【宏观专题】中国出口研判进阶手册：不止是“出口”

核心观点

综合考虑关税不确定性下出口主要矛盾、数据可得性、跟踪及时性等因素后，构建出口6大类别、16大指标高频跟踪框架，目前显示的出口叙事是：4月美国新增关税对需求的压制似乎逐渐体现在5月出口数据上，用于跟踪出口“量”的主要高频指标均边际走弱。此外，5月12日，中美签署日内瓦经贸会谈联合声明后，市场预期的“抢出口”潮目前只从运价指标（北美航线运价暴涨）以及美国Markit制造业PMI新订单和采购库存指数上看到一些端倪，出口“量”的高频似乎还看不到有“抢出口”的迹象。

关键数据和研究结论

• 全球贸易需求：波罗的海干散货指数（BDI指数）和摩根大通全球制造业PMI均显示全球货物出口量增速趋于下行；RJ/CRB指数显示全球货物贸易价格同比增速低位震荡。
• 中国出口：我国监测港口集装箱吞吐量四周平均同比小幅下滑，PPI同比拐点显示未来三个月中国出口价格同比震荡趋弱；韩国从中国进口和越南进口数据均指向5月中国出口边际趋弱，但幅度可控；中国制造业PMI新出口订单和出口交货值数据反映5月中国出口下行压力。
• 中美直接贸易流量：从中国发往美国的载货集装箱船舶数量呈自底部反弹后又大幅下滑趋势，或指向5月中国对美国直接出口的进一步下滑。
• “潜在转口”贸易：东盟主要国家港口船舶停靠数量同比小幅回落，仍在相对高位，或反映“潜在转口贸易”仍具韧性。
• 美国进口需求：IHS Markit美国海关海运进口提单数据显示，5月以来美国进口金额和集装箱量同比均边际回落，从中国进口金额和集装箱量同比转负；美国ISM制造业PMI进口指数和全美零售联合会预测均指向未来美国进口需求或震荡趋弱。
• 美国实际有效关税率：假设5月进口金额持平4月，则5月美国关税率升至8.1%，较4月的6.3%提升约1.8个点。

风险提示

高频跟踪指标代表性不足，框架不完备，数据更新不及时。