贷款方与支出方：股息金融周度展望

0.01.02.03.04.05.0.-4%-2%0%2%4%6%8%10%.020406080100120来源：公司数据，杰富瑞来源：公司数据。Jefferies图4 - 客户隔离资金过剩25-01-01 25-02-01 25-03-01 25-04-01 25-05-01 25-06-01现金缓冲，$m % 的需求25-01-01 25-02-01 25-03-01 25-04-01 25-05-01 25-06-01展品2 - 富裕细分市场季度IFA渠道流量占开业AUA的百分比 0%5%10%15%20%25%30%35% 朱利安·罗伯茨* | 股权分析师44 (0) 20 7548 5316 | jroberts1@jefferies.com汤姆·米尔兹* | 股权分析师44 (0)20 7029 8478 | tom.mills@jefferies.com方飞 李, ACA* | 股票分析师44 (0)20 7029 8704 | fli@jefferies.com劳拉·格里斯·特里略，CFA* | 股票分析师+44 (0) 20 7029 8988 | lgristrillo@jefferies.com 投资建议记录Plus500 Ltd公司估值/风险CMC Markets plc(《国际海运公约》第3条第1款e项和第7条)公司特定披露分析师认证：非美国分析师的注册：Julian Roberts受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属机构，且未向FINRA注册/合格为研究分析师。该分析师可能不是Jefferies LLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不适用FINRA规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易的限制。与所有Jefferies员工一样，负责本报告中所述金融工具覆盖的分析师（s）的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求按适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，绝大多数报告会根据分析师的判断，以不定期间隔发布。我，李放飞，ACA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了本人对相关证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬在任何时候均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。推荐已发布 推荐已分发我，劳拉·格里斯·特里略，特许金融分析师，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（及公司）的个人看法。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。非美国分析师的注册：李方飞，ACA受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属公司，并且未在FINRA注册/合格为研究分析师。该分析师可能不是Jefferies LLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241的约束，也可能不受与目标公司沟通、公开露面及研究分析师持有的证券交易的限制。请参阅本报告第2-7页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。我，朱利安·罗伯茨，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对所涉证券(和/或)所涉公司(和/或)的个人观点。我也证明，我的任何一部分报酬从未直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。非美国分析师的注册：劳拉·格里斯·特里洛，CFA受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属公司，并且未在美国金融业监管局（FINRA）注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是Jefferies LLC（FINRA成员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的交易证券限制的约束。我们使用比较市盈率来评估Plus500。我们的价格目标风险包括更强劲的客户交易表现、合规违规、意外的不利监管发展、一系列资产类别中波动率异常持续较长时间的延长、客户或Plus500的CFD产品税收待遇发生变化、竞争加剧导致的点差压缩、成本压力上升（例如营销）、IT停机、新金融交易税的实施，以及搜索引擎、社交媒体网络或监管机构对CFD营销实施的新限制。我们使用现金流折现法（DCF）评估CMC的估值，然后将其市盈率倍数与同行进行比较。我们的目标价格的上行风险包括波动率上升导致交易量增加，以及澳大利亚、新加坡和英国对其投资平台的采用率提高。我们的目标价格的下行风险包括意外的不利监管发展、多个资产类别出现异常低波动率的持续时间延长、意外的大幅市场波动或跳空，这可能由于无法对冲导致损失和/或来自客户交易对手风险的不良债务，对客户或CMC的差价合约和差价投注产品的税务处理发生变更、金融交易税、竞争加剧导致的意外点差收窄、成本压力、增长计划未能实现预期收入、IT系统故障导致交易平台中断以及合规违规。我，汤姆·米尔斯，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（及）相关公司（及）的个人观点。我还证明，我的任何一部分补偿与本研究报告中表达的特定建议或观点没有直接或间接关系。非美国分析师的注册：Tom Mills受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属公司，并且未在美国金融业监管局（FINRA）注册/获得研究分析师的资格。这位分析师可能不是Jefferies LLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241和与研究分析师持有的交易证券相关的与目标公司沟通、公开露面等限制的约束。 22025年6月13日10:41上午 2025年6月13日11:30上午 CS - 覆盖暂停。Jefferies 已暂停对该公司的研究覆盖。杰弗里金融集团股份有限公司、其附属公司或子公司在Plus500有限公司的证券或存托凭证上做市。杰弗里斯评级说明杰弗里森国际有限公司、其关联公司或子公司在过去12个月内曾与Plus500有限公司签订过提供投资服务的协议。买入 - 描述了我们在12个月内预期能提供15%或更高总回报（价格增值加上收益）的证券。可能阻碍我们达到价格目标的風險杰弗里特许经营选择估值方法论nr - 投资评级和目标价格已被暂时暂停。此类暂停符合适用的法规和/或杰弗里国际有限公司担任Plus500有限公司的企业经纪。杰弗里政策。NC - 未覆盖。Jefferies 不覆盖这家公司。受限 - 描述在摩根士丹利参与某些交易、公司政策或适用证券法规禁止某些类型沟通（包括投资建议）的发行人。在过去十二个月内，Plus500 Ltd一直是Jefferies Financial Group Inc.及其关联公司或子公司的客户，投资银行服务正在被提供或已经提供。杰弗里斯金融集团公司、其关联公司或子公司预计将在未来三个月内从Plus500 Ltd获得投资银行服务补偿或意图寻求投资银行服务补偿。杰弗里公司分配评级的方法可能包括以下因素：市值、到期日、成长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。目标价格是基于多种方法建立的，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、EPS、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、P/E、PE/增长、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、拆分估值、净资产价值、股息回报和未来12个月的净资产收益率（ROE）。请参阅本报告第2-7页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。监控 - 描述其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供财务预测或对公司投资价值意见的证券。在过去12个月内，Jefferies金融集团股份有限公司、其关联公司或子公司已从 Plus500 有限公司的投资银行服务中收到报酬。持有——描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为正15%或负10%的证券。表现不佳——描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为负10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司的波动性通常大于整体股票市场。对于平均证券价格持续低于10美元的持有级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为负20%或更低。杰弗里特许经营选择包括我们股权分析师在12个月内提供的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里分析师推荐的投资主题等其他因素。杰弗里特许经营选择将仅包括买入评级的股票，数量可根据分析师的纳入建议而变化。当纳入原因改变、股票达到预期回报、不再被评为买入以及/或触发止损时，股票将被添加或移除。标准普尔股票120天波动率处于最低四分之一的股票将继续有15%的止损，其余股票将有20%的止损。特许经营选择并非旨在代表推荐的股票组合，也不是基于行业，但我们可以指出我们认为一个选择属于投资风格，如成长或价值。本报告中提到的其他公司• CMC Markets plc (CMCX LN: p260.00, 持有) • Plus500 Ltd (PLUS LN: p3,390.00, 买入)本报告为一般分发而准备，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须根据自己的具体投资目标和财务状况，并按照他们认为必要的程度利用自己的财务顾问，做出自己的投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值以及收入都可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变化可能对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如果价格以非美元货币显示，请注意，我们的当地货币价格目标是基于使用前一个交易日汇率进行的货币转换（除非另有说明）。在本日期之后，如果汇率出现波动，这将影响非美国目标价格，且不应再被依赖。此外，投资于ADR等其价值受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了货币风险。 3 10/07/202203/30/202311/29/202408/19/2024评分分布请参阅本报告第2-7页的重要披露信息。买入：275.00p10月22日 1月23日持仓：275.00p买入：2,800.00p7月22日10月22日1月23日买入持表现不佳本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。注意：上方的评级与目标价历史图表中的每个方框代表在过去三年中，分析师针对某家公司发起的行动，包括更改该公司的评级或目标价，或停止对该公司的覆盖。图例：I：启动覆盖 D：已中断覆盖 B：买入 H：持有 UP：表现不佳 * * *20, 60马丁广场，悉尼新南威尔士州2000；电话+61 2 9364 2800。请参阅本报告第2-7页的重要披露信息。其他重要披露048624，电话：+65 6551 3950。其他重要披露新加坡：由新加坡金融管理局牌照授权的Jefferies新加坡有限公司；位于新加坡RAFFLES PLACE #15-20, UOB PLAZA 2澳大利亚：杰弗里斯（澳大利亚）有限公司（ACN 623 059 898），持有澳大利亚金融服务许可证（AFSL 504712），位于本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。英国：Jefferies International Limited，由金融行为监管局授权和监管；注册于英格兰和威尔士，注册号1978621；注册地址：伦敦百普斯盖特100号，EC2N 4JL；电