PVC周报：延续去库趋势，低位震荡

延续去库趋势，低位震荡【本周概况】行情复盘：本周V2509波动区间【4769，4890】，低位反弹。市场风险偏好继续提升。周五地缘冲突升级，带动化工品集体反弹。宏观层面，5月PPI同比-3.3%，通缩压力仍存。基本面看，万华、齐鲁仍在检修期，产能利用率下滑至79%。商品房成交面积边际转弱，南方梅雨季来临，管材等地产链制品开工显著转弱。电石价格周环比+100元/吨，山东32%液碱环比-10元/吨，成本支撑好转。【下周展望】短期延续去库趋势，但基本面预期偏弱。下周新增河南宇航装置检修，预计产量继续下降。库存或延续去库趋势。后续基本面预期偏弱：1、春检尾声，7月万华福建及渤化发展合计80万吨装置计划投产，供给端中期压力不改。2、房地产成交面积依旧疲弱，内需乏力；出口端面临反倾销税征收与BIS认证临近多重压力，需求端上行驱动不足。3、成本端油煤价格边际走强，成本支撑好转，但距离企业边际检修仍有一定压缩空间，关注高成本边际装置变动。整体来看，基本面预期偏弱，绝对价格低估值支撑，底部震荡，短线参与。V2509关注区间【4700，4900】。风险提示：1）上行风险：宏观利好政策超预期、春季检修超预期；2）下行风险：出口转弱、氯碱成本支撑不足，装置投产超预期。 一、PVC行情回顾•盘面减仓反弹•基差边际走弱，仓单增加•非标价差同期高位，华北电石法同比偏低•9-1月差持平，期限维持Contango结构 周度数据库：上中游库存均去化，盘面减仓反弹 盘面：市场情绪好转，盘面减仓反弹•截至本周五，PVC主力收盘价为4859元/吨（周环比+69）。•截至本周五，PVC主力持仓量为95.9万手（周环比-4.5）。盘来源:同花顺,中辉有限公司 基差走弱，仓单周环比+4786基差来源:同花顺,中辉有限公司•截至本周五，PVC常州基差为-109元/吨（周环比-19）。•截至本周五，PVC仓单为44390万手（周环比+4786）。•5月PVC月交割量为10.403万吨，同比中性偏高。 来源:同花顺,中辉有限公司 月差：9-1月差稳，限维Contango结构月差来源:同花顺,中辉有限公司•截止本周五，V9-1价差为-75元/吨（周环比持平）。来源:同花顺,中辉 区域&品种差：非标差同高位，华北电石法同比偏低华电差来源:同花顺,中辉有限公司华电石法基差来源:同花顺,中辉有限公司来源:同花顺,中辉电石法华北华来源:同花顺,中辉有限公司电石法华华差来源:同花顺,中辉有限公司来源:同花顺,中辉 有限公司法华华有限公司 二、宏观情况景气度：5月制造业PMI为49.5%通胀：5月CPI同比降幅扩大，仍有通缩压力地产：1-4月新开工、销售面积跌幅收窄，施工、竣工面积跌幅扩大地产：1、2、3线商品房成本面积均环比下降 •全周涨幅：能化>聚烯烃>商品，周五中东地缘冲突升级，原油涨停带动油化工集体反弹，PE、PP、PVC油制占比分别为63%、53%、27%。聚烯烃油制占比不及芳烃和油品，涨势偏中性。 景气度：4月PMI月环比+0.5pct，关税缓和正反馈陆续体现来源:同花顺,中辉有限公司•5月制造业PMI为49.5%，环比+0.5pct，同比持平，依旧处于荣枯线以下。从企业规模看，大企业环比+1.5pct，重回景气区间；中型企业环比-1.5pct。从分项指数看，新出口订单、进口、采购量、在手订单环比涨幅靠前，互降关税正反馈陆续体现。 通胀&利率：5月PPI同比-3.3%，降幅扩大•2025年5月PPI同比-3.3%，连续32个月处于负值区间；CPI同比-0.1%，连续4个月为负值，整体仍有通缩压力。•5月8日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.50%调整为1.40%。•5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率5个百分点。来源:同花顺,中辉有限公司 地产：1-4月竣工面积跌幅扩大有限公司,同花顺•2025年1-4月房地产新开工/施工/竣工/商品房销售面积累计同比-23.8%/-9.7%/-16.9%/-2.8%。新开工、销售面积跌幅收窄，施工、竣工面积跌幅扩大。 来源:中辉 地产：商品房成交面积边际转弱市商品房成交面积周有限公司一市商品房成交面积周来源:同花顺,中辉市商品房成交面积周有限公司大中市成交地地面积来源:同花顺,中辉 来源:中辉来源:中辉 来源:中辉有限公司来源:同花顺,中辉有限公司 有限公司有限公司 、供需基本面平衡表：6月季节性去库力度不及5月供给：装置检修增加，预计产能利用率降至78%需求：管材、型材同比偏弱，薄膜边际好转出口：1-4月PVC粉出口累计同比+54%出口：1-4月PVC地板出口累计同比-6.5%库存：上中游走势分化，厂内累，社库持续下降利润：烧碱持稳，电石下降，外采电石法毛利修复 月度衡表：6月去库度不及5月•一季度新增新浦化学50万吨产能投放。•陕西金泰30万吨乙烯法装置于6月初投产。•7月仍有万华福建及渤化发展合计80万吨装置计划投产。 供给：下周新增河宇航装置检修，预计产继续下降：产：中周有限公司比：产利率：中来源:中辉有限公司•本周产能利用率为79.3%，同期高位。1-24周产量累计同比+3.7%，供给依旧承压运行。•下周，中国PVC产能利用率预计在78.21%，较本期开工下降，下周福建万华、齐鲁石化等继续停车检修，河南宇航新加入检修中，因此预计下周整体供应量下降。 来源:中辉 内需：下游开工率同比低位，预雨来临，管材开工显著下滑下游行：：均开工率：中周有限公司下游行：管材：开工率：中周有限公司比下游行：材：开工率：中来源:中辉有限公司比下游行：：开工率：中来源:中辉有限公司 来源:中辉比来源:中辉 出口：1-4月出口累计同比+54%，BIS认证临近出口存转弱预月度出口有限公司•2025年1-4月国内PVC出口累计值为134万吨，累计同比+54%，维持高速增长。其中单4月出口量为36万吨，同比+50%。•原12月24日到期的PVC进口BIS政策延期六个月至2025年6月24日执行，关注6月24日印度BIS政策到期能否延期。度中来源:中辉有限公司 来源:中辉 出口：5-7月度雨，处于进口淡中月产来源:中辉有限公司月产来源:同花顺,中辉有限公司 出口：1-4月地板累计同比-6.5%地板月出口来源:同花顺,中辉有限公司•1-4月PVC地板累计出口量为142万吨（折粉料43万吨），累计同比-6.5%。•单4月PVC地产出口量为37万吨，同比-8.2%。 库存：上中游库存走势化，厂内累，社库续下降截至本周四，PVC厂库为40万吨（周环比-0.2，同比+7.9）。截至本周四，PVC社库为36万吨（周环比-0.7，同比-25.1）。库存厂库社库有限公司厂内库存来源:中辉有限公司：大本：社库存：中周有限公司来源:中辉有限公司 来源:中辉 利润：西北碱一体化装置利润尚可电石法利有限公司来源:同花顺,中辉有限公司法利有限公司西北来源:同花顺,中辉有限公司 来源:同花顺,中辉有限公司西北碱一体化利润来源:同花顺,中辉有限公司 电石法利润 动煤：格为665环比-5，港口库存继续下滑动煤格来源:同花顺,中辉有限公司动煤：港口库存：港口周来源:中辉有限公司库存大电计来源:同花顺,中辉有限公司煤均煤大电计来源:同花顺,中辉有限公司 来源:同花顺,中辉有限公司电电月来源:同花顺,中辉有限公司 煤 兰：格为640周环比-15，开工率上升兰：中：市场：西有限公司兰：产利：中周来源:中辉有限公司兰：开工率：中周有限公司来源:中辉有限公司 来源:中辉比来源:中辉 来源:中辉有限公司环动煤格来源:同花顺,中辉有限公司 来源:中辉有限公司 来源:中辉有限公司比电石产利率来源:中辉有限公司 来源:中辉有限公司 中来源:中辉有限公司来源:中辉有限公司 来源:中辉有限公司：产：法：市场：来源:中辉有限公司 烧碱：现为870周环比-10，厂内库存升至同高位碱有限公司来源:同花顺,中辉碱：产利：来源:中辉有限公司来源:中辉烧碱产利率来源:同花顺,中辉有限公司碱：产成本：有限公司 来源:中辉来源:中辉