终端需求观察（第102期）

数据观察1.投资：投资行业进入淡季，尤其是临近中高考，对需求影响明显，水泥磨机开工同步下降。螺纹表需持续回落，库存小幅下降。2.消费：受天气影响，开车出行需求增加，一线和主要二线城市地铁客运量下降、拥堵延时指数上升。商品房销售面积偏弱，乘用车销量接近去年同期。下游反馈黑色：目前国内钢材市场呈现淡季特征，螺纹供需均有所走弱，成交回落，库存小幅下降，板材库存继续累积。本周全国建材日均成交环比回落4.01%至9.96万吨，五大品种总库存环比回落9.25万吨至1354.56万吨，其中螺纹总库存回落12.4万吨至558.08万吨，热卷总库存回升4.77万吨至345.41万吨，螺纹表需回落9.06万吨至219.97万吨。本周铁水产量继续回落，钢厂对原料需求下降，本周247家钢厂高炉产能利用率回落0.07个百分点至90.58%，日均铁水产量回落0.19万吨至241.61万吨。有色：本周从铜样本制杆企业周度开工率来看，精炼铜制杆周度开工率从74.87%降至73.21%，再生铜制杆从32.08%降至29.03%，国内精炼铜社会库存周度下降0.4万吨至14.48吨，保税区库存增加0.17万吨至5.97万吨，高铜价及淡季来临，下游观望情绪较重，但内外比价压力下，社库累库预期也在降低；本周铝材下游企业周度开工率从60.9%降至60.5%，其中原生铝合金开工率小幅回升，再生铝合金保持不变，铝线缆、铝板带、铝型材小幅回落，电解铝库存周度下降4.4万吨至46万吨，下游部分板块出现淡季预期，但出口订单仍维系部分需求，LME及国内库存持续下降对价格和升水形成支撑。锌下游企业开工率，镀锌由59.58%升至60.06%，压铸由53.68%升至59.84%，氧化锌由59.5%降至58.92%，本周锌七地库存下降0.22万吨至7.71万吨，美宣布对钢制家电征收关税，需求前景的不确定性增强。能化：地炼开工率整体仍下降近2个百分点至44%附近，受到周五原油大涨提振，国内成品油市场积极推涨，且华北、华南等地区部分单位库存水平偏低，实物资源供应趋紧，区域内部分单位出现终端限量供应，贸易商出货暂停的情况，但各地区下游市场反响略有差异。整体来看，油价重心的上移将带动成品油情绪的升高。芳烃方面，前期虽面临检修恢复带来的供应增长的压力，但在油价成本重心带动下，芳烃价格亦表现强劲，聚酯开工下滑，聚酯库存持续累库，需求端支撑偏弱，关注油价高波动过后的产业链负反馈，当前以共振思路对待。农产品：周内猪价先跌后弱反弹，整体重心下移。供应端，集团场降重增量叠加社会场积极出栏，市场供应宽松延续。需求端，淡季走货疲软，屠企收购低迷，支撑不足。虽低位价格吸引部分二育入场，但支撑有限。预计下周出栏3量增加，供强需弱格局下，猪价或延续弱势运行。玉米淀粉行业开工率为48.71%，较上周-3.06%。山东加工亏损171元/吨，较上周的亏损减62元。本周玉米淀粉偏强运行。原料上涨及开机连续下滑共同利好玉米淀粉价格上行。下游买涨情绪影响下，企业签单走货均有好转，供需结构进一步改善。价格涨至高位后，下游承接能力有限，持谨慎观望情绪。目前市场交易心态或仍在于原料，玉米若持续维持低上量情况下或继续支撑产品价格。终端需求观察 1.投资 图表：螺纹表需(横坐标为春节后第n周）（单位：万吨）资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所螺纹表需持续回落-200-10001002003004005006001471013161922 图表：五大品种钢材周度表观消费量（单位：万吨）资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所五大品种表需小幅回落200400600800100012001400010203040506201920202021 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 水泥磨机开工负荷回落图表：全国水泥磨机运转率(横坐标为春节后第n周）（单位：%）资料来源：卓创资讯，光大期货研究所01020304050607080147101316192220252024卓创对62个主要城市的监测数据显示，与上周相比，本周磨机开工负荷有一定下降。全国水泥磨机开工负荷均值39.81%，较上周下降3.56个百分点，跌幅扩大0.23个百分点。总体看，由于高考影响，本周水泥需求普遍下降。 资料来源：百年建筑网，光大期货研究所 沥青出货量回升图表：沥青开工率（单位：%）图表：沥青出货量（单位：万吨）资料来源：iFinD，光大期货研究所01020304050602021年2022年010203040502024年2025年 浮法平板玻璃产能平稳图表：浮法平板玻璃产能利用率（单位：%）资料来源：iFinD，光大期货研究所707274767880828486881月3日2月2日3月1日3月29日4月26日5月31日7月5日8月16日9月27日11月11日12月9日2023年2024年2025年 资料来源：iFinD，光大期货研究所 铜下游开工率回落图表：样本企业精炼铜制杆周度开工率（单位：%）图表：国内铜社会库存（单位：万吨，不含保税区）资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所0204060801001月2日1月13日1月23日2月6日2月18日2月29日3月11日3月21日4月1日4月11日4月22日2021年2022年01020304050601月2日1月10日1月18日1月26日2月6日2月17日2月26日3月6日3月15日3月25日4月3日4月12日4月22日2019年2023年 铝下游开工率保持平稳图表：铝加工行业周度开工率（单位：%）图表：铝型材企业周度开工率（单位：%）资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所01020304050607080901月3日1月13日1月23日2月5日2月16日2月27日3月8日3月16日3月24日3月31日4月10日4月19日4月27日5月10日5月18日5月26日6月3日2020年2021年2022年0204060801001月3日1月13日1月23日2月5日2月16日2月27日3月8日3月16日3月24日3月31日4月10日4月19日4月27日5月10日5月18日5月26日2020年2021年2022年 锌下游开工率回升图表：镀锌结构件开工率（单位：%）图表：氧化锌开工率（单位：%）资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所0204060801001月3日1月13日1月24日2月3日2月14日2月24日3月4日3月12日3月21日3月29日4月8日4月16日4月25日2021年2022年010203040506070801月3日1月13日1月24日2月3日2月14日2月24日3月4日3月12日3月21日3月29日4月8日4月16日2021年2022年 30城商品房成交面积低于往年水平图表：30城商品房成交面积（单位：万平方米）资料来源：iFinD，光大期货研究所01002003004005006002021年2022年2023年2024年 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2025年5月，挖掘机主要制造企业共销售挖掘机18202台，同比增长2.12%图表：主要企业液压挖掘机内销销量（单位：辆）资料来源：iFinD，光大期货研究所图表：中国小松挖掘机开工小时数（单位：小时/月）资料来源：iFinD，光大期货研究所0500010000150002000025000300001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2024年2025年0204060801001201401601802001月2月3月4月5月2021年2022年2025年5月，挖掘机主要制造企业共销售挖掘机18202台，同比增长2.12%。其中国内销量8392台，同比下降1.48%；出口量9810台，同比增长5.42%。销售电动挖掘机36台。 美国粗钢产量平稳图表：美国:经济活动指数（单位：点）资料来源：iFinD，光大期货研究所0246810122021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09 资料来源：iFinD，光大期货研究所 图表：美国燃料油产量（单位:千桶/日）图表：美国柴油产量（单位:千桶/日）资料来源：Wind,光大期货研究所图表：美国原油产量引申需求（单位:万桶/日）图表：美国汽油产量（单位:千桶/日）美国原油产量引申需求小幅下降至2012万桶/日，汽油产量增加，其他油品产量小幅回落1,200.001,400.001,600.001,800.002,000.002,200.002,400.002021年2022年2023年2024年2025年7,5128,0128,5129,0129,51210,01210,51211,0122021年2022年2023年2024年2,8513,3513,8514,3514,8515,3515,85101-0102-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-012021年2022年2023年2024年3,0733,5734,0734,5735,0735,5736,0732021年2022年2023年2024年2025年 2.消费 一线城市地铁客运量回落图表：上海地铁客运量（单位：万人）图表：深圳地铁客运量（单位：万人）资料来源：iFinD，光大期货研究所02004006008001000120014001月1日1月13日1月25日2月6日2月18日3月1日3月13日3月25日4月6日4月18日4月30日5月12日5月24日6月5日2020年2021年2022年0200400600800100012001月1日1月13日1月25日2月6日2月18日3月1日3月13日3月25日4月6日4月18日4月30日5月12日5月24日6月5日6月17日2024年2025年 主要二线城市地铁客运量回落图表：成都地铁客运量（单位：万人）图表：西安地铁客运量（单位：万人）资料来源：iFinD，光大期货研究所01002003004005006001月1日1月13日1月25日2月6日2月18日3月2日3月14日3月26日4月7日4月19日5月1日5月13日5月25日6月6日6月18日6月30日7月12日7月24日2024年2025年1.0201.0401.0601.0801.01月1日1月13日1月25日2月6日2月18日3月1日3月13日3月25日4月6日4月18日4月30日5月12日5月24日6月5日6月17日6月29日7月11日7月23日2021年2022年2023年 一线城市拥堵延时指数回升图表：北京拥堵延时指数（单位：点）图表：广州拥堵延时指数（单位：点）资料来源：iFinD，光大期货研究所1.01.21.41.61.82.01月1日1月13日1月25日2月6日2月18日3月1日3月13日3月25日4月6日4月18日4月30日5月12日5月24日6月5日6月17日6月29日7月11日2023年2024年1.01.21.41.61.82.02.21月1日1月13日1月25日2月6日2月18日3月1日3月13日3月25日4月6日4月18日4月30日5月12日5月24日6月5日6月17日6月29日7月11日2023年2024年 主要二线城市拥堵延时指数回升图表：成都拥堵延时指数（单位：点）图表：西安拥堵延时指数（单位：点）资料来源：iFinD，光大期货研究所1.01.21.41.61.82.02.21月1日1月13日1月25日2月6日2月18日3月1日3月13日3月25日4月6日4月18日4月30日5月12日5月24日6月5日6月17日6月29日7月11日7月23日8月4日8月16日8月28日2024年2025年1.01.21.41.61.82.02.21月1日1月13日1月25日2月6日2月18日3月1日3