核心观点
- 美豆：受政策影响较大，中美贸易谈判和生物柴油混合要求是主要驱动因素。近期中美经贸会谈虽有缓和预期，但无农产品相关结果释放，美豆利多快速消化。美国政府提出的生物燃料混合要求高于行业预期，提振美豆油和美豆价格。美豆新作种植进度偏快，优良率偏高，对美豆形成压力。月底将公布的种植面积报告需关注具体影响。巴西升贴水支撑较强，远月升贴水受中国采购美国大豆的不确定性，目前9月之后贴水表现偏强。近月巴西大豆销售进度有所下滑，榨利有所回升。
- 国内豆粕：大豆到港量、大豆库存、豆粕库存继续快速回升，基差持续弱势。但美豆走强，从成本端支撑国内豆粕走势。预计阶段性连粕及郑粕继续震荡为主，但上方压力将有所体现，谨慎追多。
- 菜粕：关税政策因素持续消化，菜粕低位震荡。加籽支撑较强，榨利高位回落。国内菜籽供应量少，油厂开机低位格局延续。菜粕库存快速回升，提货有所好转。
关键数据
- 中国大豆进口：2025年5月大豆进口1391.8万吨，环比增加783.7万吨，同比增加369.6万吨，增幅为36.16%。2025年1-5月中国累计进口大豆总量为3710.8万吨，同比减少25.6万吨，减幅为0.69%。
- 国内油厂大豆库存：2025年第23周，全国油厂大豆库存继续上升至610.29万吨，较上周增加27.41万吨，增幅4.70%，同比去年增加120.88万吨，增幅24.70%。
- 国内豆粕库存：2025年第23周，豆粕库存继续上升至38.25万吨，较上周增加8.45万吨，增幅28.36%，同比去年减少50.70万吨，减幅57.00%。
- 国内豆粕提货：截止到6月11日的前一周，豆粕提货总量为99.13万吨，环比增加22.03万吨，日均提货19.83万吨，日均环比增加0.55万吨，增幅为2.86%。
- 国内豆粕成交：截止到6月11日的前一周，全国豆粕共成交129.41万吨，环比增加101.00万吨，日均成交25.88万吨，日均环比增加18.78万吨，增幅264.41%。
- 全球菜籽产量：2025年全球及加拿大菜籽产量或回升。
- 我国油菜籽进口量：2024年预计进口量为806.6万吨。
研究结论
- 美豆：短期受政策影响较大，中期需关注种植面积报告和全球大豆供需格局。
- 国内豆粕：短期震荡为主，但上方压力将有所体现，谨慎追多。
- 菜粕：低位震荡，加籽支撑较强，榨利高位回落。
