医药生物行业报告：创新药主题热度仍在升温，关注中药创新药研发企业的投资机会

医药生物行业报告企业的投资机会新药研发企业的投资机会持续提升。济川药业、九芝堂等。l本周细分板块表现0.86%。l推荐及受益标的：英、诺泰生物等。 市场有风险，投资需谨慎行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位52 周最高52 周最低行业相对指数表现2024-062024-082024-11-14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%10%13%16%19%资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:蔡明子SAC 登记编号:S1340523110001Email:caimingzi@cnpsec.com分析师:龙永茂SAC 登记编号:S1340523110002Email:longyongmao@cnpsec.com近期研究报告《政策支持上市公司通过并购重组高质量发展，行业整合持续深化》 -2025.06.09 2025-012025-04医药生物 7895.798490.256070.892025-06沪深300 l风险提示：美国加关税事件恶化风险、行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、产品销售不及预期风险、新品上市不及预期风险、行业黑天鹅事件。 2 目录1一周观点：创新药主题热度仍在升温，关注非典型创新药研发企业的投资机会.......................52一周观点：本周医药生物上涨 1.4%，子板块医疗研发外包板块涨幅最大 ............................ 92.1本周医药生物上涨 1.4%，子板块医疗研发外包板块涨幅最大 .................................. 92.2细分板块周表现及观点..................................................................103风险提示..................................................................................16 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 图表目录图表 1： 关注非典型创新药研发企业的破局机遇 .............................................. 6图表 2： 本周医药生物上涨 1.4%，跑赢沪深 300 指数 1.66pct（单位：%）........................9图表 3： 本周医药生物涨跌幅在 31 个子行业中排名 5 位（单位：%）............................10图表4： 本周医药子板块中医疗研发外包板块涨幅最大 ....................................... 10图表 5： 各子板块涨跌幅分化 ............................................................. 15图表 6： 20250609-20250613 各子板块个股涨跌幅（%） .......................................16 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 请务必阅读正文之后的免责条款部分51一周观点：创新药主题热度仍在升温，关注非典型创新药研发企业的投资机会年初至今创新药的大行情一方面是产业层面经过近十年积累于今年开始结硕果，体现在国际大会优质临床数据以及频繁发生的 BD 出海，也组成 25H1 股价的核心催化，另一方面资金面在板块历经四年深度回调之后见底回暖，存量市场背景下创新药重新获得资金青睐，以药基为首的公募对创新药板块配置持续提升。从以上两个角度看下半年走势，我们认为短期震荡属正常，仍坚定看好 2-3年维度的创新药行情。首先是出海，较多优质项目 BD 虽已有一定市场预期，但仍存在落地超预期的可能，且海外估值并未泡沫化，出海也已形成正向循环，未来全球看国内创新药比例仍有提升空间。其次资金面目前宽基对创新药板块的配置远未见顶，且外资对港股创新药的配置也有提升空间。近期多款创新药密集上市，恒瑞医药、百济神州、艾力斯、海创药业等创新药企陆续有产品成功获批，创新药板块关注度持续提升。当前医药行业的创新焦点集中于以 1 类新药研发为核心的生物科技企业及部分头部化学制药公司，若将视野拓展至医药全赛道，能看到许多医药公司依托自身资源禀赋与转型动力，正在创新药研发的赛道上加速突围，值得投资者与行业关注。受益方向：1、出海已落地，静待临床催化以及上市商业化标的：科伦博泰生物、康方生物、三生制药；2、出海待落地、临床数据竞争力强：信达生物、泽璟制药、益方生物、迈威生物、迪哲医药。3、中药领域布局创新药研发标的：康缘药业、济川药业、九芝堂等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分92一周观点：本周医药生物上涨 1.4%，子板块医疗研发外包板块涨幅最大2.1本周医药生物上涨 1.4%，子板块医疗研发外包板块涨幅最大本周医药生物上涨 1.4%，跑赢沪深 300 指数 1.66pct，在 31 个子行业中排名第 5 位。图表2：本周医药生物上涨 1.4%，跑赢沪深 300 指数 1.66pct（单位：%）2024M22024M32024M42024M52024M62024M72024M82024M92024M102024M112024M122025M12025M22025M32025M42025M52025M6医药生物沪深300资料来源：Wind、中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Wind、中邮证券研究所本周医疗研发外包板块涨幅最大，上涨 4.76%，化学制剂板块上涨 4.04%，其他生物制品板块上涨 2.99%，原料药板块上涨 0.9%，医疗耗材板块上涨 0.13%；疫苗板块跌幅最大，下跌 3.34%，线下药店板块下跌 2.53%，医院板块下跌 1.04%，血液制品板块下跌 0.92%，医疗设备板块下跌 0.86%。图表4：本周医药子板块中医疗研发外包板块涨幅最大医疗研发外包化学制剂其他生物制品原料药-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%资料来源：Wind、中邮证券研究所2.2细分板块周表现及观点6 月选股思路：近期受益于国家集采政策优化预计丙类医保目录扩容等政策支持、AI 赋能研发及出海加速仍是核心逻辑，CXO 及创新药龙头具备修复潜力， 10医疗耗材医药流通中药体外诊断医疗设备血液制品医院线下药店疫苗 请务必阅读正文之后的免责条款部分11板块迎来中长期结构性投资机会。6 月我们重点推荐 Q1 高增长，以及基本面有望持续改善的标的。（1）医疗设备本周医疗设备板块下跌 0.86%。最新交易日 2025 年 6 月 13 日，医疗设备板块市盈率（TTM）为 37.46 倍，处于 10 年期历史分位点为 40.78%，10 年期历史最大值为 122.89，平均值为 42.64 倍，我们认为板块估值上涨空间较大，建议积极布局。24Q4 各省逐步落地以旧换新政策，相关院内招标启动，11 月份后，公开招标数量明显提升，设备厂家在 24Q4 开始受益于以旧换新订单落地。建议密切关注各地设备采购招标进展，预计 25Q2 有望迎来第二波以旧换新采购高潮。从交付周期维度考量，我们认为部分中小设备及上游元器件生产厂家有望在 25Q2开始兑现政策红利，大型设备生产厂家预计在 25Q3 开始实现业绩高增长。叠加24Q2 医疗设备板块整体业绩低基数，我们认为 25Q2 开始板块有望进入业绩恢复区间。此外，财政部 4 月发布的《关于公布 2025 年一般国债、超长期特别国债发行有关安排的通知》显示 2025 年 1.3 万亿元超长期特别国债发行安排出炉，新一期 20 年期和 30 年期超长期特别国债于 4 月 24 日首发。近期，数个省市开展设备集中采购，以中低端设备集采为主，我们认为集采主要压缩流通环节利润空间，对厂家利润影响较小，头部厂家有望充分享受中标量的提升带来的业绩增长。2025 年 3 月 4 日，商务部发布公告对 illumina 禁售处罚利好国产测序仪快速扩大市场份额。上海市科学技术委员会印发《上海市促进科学仪器和科研试剂创新发展行动方案（2025-2027 年）》的通知，有望促进科研设备国产替代，看好测序仪、质谱仪国产替代提速。此外，我们看好 AI+影像/手术方向，AI 在医疗影像分析方向深度学习，能够快速识别病灶、精准诊断疾病并提供综合解决方案，代表公司为联影智能、微创机器人等。受益标的：山外山、奕瑞科技、联影医疗、微创机器人、聚光科技、华大智造、迈瑞医疗、澳华内镜。（2）医疗耗材本周医疗耗材上涨 0.13%，其中 15 家公司上涨，29 家公司下跌。本周医疗耗材涨跌幅相对波动较小，大部分标的涨跌幅介于-2%和+2%之间。部分标的涨跌幅较大，主要是因为相关标的补涨/补跌。我们认为随着高值耗材集采逐步到尾 请务必阅读正文之后的免责条款部分12声，医疗耗材有望迎来稳步上涨。建议关注全年有机会超预期、以及有修复性预期差的相关标的。建议关注几个方向：1）高景气相关标的。相关行业赛道因为行业增速快、国产份额低、国内外竞品少等原因，相关企业具有高增长，景气度较高；2）集采促进相关标的。集采落地且进入稳态赛道。某些集采产品已接近或超过 1 年，业绩开始进入低基数阶段，代理商库存和院内使用已进入稳定状态，或集采标内用量已用完有望抢夺集采标外市场的相关企业；3）困境反转相关标的。过去因下游库存较多、临床推广受限等原因导致过去业绩受限，目前相关原因已有明显改善的相关企业；4）部分 PEG 较低的中小市值企业。推荐标的：英科医疗、迈普医学、怡和嘉业、微电生理、拱东医疗。受益标的：心脉医疗、康拓医疗、奥精医疗、维力医疗、可孚医疗、中红医疗。（3）IVD 板块本周 IVD 板块下跌 0.65%。最新交易日 2025 年 6 月 13 日，体外诊断板块市盈率（TTM）为 32.70 倍，处于 10 年期历史分位点为 47.65%，10 年期历史最大值为 151.03，平均值为 41.27 倍，我们认为板块估值上涨空间较大，建议积极布局。当前，IVD 板块受集采政策影响，25Q1 业绩仍处于承压阶段。我们看好AI+辅助诊断等新兴方向，IVD 及 ICL 公司可基于庞大优质的数据积累优势，打造出疾病预警大模型，并利用 AI 技术并结合专家训练实现自我学习，生成大量预测数据，通过数据去标识化，实现快速分析、诊断及解读，催生出新兴数据和服务业务。代表公司为华大基因、润达医疗、金域医学等。3 月，内蒙、江苏等地出台生育补贴政策，产前早筛检测有望受益。5 月中美关税缓解，我们认为前期错杀个股有望迎来修复。受益标的：润达医疗、圣湘生物、华大基因、贝瑞基因、金域医学、九安医疗、万孚生物。（4）血液制品板块本周血液制品下跌 0.92%。派林生物发布公告，中国生物与公司控股股东胜帮英豪签署了《收购框架协议》，公司实际控制人拟变更为国药集团。2024 年国内采浆量为 13400 吨，同比增长 10.9%。2025 年为十四五阶段最后一年，新浆站催化预期有所减弱。产品端上看，白蛋白长期需求稳定增长，短期内渠道库存偏 请务必阅读正文之后的免责条款部分13高，需要一定时间调节消化，价格会有小幅波动；静丙需求持续向好，中长期成长空间大，升级品种第四代静丙陆续上市，出口内需均有较大需求，预计价格维持平稳；因子类产品由于生产厂商陆续增加，面临一定竞争压力，部分产品集采后价格出现一定下降。广东省药品交易中心发布《广东联盟双氯芬酸等药品接续采购文件（征求意见稿）》，建议密切关注血制品广东联盟集采续约情况。行业竞争格局上看，行业并购整合陆续推进，行业集中度持续提升。 从成长性上看，血制品企业产品种类陆续向其他生物药品领域拓展。建议关注具备浆站获取能力强、运营效率高、新品推出快的头部血制品公司。推荐标的：派林生物。受益标的：天坛生物。（5）药店板块本周线下药店板块下