信用｜银行理财在买什么？

核心观点

• 银行理财投资偏好：4-5月银行理财偏好流动性更好的同业存单，理财及其他产品买入存单合计规模达10227亿元，占两个月净买入的63.4%；非金信用债买入力度减弱，4月净买入规模较2024、2023年分别下滑51.9%、30.0%。
• 交易所配置变化：上交所银行理财和信托机构对各类债券配置均减少，信用债减持幅度较大。银行理财1-4月连续减持信用债，5月转正净买入203亿元；信托机构对信用债持仓自2023年来首次下降，5月累计减持非金信用债2379亿元。
• 信用债买入原因：估值整改（2024年）及收盘价资产整改（2025年）导致银行理财更谨慎；存单比价吸引力增强，降息预期下短端确定性高；理财安全垫年初被消耗，风险偏好降低。
• 后续展望：6月末银行理财规模或下降，信用债面临压力，利差走阔。4-5月买入大量存单或对冲部分影响，但年中回表仍可能发生。

关键数据

• 银行理财规模：截至6月1日31.3万亿元，较一季度末低点回升2.4万亿元，主要来自固收类产品。
• 同业存单净买入：5月单月净买入2918亿元，创2023年以来单月最大规模；1-5月累计净买入8561亿元，较2024年同期增长131.2%。
• 信用债净买入：4月非金信用债净买入较2024、2023年分别下滑51.9%、30.0%；5月较2024同期下滑27%。
• 上交所持仓：截至5月末，理财持有信用债12399亿元（91.2%），信托持有32038亿元（85.7%）；银行理财1-4月累计减持信用债853亿元，5月增持203亿元。

研究结论

• 银行理财投资行为受估值整改及市场环境影响，更偏好短端、高流动性资产。
• 信用债配置减少主要因监管收紧及市场比价效应，但中长期仍受需求支撑。
• 年中回表压力或持续，但存单配置已提供一定对冲，需关注后续资金流动及政策变化。