PET树脂（PR）
- 核心观点：政策驱动成本上升，但供应影响有限；“反向倒挂”趋势明显，上游受政策直接影响，下游依赖市场竞争；企业成本梯度窄，领先企业现金流成本450-500元/吨，全成本700-900元/吨。
- 价格与利润：本周价格触底反弹，基差后半周走弱，近月价差走强；芯片价差持续处于历史低位，部分企业考虑转产；PF-PR价差可能因装置检修而扩大；加工费有所恢复，但波动大，出口利润同步回升。
- 供需平衡：产能持续扩张，当前有效产能达2178万吨；负荷率略有下降至77.8%，预计后续回升至80%；PTA库存增加，PTA树脂库存微降至14天；9月库存预计略有累库。
- 装置状态：多数装置维持20%减产，华鲁江阴60万吨装置9月中旬停产，华鲁珠海110万吨装置因台风短暂停车，益生海南剩余75万吨产能离线；未来装置检修计划：富海300万吨装置预计10月下旬投产，五粮液10万吨装置计划年底或明年年初投产。
- 下游运营：饮料企业开工率70-90%，部分地区略有波动；片材方面，华东地区60-90%，部分趋近满产，华南地区50-70%；饮料消费1-8月同比弱2.5%，零售端微增0.2%；食用油需求保持中性；外卖竞争带动片材需求，零售端逐步恢复。
- 国际贸易：海外PET树脂产能增长有限，主要集中东南亚和南亚；中国主要出口方向为东南亚、南亚、中亚、俄罗斯、中东、韩国、墨西哥；8月出口同比增16.1%，其中39076910税号增长20.9%，39076110税号增长15.2%；短期扰动因素：美国关税重谈影响韩越转口，土耳其SASA投产影响当地出口；海运费下降，6-7月出口受影响但后续影响减弱。
- 供需预测：9月供需紧平衡，10-11月库存累库，开工率保持适中规模。
直接纺涤纶短纤（PF）
- 价格与运营：本周价格下跌反弹，基差走强，月差略有走强；加工费有所恢复但低于现货水平；短纤工厂开工率较高，平均负荷95.4%，纺丝负荷97.9%。
- 库存与利润：节前涤纶库存大幅去化，9月库存水平分化；成本下降带动利润普遍恢复，但芯片环节仍亏损。
- 下游运营：涤纶纱线开工率略有提升，利润较去年好转，涤棉混纺表现尤佳；替代效应持续；织造环节9月终端开工率环比上升，国庆后观察待定。
- 织造库存：节前下游补库明显，缓解纱线和灰布压力；秋冬针织面料已启动生产，需求端结构改善；织造水洗面料表现较弱，常规灰布品种仍亏损。
- 市场数据：江苏浙江地区织造综合开工率81%，其中小 Shaw 下游 90% 以下，长兴 90% 以下，慈溪 80% 左右，常熟 80% 左右，太仓 60-70%；织机综合开工率70%，其中水洗机 60-70%，长兴略低于90%，苏北 60-70%；喷气织机海宁 90-100%，常熟略高于40%；大圆机小 Shaw 60-70%，常熟 60-70%；印花染色综合利用率76%，其中海宁接近80%，长兴接近80%。
- 消费数据：1-8月纺织品服装消费同比降1.2%，出口额同比降1.7%；8月出口环比下降。
研究结论
- PET树脂：短期供需紧平衡，价格或震荡运行，关注政策影响和出口需求变化；长期看产能扩张压力较大，企业盈利能力受成本和开工率影响。
- 直接纺涤纶短纤：下游需求逐步恢复，价格或震荡，关注织造端开工率和需求变化；替代效应持续，涤纶纱线利润有望保持。
