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医药生物行业报告：创新药主题热度仍在升温，关注中药创新药研发企业的投资机会

医药生物 2025-06-16 蔡明子,龙永茂中邮证券肖峰

一周观点：创新药主题热度持续，关注中药创新药研发企业。年初至今创新药行情源于产业积累结硕果（国际大会数据、BD出海）及资金面回暖（四年回调后见底）。短期震荡正常，坚定看好2-3年创新药行情，理由包括出海持续、资金面提升。受益方向：1）出海已落地企业：科伦博泰生物、康方生物、三生制药；2）出海待落地、临床数据强企业：信达生物、泽璟制药、益方生物等；3）中药创新药研发企业：康缘药业、济川药业、九芝堂等。
本周医药生物上涨1.4%，跑赢沪深300指数1.66pct，位列31个子行业第5位。医疗研发外包板块涨幅最大（4.76%），化学制剂（4.04%）、其他生物制品（2.99%）、原料药（0.9%）也上涨。疫苗板块跌幅最大（-3.34%），线下药店（-2.53%）、医院（-1.04%）、血液制品（-0.92%）、医疗设备（-0.86%）下跌。
细分板块观点及推荐：
- 医疗设备：本周下跌0.86%，但估值处于10年期40.78%分位点，上涨空间大。建议关注以旧换新政策及招标进展，预计25Q2进入业绩恢复区间。看好国产替代（测序仪、质谱仪）及AI+影像/手术方向。推荐标的：山外山、奕瑞科技、联影医疗、微创机器人等。
- 医疗耗材：上涨0.13%，建议关注高景气、集采促进、困境反转及PEG较低的标的。推荐标的：英科医疗、迈普医学等。
- IVD：下跌0.65%，但估值处于10年期47.65%分位点，上涨空间大。看好AI+辅助诊断及产前早筛检测受益。推荐标的：润达医疗、华大基因等。
- 血液制品：下跌0.92%，派林生物实际控制人变更。建议关注浆站获取能力、运营效率及新品推出速度。推荐标的：派林生物。
- 药店：下滑2.53%，仅一心堂上涨。看好行业出清后龙头药房客流恢复、AI赋能降本增效及门诊统筹带来的业绩增量。推荐标的：益丰药房、大参林。
- 医疗服务：下滑1.04%，看好眼科、口腔消费医疗向好及IVF受益辅助生殖纳入医保。推荐标的：新里程、美年健康。
- 中药：下滑0.32%，看好国企整合、消费复苏及创新驱动。推荐标的：康臣药业、天士力。
- CXO：上涨4.76%，受益于创新药热度。建议关注订单增长及行业整合。推荐标的：药明康德、康龙化成。
风险提示：美国加关税、行业竞争、政策执行不及预期、产品销售不及预期、新品上市不及预期、行业黑天鹅事件。