粕类周报：宏观环境利好美豆上涨，国内供需依旧宽松

目录0102030405 行情回顾菜粕基本面数据国内豆粕现货国际大豆小结及展望 一、行情回顾 CBOT大豆本周波动主要来自于政策端，生物柴油政策大幅提振美豆油进而拉升美豆，抵消了较好播种天气下对大豆的利空影响。美豆整体震荡偏强。国内连豆粕走势同样维持震荡偏强，虽然国内基差持续弱势，但成本端走强，单边走势偏强为主。菜粕走势同样偏强，长周期来看供应趋于下滑，需求趋于提升，国内菜粕有支撑。CBOT大豆主力合约走势行情回顾 DCE豆粕2509走势ZCE菜粕2509走势 豆、菜粕基差表现豆粕基差继续弱势，到港量及开机率持续回升，豆粕库存低位回升，市场预期未来供应充裕，下游采购刚需为主，基差承压。菜粕供需同样宽松，基差稳中偏弱运行。-500050010001500200025009-199-2910-910-1910-2911-811-1811-2812-812-1812-281-71-171-272-62-16张家港豆粕基差09豆粕（张家港）-M2009豆粕（张家港）-M2109豆粕（张家港）-M2309豆粕（张家港）-M2409 价差表现：9-1价差处在历史同期偏低水平，关注贸易关系演变0200400600800100012009-169-2610-610-1610-2611-511-1511-2512-512-1512-251-41-141-242-32-132-233-53-153-254-44-144-245-45-145-246-36-136-237-37-137-238-28-128-229-19-1109合约豆菜粕差豆粕2009-菜粕2009豆粕2109-菜粕2109豆粕2209-菜粕2209豆粕2309-菜粕2309豆粕2409-菜粕2409豆粕2509-菜粕25091.51.71.92.12.32.52.72.93.19-159-2310-110-910-1710-2511-211-1011-1811-2612-412-1212-2012-281-51-131-211-292-62-142-223-2DCE 09合约油粕比豆油2009/豆粕2009豆油2109/豆粕2109豆油2309/豆粕2309豆油2409/豆粕2409-400-200020040060080010001-151-211-272-22-82-142-202-263-43-103-163-223-284-34-94-154-214-275-35-95-155-215-276-26-86-146-206-267-27-87-147-207-268-18-78-138-198-258-319-69-12豆粕9-1价差豆粕2009-豆粕2101豆粕2109-豆粕2201豆粕2209-豆粕2301豆粕2309-豆粕2401豆粕2409-豆粕2501豆粕2509-豆粕2601-400-2000200400600800100017131925313743495561677379859197103109菜粕9-1价差菜粕2009-菜粕2101菜粕2109-菜粕2201菜粕2309-菜粕2401菜粕2409-菜粕2501 CFTC大豆持仓情况-基金仍维持净空头寸6月13日（周五），美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至6月10日当周，非商业交易商减持CBOT大豆期货和期权净空头头寸。当周，包括对冲基金在内的非商业交易商减持CBOT大豆期货期权净空头头寸15,650手，至14,443手。-300000-200000-10000001000002000003000002013/1/82014/1/82015/1/82016/1/82017/1/82018/1/82019/1/8净多头持仓CFTC大豆期货及期权净多头（基金） 二、国际大豆 USDA6月供需报告较上月为做调整，美豆维持52.5趋势单产及8350万英亩种植面积，最终库销比依旧维持在6.68%，连续三年下跌。 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下图所示。CBOT价格和美豆库存线性关系y =-3788.8x + 1503.9R²= 0.5553750850950105011501250135014501550165017500.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2010年起USDA美豆库销比vsCBOT20日均价线性回归 30.00%6.55%5.36%4.54%2.65%4.95%4.99%7.17%10.19%22.89%13.28%5.71%6.14%6.13%8.33%7.98%6.68%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%美国大豆库销比 美国农业部(USDA)周度作物生长报告：截至2025年6月8日当周，美国大豆优良率为68%，一如市场预期，前一周为67%，上年同期为72%；截至当周，美国大豆种植率为90%，低于市场预期的91%，此前一周为84%，去年同期为86%，五年均值为88%；截至当周，美国大豆出苗率为75%，上一周为63%，上年同期为68%，五年均值为72%。美豆种植进度同比偏快01020304050607080901001234567美豆播种进度%20202021202220232024 美豆销售目前已接近100%的完成率010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00013 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153美豆出口销售累计量千吨2017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/2505,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00013 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153美豆对华销售累计量千吨2017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/25 美国农业部周度出口销售报告显示，截至2025年6月5日当周，2024/25年度美国大豆净销售量为61,400吨，创下年度新低，较上周减少68%，较四周均值减少74%，低于市场预期。2025/26年度净销售量为58,100吨，高于一周前的3,500吨，但位于市场预期范围的低端。当周美国没有对中国装运大豆，上周装运量为6.5万吨。2024/25年度（始于9月1日）迄今，美国对中国（大陆地区）大豆出口量为2248万吨，低于去年同期的2388万吨；美国对中国已经销售但是尚未装运的2024/25年度大豆数量为零，低于去年同期的14.4万吨。 美豆出口检验数据-检验完成率处在历史同期偏快水平2025年5月29日当周，美国大豆出口检验量为547,040吨，此前市场预估为15.5-40万吨，前一周修正后301,459吨，初值为268,343吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为0吨，占出口总量的0%。截至2024年6月6日当周，美国大豆出口检验量为234,061吨。0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.001357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51美豆出口检验当周值百万蒲2017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/25050010001500200025001357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51美豆出口检验累计值百万蒲2017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/250.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%13 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 美豆压榨数据高于市场预期，盘面榨利表现较好全美油籽加工商协会(NOPA)发布的压榨月报显示，美国4大豆压榨量减少，但仍超过大多数贸易预期。报告显示，美国会员单位4月共压榨大豆1.90226亿蒲式耳，较3月压榨的1.94551亿蒲式耳减少2.2%，较2024年4月压榨的1.69436亿蒲式耳增加12.3%。4月大豆压榨量要高于此前九位分析师平均预估的1.84642亿蒲式耳。90110130150170190210230910111212345678NOPA大豆压榨量，百万蒲2024/252019/202020/212021/222022/232023/240501001502002503003504004505001月2日1月12日1月22日 2月1日2月11日2月21日3月2日3月12日3月22日4月1日4月11日4月21日5月1日5月11日5月21日5月31日6月10日6月20日6月30日7月11日7月21日7月31日8月10日8月20日Soybean prices compared with value of oil and meal2020年2021年2022年2023年 8月30日9月9日9月19日9月29日10月9日10月19日10月29日11月8日11月18日11月28日2024年2025年 USDA6月全球月度供需报告-全球供需保持宽松25/26年度全球供需宽松格局不变。2020年以来的高利润格局刺激全球大豆供应快速恢复，但需求放缓，供大于需结构持续强化，全球大豆库销比已回升至高位区间。全球大豆供需平衡表JunJun百万吨19/2020/2121/2222/2323/2424/2525/26期初库存114.1094.7498.6493.48101.78115.31124.20产量339.89368.52360.45378.24396.93420.78426.82进口164.97165.54154.47168.56178.12178.28186.86总供应618.96628.80613.56640.28676.83714.37737.88国内压榨量312.48315.43316.51315.60331.03353.20366.59国内总需求358.40363.76366.03366.70383.85409.23424.15出口165.06165.00154.43171.79177.67180.93188.43总需求523.46528.76520.46538.49561.52590.16612.58期末库存95.4898.2793.09101.79115.31124.20125.30库存消费比18.24%18.58%17.89%18.90%20.54%21.05%20.45%USDA Estimates USDA巴西、阿根廷6月供需平衡表巴西25/26年度产量预计维持上升势头。巴西大豆供需平衡巴西大豆供需平衡表Jun百万吨19/2020/2121/2222/2323/2424/25期初库存32.4720.4229.5827.3836.8229.76128.50139.50130.50162.00153.00169.000.551.020.540.150.870.28总供应161.52160.94160.62189.53190.69199.04压榨量46.7446.6850.7153.4154.7057.00国内需求49.3949.8853.9657.2158.5561.1092.1481.6579.0695.50104.17104.50总需求141.5