在事件发生后，仍是未脱离FEI报价积极性偏弱的状况。甲醇则是情绪来的快，说不准去的也快，且周五以减仓为主。地缘是万能的利多，但烯烃板块基本面是脆皮！•首先承担地缘溢价的总是原油，能化品种跟随补涨。•关键问题在于上涨的持续性，一看伊以局势变化，二看能化板块何时脱敏。一般，弱板块脱敏速度快一些，因为易出现负反馈。•烯烃板块品种普遍面临高供应和累库风险的问题，追多有风险。 海外丙烷杨怡菁从业资格号：F03090247投资咨询号：Z0016789郭瑾雯从业资格号：F03124046投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号地缘推动价格上涨但基本面依旧脆弱 核心观点LPG指标供应美国中东需求中国印度库存EIA价格结构FEICPFEI-MOPJ未来展望 海外液化气价格：以色列突袭伊朗，FEI大幅上涨；CP价格涨幅有限550575600625650沙特CP价格（美元/吨）C3 CP价格C4 CP价格-200-150-100-50050100150200JFMAMFEI C3-Naphtha Japan(美元/吨)20202021480500520540560580M1M2M3M4M5M6M7FEI C3月间结构2025/5/62025/5/132025/5/202025/5/272025/6/32025/6/10480500520540560580M1M2M3FEI C4月间结构2025/5/62025/5/27 美国供应：对中套利空间不足，5月末-6月初期间美对中发货量大幅下降0100200300400500600700J-24M-24M-24J-24S-24N-24J-25M-25M-25J-25美国LPG输出量-万吨300350400450500550600650123456美国LPG输出量-万吨202020212022050100150200250300350400J-24M-24M-24J-24S-24美国→亚洲-取前四国家（万吨）ChinaSouth KoreaJapan0100200300400500600700J-24M-24M-24J-24S-24N-24J-25M-25M-25J-25美国LPG输出量-万吨NE AsiaSE AsiaOther APLATAMEURAFRMEOceaniaNA其他 中东供应：6月将维持对中、印高输出格局，其中特殊货比例升高050100150200250300350400450500J-24M-24M-24J-24S-24N-24J-25M-25M-25J-25中东LPG输出量-万吨050100150200250300350400450500J-24M-24M-24J-24中东LPG输出量-万吨United Arab EmiratesSaudi ArabiaIranIraq050100150200250300350400450500J-24M-24M-24J-24S-24N-24J-25M-25M-25J-25中东→不同区域（万吨）Other APNE AsiaSE AsiaMEAFREURNALATAM050100150200J-24F-24M-24A-24M-24J-24中东→亚洲-取前五国家（万吨）IndiaChinaIndonesia 亚洲需求：日本、韩国6月将持续大量接收美国LPG0100200300400500600700800900J-24M-24M-24J-24S-24N-24J-25M-25M-25J-25亚洲LPG输入量-万吨0102030405060708090020406080100120140J-24M-24M-24J-24S-24N-24J-25M-25M-25J-25日本LPG输入量-万吨United StatesCanadaAustraliaMESE AsiaNE AsiaOthers020406080100120140 中、印需求：中国加大自中东进口量；6月大量美LPG将持续抵达印度050100150200250300350400J-24M-24M-24J-24S-24中国LPG输入量-万吨MENALATAMAFROther AP050100150200250300350400J-24M-24M-24J-24S-24N-24J-25M-25M-25J-25中国LPG输入量-万吨050100150200250J-24M-24M-24J-24S-24N-24J-25M-25M-25J-25印度LPG输入量-万吨050100150200J-24M-24M-24J-24S-24印度LPG输入量-万吨United Arab EmiratesQatarSaudi Arabia 加拿大：5-6月减供日本，大量转供中国051015202530J-24M-24M-24J-24S-24N-24J-25M-25M-25加拿大主要输出国-取前五国家（万吨）JapanSouth KoreaChinaUnited StatesMexico PDH检修情况企业名称濮阳市远东科技有限公司江苏延长中燃化学有限公司浙江华泓新材料有限公司浙江绍兴三圆石化有限公司山东睿泽化工科技有限公司山东中海精细化工有限公司淄博海益精细化工有限公司海伟石化有限公司卫星化学辽宁金发科技有限公司泉州国亨化学有限公司巨正源股份有限公司金能化学（青岛）有限公司福建中景石化有限公司 EIA：生产水平维持高位，近两周美国丙烷库存飙升020000400006000080000100000120000JFMAMJJU.S. C3 Stocks (千桶)2020202120222023020004000600080001000012000JFMAMJJASONDU.S. C3 Stocks-PADD1 (千桶)20202021202220232024202505000100001500020000250003000035000JFMAMJJU.S. C3 Stocks-PADD2 (千桶)20202021202220231200140016001800200022002400260028003000JFMAMJJASONDUS C3 Weekly Production (千桶/日)202020212022202320242025 运费：市场担忧中东局势升级导致的LPG贸易中断，导致运费上涨020406080100120140160180200JFMAMJJASONDBLPG1(中东-日本)-美元/吨202020212022202320242025020406080100120140160JFMAMBLPG2(美国-欧洲)-美元/吨20202021050100150200250300JFMAMJJASONDBLPG3(美国-日本)-美元/吨20212022202320242025050100150200250300350JFMAM西北欧-远东-美元/吨20202021 巴拿马运河水位情况78808284868890JF 从业资格号：F03090247投资咨询号：Z0016789投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号伊以冲突刺激估值被动抬升 杨怡菁 核心观点甲醇指标供应国产进口需求传统下游烯烃库存内地港口价格结构基差月差PP-3MA品种/板块联动性未来展望风险提示 ➢基差与月差：本周二，华东基差积极探涨，收盘时现货基差和6下基差约09+80，日内有更高报价出现货。本周五，受伊以冲突刺激，期价飙涨，华东基差约09+60/70，7下约09+50/60；华南基差约09+0/10，有少量报2400-2420元/吨。月差随之上探，截止6.13，MA9-1=-34（+29）。甲醇价格结构：华东基差上半周抬涨，周五港口市场异动-250-200-150-100-5004/14/84/154/224/295/65/135/205/276/36/106/176/247/1 7/87/157/227/298/58/12甲醇主力9-11809-19011909-20012009-21012109-22012209-23012309-24012409-25012601-2609-100-5005010015020025018002000220024002600280030003200江苏-MA主力华东主力基差太仓主力月21002200230024002500260027002800 数 据 来 源;卓 创交 易 所 行 情 数 据恒 力 期 货 研 究 院 甲醇价格结构：内地价格窄幅波动150020002500300035001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1150020002500300035001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1河南甲醇价格20212022202320242025150020002500300035001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1150020002500300035001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1内蒙古甲醇价格20212022202320242025 22002400260028003000J/24甲醇价格结构内地、港口走势分化 内地供应：关注6月供应反弹压力234567891011JFMAMJJAS焦炉气装置损失量-个人统计20192020202120222023707580859095100105110JFMAMJJAS周产量总计-个人统计（剔除MTO）20192020202120222023 内地库存持续反弹1015202530354045JFMAMJJA甲醇内地样本企业订单（万吨）2020202120222023101520253035404550JFMAMJJA甲醇西北样本库存（万吨）2020202120222023 数 据 来 源 ： 隆 众恒 力 期 货 研 究 院➢截止6.13，内地生产企业样本库存为37.91万吨（+0.86）、待发订单30.21万吨（+3.99）。FMAMJJASOND甲醇西南样本企业订单（万吨）202020212022202320242025 甲醇外盘/进口：伊朗装置全开中，但需关注伊以冲突影响和当地码头情况5055606570758085海外甲醇开工率-%20212022202320406080100200220240260280300320340360380400CFR东南亚-CFR中国（美元/吨）CFR东南亚-CFR中国CFR中国主港CFR东南亚200250300350400450甲醇外盘价格（美元/吨）CFR中国主港CFR东南亚FOB美湾FOB鹿特丹-欧元/吨200250300350400450J-23F-23M-23A-23M-23J-23J-23A-23S-23O-23N-23D-23J-24F-24M-24A-24M-24J-24甲醇进口利润进口