苹果（AAPL）：WWDC25: 市场忽视了AI战略与进展

核心观点
华泰证券维持对苹果的“买入”评级，目标价254美元。研报认为，苹果WWDC25虽被市场解读为“低预期、低失望”，但其实质内容——即最大化现有AI技术在设备上的应用，为未来AI发展奠定基础——被市场忽视。苹果通过三大举措强化AI布局：1）开放第三方合作（基础模型框架），探索设备端应用（通话、翻译、视觉智能）；2）构建系统级Agent原型（macOS快捷指令和Spotlight升级）；3）坚持平台整合路线，计划2026年推出AI版Siri。

关键数据

• 预计苹果FY25-FY27归属于母公司净利润分别为1130/1233/1339亿美元，同比增长20.5%/9.1%/8.6%。
• 给予34倍FY25市盈率估值，目标价254美元，较同业平均45倍市盈率存在折价。

管理层表态
苹果高管强调：1）AI战略核心是跨平台深度整合，而非独立聊天机器人；2）结合本地模型与私有云平衡隐私与AI能力；3）Siri-V2将于2026年推出，采用端到端架构提升上下文理解与交互能力。

风险提示
产品技术升级不及预期、市场竞争加剧、关税政策波动。