拉丁美洲宏观周报：聚焦货币政策

多资产拉丁美洲约瑟夫·英卡拉特拉，CFA拉美外汇策略主管汇丰证券（美国）公司 joseph.incalcaterra@us.hsbc.com +1 212 5255606丹尼尔·拉瓦德拉巴西经济研究负责人汇丰银行 S.A. daniel.lavarda@hsbc.com +55 11 2802 2640何塞·卡洛斯·桑切斯墨西哥首席经济学家汇丰墨西哥银行，多银行机构，汇丰金融集团 jose.c.sanchez@hsbc.com.mx +52 55 5721 5623 1 2分析师的报酬部分参考汇丰银行的盈利能力，该盈利能力包括投资银行收入。披露附录额外披露分析师认证1 本报告日期为2025年6月15日。2 本报告中包含的所有市场数据截至2025年6月15日收盘，除非报告中另有注明日期和/或具体时间。3 汇丰银行已建立程序，以识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。汇丰银行的分析师及其参与研究准备和传播的其他员工，其运营和管理报告线独立于汇丰银行的投资银行业务。投资银行、主经纪以及研究业务之间已建立信息隔离程序，以确保任何机密和/或价格敏感信息得到恰当处理。4 您不得将本文件中的任何数据用于参考目的，包括：（i）确定贷款协议或其他金融合同或工具项下的应计利息或其他应付金额；（ii）确定金融工具的买入、卖出、交易或赎回价格，或金融工具的价值，和/或（iii）衡量金融工具或投资基金的表现。本文件不提供个性化投资建议，也不应被视为购买或出售任何证券或参与任何交易策略的要约或要约邀请。本文件包含的信息被认为是可靠的，但我们不保证其完整性或准确性。本文件中表达的任何意见都可能未经通知而更改。汇丰银行可能持有所讨论的任何金融工具的头寸，或作为做市商进行交易。汇丰银行及其附属机构将不时以主交易方或代理人的身份，向客户出售和购买HSBC研究覆盖的公司发行的有价证券/工具（包括衍生品）。以下是主要负责本文件的分析师(s)，证明此处表达的意见(s)、观点或预测准确反映其个人观点(s)，且其部分补偿与本研究报告中包含的具体推荐(s)或观点无直接或间接关系：Joseph Incalcaterra, CFA, Daniel Lavarda和Jose Carlos Sanchez本文件由汇丰银行研究部编制并分发，仅供汇丰银行客户使用，不可向他人公开，无论通过媒体还是其他方式。 截至2024年12月7日的法人为：在欧盟经济区内，本出版物由汇丰欧洲大陆或汇丰集团其他从其获得相关服务的附属机构分发。免责声明汇丰银行 plc；汇丰欧洲大陆；汇丰欧洲大陆 SA，德国；汇丰银行中东有限公司，迪拜国际金融中心；汇丰证券（美国）公司© 版权所有 2025，汇丰证券（美国）公司，保留所有权利。未经汇丰证券（美国）公司事先书面许可，任何部分不得被复制、存储在检索系统中或以任何形式或方式传输，包括电子、机械、影印、录制或其他方式。MDDI (P) 005/01/2025，MDDI (P) 006/09/2024，MDDI (P) 004/10/2024，MDDI (P) 020/10/2024本材料由花旗证券（美国）公司（以下简称“HSI”）制作并分发，该公司是花旗集团的成员，也是纽约证券交易所和FINRA的成员。本材料仅供HSI的客户参考，不得向其他人发布，无论是通过媒体还是其他方式。本材料依据HSI认为可靠的来源信息编制，但不保证其准确性或完整性。本材料不构成购买或出售任何证券的要约或要约邀请。本材料中包含的信息在任何情况下均不得被视为投资建议，也不针对接收者的需求量身定制。报告中的意见基于发布时公开可用的信息，并可能未经通知而变更。不时地，研究分析师会走访所覆盖的发行人。花旗的政策禁止研究分析师接受发行人为此类访问支付费用或报销差旅费。HSI和/或其关联公司将以代理人身份从客户处买入或卖出本报告中推荐的发行人的证券。HSI及其关联公司的雇员（未参与本报告的准备工作）可能在报告中提到的证券中持有头寸，并且可能不时以与本报告所述不同的方式买入或卖出此类证券。过去的业绩不一定能预示未来的业绩。任何投资或收益的价值可能会下跌或上升，您可能无法收回全部投资额。如果投资以不同于研究报告接收者当地货币的货币计价，汇率变化可能会对该投资的价值、价格或收益产生不利影响。如果投资的认可是没有公认市场的，投资者可能难以卖出其投资或获取关于其价值或所面临风险范围的可靠信息。本文件旨在完整分发。除非管辖法律允许，否则如果您希望在本文件中提到的任何投资中实施交易并使用花旗集团的服务，您必须联系您所在司法管辖区的花旗集团成员。如果您是汇丰私人财富与个人银行（“WPB”）客户，包括全球私人银行，您只有满足以下条件才能获得本出版物：（i）已获适用汇丰法律实体批准接收相关研究出版物；（ii）已同意适用汇丰实体的条款和条件及/或研究访问的客户声明；以及（iii）已同意该汇丰实体提供的任何其他网上银行、网络银行、手机银行和/或投资服务的条款和条件，通过这些服务您将访问研究出版物（与（ii）共同构成“条款”）。如果您不符合上述资格要求，请忽略本出版物，如果您是WPB客户，请通知您的客户关系经理或致电相关客户热线。本出版物的分发责任完全由您同意条款的汇丰实体承担。研究出版物的接收严格受条款及任何其他可能由WPB告知的适用于出版物提供的条件或免责声明的约束。汇丰墨西哥公司，一家多银行机构，汇丰金融集团受墨西哥财政部和墨西哥国家银行与证券委员会（CNBV）的授权和监管。在巴西，本文件由汇丰银行巴西公司（“汇丰巴西”）和/或其附属公司分发。根据巴西证券交易委员会第20/2021号决议的要求，关于(i)汇丰巴西和/或其附属公司；(ii)负责撰写本报告的分析师（如果有的话）的潜在利益冲突，已在上方标注为“汇丰与分析师披露”的图表中说明。在英国，该出版物由汇丰银行公司（根据金融行为管理局规则定义的客户）及其附属机构代为发行，仅作为信息之用。本文件未排除或限制汇丰银行公司根据2000年金融服务与市场法案或金融行为管理局规则和审慎监管局规则对客户所承担的任何义务或责任。选择与英国汇丰银行公司非代表人士进行交易的接收者将无法享受英国监管体系所提供的保护。汇丰银行公司受金融行为管理局和审慎监管局的监管。如果该研究由汇丰的附属机构的客户收到，向接收者的提供须遵守接收者与该附属机构之间的业务条款。在香港，本文件由香港上海汇丰银行有限公司在香港从事受规管业务的过程中，为该行机构及专业客户提供信息而分发；其并非为也非应分发至香港的零售客户。香港上海汇丰银行有限公司不作任何陈述，表明本文件中提到的产品或服务在香港可用或必定适合任何特定个人或符合当地法律。收件人应将所有查询转至香港上海汇丰银行有限公司。在韩国，本出版物由香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行（“HBAP SLS”）或香港上海汇丰银行有限公司首尔分行（“HBAP SEL”）分发，为《金融服务及资本市场条例》第9条中指定的专业投资者提供一般信息（“FSCMA”）。本出版物并非《金融服务及资本市场条例》中所定义的招股章程。它不得为任何目的而全部或部分进一步分发。HBAP SLS和HBAP SEL均受韩国金融服务委员会及韩国金融监管局监管。在新加坡，本出版物由香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行分发，为《证券及期货条例》（第289章）（“SFA”）第274及304节中指定的机构投资者或其他个人提供一般信息，以及根据《证券及期货条例》第275及305节的条件指定的合格投资者及其他个人。仅经济或货币报告旨在分发给《证券及期货条例》中定义的非合格投资者、专家投资者或机构投资者以外的个人。香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行对报告内容承担法律责任。本出版物并非《证券及期货条例》中所定义的招股章程。它不得为任何目的而全部或部分进一步分发。香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行受新加坡金融管理局监管。新加坡收件人应就本报告所引致或与之有关的事项，联系“香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行”的代表。详情请参阅香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行网站 www.business.hsbc.com.sg。在澳大利亚，本出版物由香港上海汇丰银行有限公司（ABN 65 117 925 970, AFSL 301737）为该行的“批发”客户（如《公司法》2001中所定义）提供一般信息而分发；若分发至零售客户，则由汇丰银行（澳大利亚）有限公司（ABN 48 006 434 162, AFSL No. 232595）分发本研究报告。这些实体均不作任何陈述，表明本文件中提到的产品或服务在澳大利亚可用或必定适合任何特定个人或符合当地法律。未考虑任何收件人的特定投资目标、财务状况或特定需求。汇丰银行中东有限公司，阿联酋分行；汇丰投资证券公司，伊斯坦布尔；香港上海汇丰银行有限公司，香港；香港上海汇丰银行有限公司，新加坡分行；香港上海汇丰银行有限公司，首尔证券分行；香港上海汇丰银行有限公司，首尔分行；汇丰前海证券有限公司；汇丰证券（台湾）股份有限公司；汇丰证券和资本市场（印度）私营有限公司，孟买；汇丰银行澳大利亚有限公司；汇丰证券（美国）公司，纽约；汇丰墨西哥，SA，多功能银行机构，汇丰金融集团；汇丰银行SA 66 汉德大道纽约, 纽约州 10001, 美国电话：+1 212 525 5000传真：+1 212 525 0354网站：www.research.hsbc.com 3[1260364]