产业周报：公关、私募

01国泰君安期货特别报道目录PF观点PR观点关键见解摘要上游产品观点 供需平衡基本操作 01关键见解摘要 国泰君安期货特别报道但实际执行这些削减仍待观察。关键见解摘要PET树脂（PR）在低点做多日历价差合约。基础支持。三阳的维护影响了大约180万次运输周期。国内需求正进入季节性低谷大量产能，而承钢的60万吨装置在短暂停产后已恢复，一些下游企业也开始减少开工率。社会库存累积，本周达到约18天。聚酯现货存在一定库存压力，但下游玩家可能回归先前以低价锁定原材料的工厂随后采取了观望态度。由于利润空间较低，工厂有仍然能够保持高运行率。最近的会议主要开始通过减少合同、转向差异化产品来回应。旨在支持500元的处理费，并实施20%的生产削减，并部分考虑生产削减。目前，整体运营率(2) 伊朗与以色列之间的冲突继续影响成本，随着情况的进一步恶化，可能会出现集中的生产削减。库存有成本端预计短期内可能进一步上升，增长略有下降，1.4D配额库存为11天和实物维持在较高水平。运费和绝对价格的上涨(2) 伊朗和以色列之间的冲突继续影响成本，(3) 由于基本面支持较弱，单边价格处于高水平高波动性状态。单边价格处于高水平区间波动范围受限的移动。市场预期未来将进行生产削减，并且中期趋势偏向疲软。展望未来，需关注低手续费评估。建议建立长期加工应支付给下游夏季淡季负荷削减和边际在350附近逢低布局仓位。在成本波动背景下，考虑短纤工厂的减产。如果这会导致进一步库存(1) 工厂和社会库存同步增长，存在弱停顿。工厂开工率处于88.8%，工厂和高波动性。运费在本期有所波动下跌，但在六月至七月可能导致出口环比下降。PR：成本波动加剧，高位区间震荡，积累压力 聚酯短纤维成本端预计短期内可能进一步上升，增加对原材料的反馈，单面价格预计将走弱，加工费可能略周五，由于成本飙升导致的码头补货激增，加工费库存仍维持在相对较高的92.2%水平。如果处PF：成本波动加剧，高位区间震荡，积累压力(1) 国内和国际需求依次减弱。由于临近90天免税期，出口订单自6月以来逐步减少。 有扩大。理费库存为19天。 4 02PET树脂（PR） 010002000300040005000600070008000900001-0301-1301-2402-0902-2103-0303-1403-2404-0404-1404-2505-0605-1705-2706-0706-1707-0107-1507-2908-1208-2609-0909-2310-1410-2811-1111-2512-0912-2320222023202420250200040006000800010000120001400001-0301-1301-2402-0902-21国泰君安期货特别报道$/FEU$/FEUSCFI 上海-美国西海岸（基本港）集装箱运费近期运费激增对出口货运量产生重大影响。SCFI上海-EC美国（基本港）集装箱运费 -400-300-200-100010020030040001-0201-1201-2202-0202-1402-2603-1003-2104-0204-1604-2705-1205-2306-0506-1807-0220242025国泰君安期货特别报道基础和月度价差pr主流基础￥/吨◆因主合约的交割导致基准计算发生变化，导致周线略弱按顺序计算，而月度价差略有走强。 07-1607-3008-1308-2709-1009-2510-1410-2811-1111-2512-0912-23 50005500600065007000750080008500900095001000001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1704-3005-1605-2906-1106-2407-0707-2008-0208-1508-2809-1009-2310-1210-252019202020212022202320242025-300-250-200-150-100-5005010001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-152021202220232024◆本周，现货价格先降后升，大厂在较低水平补库。工厂订单交易价格从5,850元/吨至6,150元/吨出厂价；FOB价格波动在800-810美元/吨之间。现货价格和关键价差◆华东-华南价差走弱东西南价差PET树脂现货市场价格￥/吨￥/吨国泰君安期货特别报道 11-0711-2012-0312-1612-2910-2711-0811-2012-0212-1412-262025 01-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1704-3005-1605-2906-1106-2407-0707-2008-0208-1508-2809-1009-2310-1210-2511-0711-2012-0312-1612-292019202020212022202320242025国泰君安期货特别报道现货价格和关键价差瓶子树脂-织物树脂价格差异◆PF-PR利差：PF工厂计划大规模减产，而PR工厂恢复维护，可能进一步扩大PF-PR利差。◆PET树脂——切片价差：自2024年以来，PET树脂——切片价差一直处于历史低点。具有产能转换能力的生产商可能选择转换操作（在PET树脂聚合阶段添加IPA，相应的切片产品为光片）。目前，能够进行转换的工厂很少，估计产能约为65万吨。 -50005001000150020002500-8000-7000-6000-5000-4000-3000-2000-1000010002000300001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1704-3005-1605-2906-1106-2407-0707-2008-0208-1508-2809-1009-2310-1210-2511-072019202020212022202320242025-2000-1500-1000-50005001000150001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1604-2905-1305-2606-0806-2107-0407-1707-3008-1208-2509-0709-2010-0910-2211-0411-1711-3012-1312-262016201720182019202020212022202320242025来源：CCF，龙中信息，国泰君安期货研究纤维瓶树脂价格差异￥/吨￥/吨PET树脂-PVC价格差￥/吨 01-1401-2702-0902-2203-0703-2004-0204-1504-2805-1105-2406-0606-1907-0207-1507-2808-1008-2309-0509-1810-0120182019202020212022202320242025国泰君安期货特别报道产量和操作率PET树脂生产：中国◆本周，PET树脂负荷略有下降至88.8%（部分由于减产，部分由于基础扩张），与上周相比，周产量仍然处于高位。◆自2024年以来，产能基础持续扩大，当前有效产能达到2168万吨（CCF数据）。 01-0110-1410-2711-0911-2212-0512-1812-3140506070809010011001-0301-1301-2302-0502-1903-0303-1303-2404-0304-1504-2505-0905-2005-3006-1106-2407-0807-2108-0208-14%202020212022202420192025PET树脂运行率 08-2709-0909-2010-0910-2211-0411-1711-2912-1112-2420235055606570758085909510001-0301-1401-2402-0302-1502-2803-12%来源：CCF，龙中信息，国泰君安期货研究 -600-400-2000200400600800100012004000450050005500600065007000750080002021/1/22022/1/22023/1/22024/1/22025/1/2-400-20002004006008001000120001-0201-1702-0102-1603-0303-1804-0204-1705-0305-1806-0206-1707-0207-1708-0108-1608-3109-1509-3010-1510-3011-1411-2912-1412-3020212022202320242025606570758085909510001-0301-14%150200250300350400国泰君安期货特别报道主合同PTA CZC 主合同基础主流现货基差PTA处理费一萬吨。CNY/吨原材料：PTA从去库存转向库存积累 01-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1604-2905-1305-2606-0806-2107-0407-1707-3008-1208-2509-0709-2010-0910-2211-0411-1711-3012-1312-26201620172018201920202021202220232024050010001500200025003000350001-0201-1401-2602-0720162021来源：CCF，国泰君安期货研究成本与利润：处理费保持低水平国泰君安期货特别报道◆PET树脂点加工费进一步压缩，范围在250-290元/吨，接近历史低点。◆本周聚合成本略有下降，徘徊在5650-5700元/吨左右。来源：CCF，国泰君安期货研究聚合成本￥/本来源：CCF，国泰君安期货研究◆出口利润被压缩，预估成本基于国内聚合金约为680-700元/吨（反映了相对较高的出口利润水平），但国内外市场的价格差距仍然显著。 01-02 02-1903-0303-1503-2704-0804-2005-0305-1520172022PET树脂加工费 05-2706-0806-2007-0207-1407-2608-0708-1908-3109-1209-2410-1210-2411-0511-1711-2912-1112-232018201920202023202420250500100015002000250001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-10元/吨瓶片出口加工差(元/吨）201920202021202320242025来源：CCF，国泰君安期货研究来源：CCF,国台君安期货研究来源：CCF，龙中信息，同花顺iFinD，国泰君安期货研究来源：CCF，龙中信息，同花顺iFinD，国泰君安期货研究13 15.6405101520253001-0101-1401-2702-0902-2103-0503-1503-2604-0504-1604-2605-0705-1705-2806-0706-1807-0120202021202201-0101-1401-2702-1403-0103-1203-2304-0304-1604-2805-1305-2406-0406-1607-0107-1407-2708-0908-2109-0309-1610-0610-2211-0411-1711-3012-1312-25201820192