请务必阅读正文后的免责声明 1 / 13 甲醇期货周报 高库存矛盾略有缓解，但中期基本面依旧偏弱 主要观点 行情回顾。上周，国内甲醇期货维持震荡。主力合约已由MA001转为MA005。截至2019年12月13日，MA001收盘价报2014元/吨，当周涨15，周涨幅0.75%；MA005收盘价报2117元/吨，当周涨29，周涨幅1.39%。1-5合约价差由-70走至-86；PP-3MA价差为1206，当周继续大幅缩窄481。 基本面分析。供给端：上周，生产企业利润基本维稳，但煤制甲醇利润依旧处于亏损状态，主产区甲醇开工率有所提高，处于年内中高位水平。西南地区受限气影响，局部甲醇开工锐减，供应收紧，但据悉1月份部分装置即将复产。马来西亚装置已恢复运行，印尼装置亦计划12月中旬复工，未来进口压力难以消减。2020年，国内外均有新甲醇装置计划投产，05合约面临的供应压力依然较大。 需求端上：上周，传统下游表现一般。甲醛开工率已续降至年内低位水平，受环保及安检因素影响，后续开工依然受到制约。醋酸表现良好，开工显著回升至年内高位水平。鲁西化工MTO装置投料后整体开工良好，但12月12日短停，计划10天，近期甲醇制烯烃开工率或有下滑，需求端阶段性收紧，对期价形成制约。 库存端上：上周，西北库存继续回升，处于年内中高位水平。因鲁西化工MTO顺利投料，且开工平稳，山东地区甲醇走货顺利，港口转往山东套利，加之因天气原因封港导致卸货延迟，港口库存得以继续下滑，处于年内中低位水平。但鲁西化工MTO装置于12月12日短停，而江苏港口与山东地区套利空间关闭，后续港口去库节奏或将放缓，此外，前期短停的海外装置部分已复产，而1月份西南地区气头装置亦有复工计划，故港口去库的持续性有待继续跟踪。 基差分析。截至2019年12月13日，江苏港口与01合约基差为-21，与05合约基差为-119，现货均贴水期货，对期价支撑作用较弱。 后市展望与策略建议。上周，国内甲醇现货市场延续差异化行情。主产区部分停车装置复产，国内甲醇开工率有所提高，内地总库存环比续增，价格有不同程度的下探。但西南地区受限气影响，局部甲醇开工锐减，供应收紧，同时鲁西化工MTO顺利投料，且开工平稳，山东地区甲醇走货顺利，港口转往山东套利，港口库存得以继续下滑，目前已由9月下旬的年内高点下降36.51%至年内中低位水平，高库存矛盾得到一定缓解，短期内期价下行空间有限。需要注意的是，鲁西化工MTO装置于12月12日短停，计划10日，而目前江苏港口与山东地区套利空间关闭，港口去库节奏或将放缓，短期内期价或维持偏弱震荡，关注后续鲁西化工MTO负荷情况。中期来看，前期短停的海外装置部分已复产，1月份西南地区气头装置亦有复工计划，同时明年一季度，国内外均有新甲醇装置计划投产，05合约面临的供应压力依然较大，中期期价上行空间受到制约。12月16日，甲醇期权即将上市，在上述基本面背景下，建议卖出宽跨式组合，即同时卖出MA005合约浅虚值看涨期权与浅虚值看跌期权。 报告日期 2019-12-16 研究所 张雅敏 能源化工期货分析师 从业资格号：F3048776 电话：010-84180304 邮件：zhangyamin@guodu.cc 主力合约行情走势 1 ,5 002 ,0 002 ,5 003 ,0 003 ,5 004 ,0 002 01 8 -0 5 -1 72 01 8 -0 6 -1 72 01 8 -0 7 -1 72 01 8 -0 8 -1 72 01 8 -0 9 -1 72 01 8 -1 0 -1 72 01 8 -1 1 -1 72 01 8 -1 2 -1 72 01 9 -0 1 -1 72 01 9 -0 2 -1 72 01 9 -0 3 -1 72 01 9 -0 4 -1 72 01 9 -0 5 -1 72 01 9 -0 6 -1 72 01 9 -0 7 -1 72 01 9 -0 8 -1 72 01 9 -0 9 -1 72 01 9 -1 0 -1 72 01 9 -1 1 -1 7甲醇活跃合约收盘价，元/吨 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 13 甲醇期货周报 目 录 一、行情回顾 ........................................................................... 5 二、现货市场情况 ....................................................................... 6 三、基本面分析 ......................................................................... 8 （一）上游价格及供给情况 ............................................................... 8 （二）下游利润及开工情况 ............................................................... 9 （三）港口及内地库存情况 .............................................................. 10 四、基差分析 .......................................................................... 11 五、后市展望与策略建议 ................................................................ 12 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 13 甲醇期货周报 图 表 表1 期货市场一周量价数据 ............................................................... 5 表2 现货市场一周价格数据 ............................................................... 6 表3 跨区价差一周数据 ................................................................... 6 表4 国内甲醇生产企业开工率周数据（%） .................................................. 8 表5 传统下游开工率数据（%） ............................................................ 9 表6 港口及内地库存一周数据（万吨） .................................................... 10 图1 甲醇活跃合约收盘价（元/吨） ........................................................ 5 图2 甲醇活跃合约成交量与持仓量（手） ................................................... 5 图3 月差（元/吨） ...................................................................... 6 图4 PP-3MA价差（元/吨） ............................................................... 6 图5 国际现货中间价（美元/吨） .......................................................... 7 图6 国内现货市场价（元/吨） ............................................................ 7 图7 CFR中国与CFR东南亚价差（美元/吨） ................................................ 7 图8 CFR中国与FOB美国价差（美元/吨） .................................................. 7 图9 港口与内地价差（元/吨） ............................................................ 7 图10 内外盘价差（元/吨） ............................................................... 7 图11 国内动力煤与甲醇价格（元/吨） ..................................................... 8 图12 焦炭期货与甲醇期货收盘价（元/吨） ................................................. 8 图13 国内天然气与甲醇价格（元/吨） ..................................................... 8 图14 IPE天然气期货与甲醇期货收盘价 .................................................... 8 图15 国内甲醇生产利润（元/吨） ......................................................... 9 图16 国内甲醇开工率（%） ............................................................... 9 图17 山东甲醛利润（元/吨） ............................................................. 9 图18 江苏醋酸利润（元/吨） ............................................................. 9 图19 河南二甲醚利润（元/吨） .......................................................... 10 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 13 甲醇期货周报 图20 传统下游开工率（%） .............................................................. 10 图21 国内港口库存（万吨） ............................................................. 11 图22国内港口总库存季节性趋势（万吨） ................................................. 11 图23 国内内地库存（万吨） .....................................................