Jefferies 给予 Range Resources Corporation (RRC) "持有"评级，目标价40.00美元。报告核心观点如下：
NGLs 市场和 RRC 定位
美国乙烷和丙烷出口到中国的限制持续，RRC 的 NGL 业务相对稳健。管理层认为美国 barrels 需求强劲，市场将有效重新分配被取代的 barrels 以满足全球需求。RRC 约80%的 LPG 出口为水路运输，主要目的地为欧洲，无中国业务，因此有望获得比 Mont Belvieu 价格更高的溢价。报告指出，尽管 RRC 能获得溢价，但 Mont Belvieu 价格的下降可能对 FCF 产生负面影响，并展示了不同 NGL 价格情景下 RRC 的 FCF 敏感性分析。
天然气宏观展望
LNG 和电力需求增长持续支持天然气基本面。Appalachia 地区需求增长点包括数据中心、工业、煤炭退役和 takeaway 能力提升（包括 Transco SE Supply Enhancement 和 MVPSouthgate 项目）。宏观环境预示着 2026/27 年天然气前景向好，与 RRC 宣布的三年展望一致——2025年维持约 2.2 bcfepd 的产量（维护性计划），2026/27 年提升至约 2.4/2.6 bcfepd。管理层表示，可维持约 2.6 bcfepd 的产量，年钻井和完井资本支出低于 6 亿美元（约 0.60 美元/ Mcfe）。
FCF 配置和套期保值策略
预计 FCF 和净债务处于 10-15 亿美元目标范围内，套期保值策略和 FCF 配置是关键主题。RRC 对当前套期保值策略感到满意，该策略提供足够的 downside 保护，保留 optionality，维持资产负债表稳健，同时允许参与 commodity 价格上涨带来的收益。根据计算，RRC 约 35%/25% 的 2025/26 年天然气产量已套期保值。从 FCF 配置角度看，公司有望在实现净债务目标低端的同时，提高股东回报。
公司概况和估值
RRC 是一家总部位于德克萨斯州沃斯堡的独立勘探和生产公司，在美国阿巴拉契亚盆地拥有资产。截至 2024 年底，公司拥有约 18.1 tcfe 的证实储量，其中开发储量占 66%，天然气占证实储量的 64%。公司估值基于 EV/EBITDA 方法，上行风险包括股东回报增加和额外供应转向 LNG，下行风险包括股东回报延迟或低于预期、commodity 价格波动和经济放缓。
投资建议
Jefferies 给予 RRC "持有"评级，目标价 40.00 美元。预期总回报（价格 appreciation plus yield）为 12 个月内 plus 15% 或 minus 10%。
