信用｜银行理财在买什么？

请阅读最后一页的重要声明！分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com分析师孟万林SAC证书编号：S0160525030002mengwl@ctsec.com分析师涂靖靖SAC证书编号：S0160525030001tujj@ctsec.com相关报告1.《关注低价策略收益钝化》06-082.《期货｜阻力位变支撑位，把握趋势性机会》2025-06-083.《利率|中美即将谈判，债市如何交易？》2025-06-08 核心观点❖银行理财在买什么？❖为什么信用债买入较少？续减弱。❖后续怎么看？期 2025- 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准1理财在银行间买了什么？.......................................................................................................................42理财在交易所买了什么？.......................................................................................................................73如何看待理财的买入行为？...................................................................................................................94小结.........................................................................................................................................................135风险提示.................................................................................................................................................14图1.银行理财规模变动的季节性较强.........................................................................................................4图2.银行理财规模结构.................................................................................................................................4图3.理财对银行间各类债券的净买入情况.................................................................................................4图4.理财对银行间信用债的净买入情况.....................................................................................................5图5.理财对银行间利率债的净买入情况.....................................................................................................5图6.理财对银行间同业存单的净买入情况.................................................................................................5图7.理财对银行间其他债券的净买入情况.................................................................................................5图8.理财对银行间各期限信用债的买入情况.............................................................................................5图9.其他产品对银行间各期限信用债的买入情况.....................................................................................5图10.其他产品对银行间各类债券的净买入情况.......................................................................................6图11.其他产品对银行间信用债的净买入情况...........................................................................................6图12.其他产品对银行间利率债的净买入情况...........................................................................................6图13.其他产品对银行间同业存单的净买入情况.......................................................................................7图14.其他产品对银行间其他债券的净买入情况.......................................................................................7图15.理财和其他产品合计对银行间各类债券的净买入情况...................................................................7图16.截至5月末上交所理财各类债券持有情况.......................................................................................8图17.截至5月末上交所信托机构各类债券持有情况...............................................................................8图18.截至5月末深交所理财各类债券持有情况.......................................................................................8图19.上交所理财各类债券持有月度环比变动...........................................................................................9图20.上交所信托机构各类债券持有月度环比变动...................................................................................9图21.深交所理财各类债券持有月度环比变动...........................................................................................9图22.银行理财与信托持有上交所信用债规模.........................................................................................10内容目录图表目录 2 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3图23.信用债与同业存单比价走势.............................................................................................................11图24.理财安全垫.........................................................................................................................................12图25. 1Y和6M AAA同业存单收益率走势...............................................................................................12图26. 3Y和5YAA(2)城投债收益率走势....................................................................................................12未找到图形项目表。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准44月以来，理财规模持续回升。截至6月1日，银行理财的存续规模为31.3万亿元，已较一季度末规模低点累计回升2.4万亿元。规模回升主要来自固收类产品，固收类产品规模较3月末已增加近2万亿元。图1.银行理财规模变动的季节性较强图2.银行理财规模结构数据来源：普益标准，财通证券研究所那么，作为信用债的重要买盘，银行理财从4月以来规模回升之后，买了什么？1理财在银行间买了什么？4~5月理财信用债买入较少，同业存单、二永债净买入较多。具体看，非金信用债净买入规模较往年偏低，5月较2024同期下滑27%。对利率债、同业存单、其他债券（二永债、PPN等）的净买入规模较2024年同期分别增长47%、87%、36%。今年以来理财大规模买入利率债和其他债券，同业存单1-3月净买入弱于2024年，但4月开始回升较多，5月理财继续加大同业存单买入力度，单月净买入2918亿元，创下2023年以来单月最大净买入规模。图3.理财对银行间各类债券的净买入情况数据来源：Wind，财通证券研究所亿元 数据来源：普益标准，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所图7.理财对银行间其他债券的净买入情况数据来源：Wind，财通证券研究所其他债券包括商业银行普通金融债、二永债、PPN等。进一步观察银行理财在银行间的信用债的日度净买入，可以发现：近两个月理财整体买入不算强，从通道拉久期向直接拉久期转变。3月开始，理财开始拉久期，其他产品的整体净买入力度边际下降。进入4月后，理财拉久期力度加大，其他产品的净买入继续减少；5月，银行理财对信用债的增持力度也在边际下降，但长久期信用债净买入仍在持续增加，其他产品的增持力度则继续下图9.其他产品对银行间各期限信用债的买入情况 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准数据来源：Wind，财通证券研究所图6.理财对银行间同业存单的净买入情况数据来源：Wind，财通证券研究所图8.理财对银行间各期限信用债的买入情况 滑。 5 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准数据来源：Wind，财通证券研究所图11.其他产品对银行间信用债的净买入情况数据来源：W