国债期货周度报告：长债收益率下行

核心观点与关键数据

• 国债期货与交割券行情：本周债券收益率多数下行，2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格分别维持不变、+0.024%、+0.092%、+0.618%。现券供需端呈现供强需弱特征，银行和保险机构对长债需求收窄。未来供需格局或改变，政府债到期规模增加、保险长端负债成本调低、市场风险偏好回归或提升债市配置需求。
• 期货端：长端多头力量较强，或押注未来政策利率进一步下行。
• 交易策略：短线T、TL逢低买入，中长线T、TL逢高套保。
• 关键数据：
  • 可交割券CTD券净基差和IRR数据：2年期(-0.071, 1.77%)、5年期(-0.089, 1.84%)、10年期(-0.071, 1.74%)、30年期(-0.088, 1.74%)。
  • 资金利率：隔夜、周市场利率下行至年内低位。
  • 公开市场操作：本周央行净回笼727亿元，场内流动性偏宽松。
  • 经济数据：5月社融总量趋势未改，政府债增速偏强，企业居民信贷偏弱。政府债券发行环比增长与财政存款环比增长一致（均为5000亿左右）。
  • 期限结构：国债现货曲线日渐平坦化，20y-30y的超长端利差微倒挂。
  • 社融及分项同比：5月政府债券发行环比增长5000亿，后续可关注新型政策性金融工具（规模预期5000亿）的进展。

研究结论

• 现券市场供强需弱格局有望改变，长端收益率下行压力较大。
• 期货端长端多头力量较强，或押注未来政策利率进一步下行。
• 交易策略建议短线逢低买入，中长线逢高套保。
• 风险提示：货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期。