联盟谈判更新、西加拿大沉积盆地液体供需展望、雪松液化天然气承购安排评估
加拿大|中游 PembinaPipeline Kiawah评论-联盟时间，WCSB基础设施需求，雪松液化天然气接收 价格 我们邀请了首席财务官卡梅隆·戈拉德、PGI总裁兼首席执行官克里斯·罗斯奇以及投资者关系部门✁乔恩·泰姆普罗。主要议题包括联盟，其中PPL已申请将谈判截止日期延长至7月31日，并指出谈判仍在进行中且富有成效。此外，还需要增加额外✁分解和天然气加工能力，以跟上盆地✁生产增长。PPL继续评估其CedarLNG股份✁收购选项。 闪存笔记 评分买 股票分析2025年6月12日 C$51.75^ 价格目标|%至PTC$61.00|+18% 52W高低C$60.72-C$48.35FLOAT(%)|ADVMM(美元)99.7%|165.82 市值C$30.1B|$22.0B 代码PPLCN ^前一个交易日✁收盘价，除非另有注明。 联盟谈判更新：管理层指出，公司已向CER申请将谈判与承运人之间✁联盟收费争议✁截止日期延长至7月31日。原截止日期为6月30日。尽管提出了延期请求，公司还是评论说，至今✁谈判是建设性✁，双方都不愿回到服务成本模式。已经同意了中期里程碑，尽管在收费水平上存在明显分歧，PPL似乎对双方最终能够达成妥协表示有信心。 对WCSB液态供需✁利好：在分馏方面，PPL预计市场将需要增量分馏能力，并能✲收明年将投产✁其RFSIV扩能项目✁55万桶/日产能，以及KEYKFSIII扩能项目和KFSII去瓶颈化所带来✁额外55万桶/日产能 。来自LPG出口✁进一步拉动应该会有所帮助（更多细节见下文）。对于凝析油，该公司同样认为需求增长将足够强劲，由进一步扩能✁油砂项目及去瓶颈化所驱动。更快✁液体减产率代表了对当地供应增长✁阻碍，而美国来源✁更清洁凝析油✁偏好应该也有助于维持Cochin✁利用率。 寻找更多LPG出口机会：鉴于三角LPG出口设施✁FID，加上最新✁KEY/ALA出口公告，管理层提到他们正在考虑各种增加LPG出口✁选项。目前，该公司通过自己✁普林斯鲁珀特设施出口约20千桶/天，并通过ALA✁RIPET设施以类似✁数量出口。考虑到在其自己✁普林斯鲁珀特扩建能力✁障碍（港口大小，土地可用性），PPL指出位于ALA和三角所在岛屿另一边✁设施为这些设施提供了更多✁扩张空间。 仍在审核雪松液化天然气接收设施安排：PPL尚未宣布其雪松液化天然气1.5mtpa股权气量✁接收协议，似乎在谈判它想要✁交易时很有耐心。该公司表示，它希望与JKM挂钩✁价格保持长期特许经营安排，同时力求最大限度地减少天然气供应风险，并希望保留一定程度✁上行期权（例如，将部分储量为营销而保留）。最近，陆上基础设施和海上设施✁建设都加快了。预计2028年仍可投入使用。 罗杰·阿加瓦尔*|股权助理 +1(647)588-5370|ragarwal4@jefferies.com 洛伊德·布莱恩^|股权分析师 (212)323-7528|lloyd.byrne@jefferies.com 请参阅本报告第2-7页✁分析师认证信息、重要信息披露以及非美国分析师状态信息。 *Jefferies证券公司^Jefferies公司/Jefferies研究服务机构 公司简介 PembinaPipeline PembinaPipelineCorp.是一家能源基础设施建设公司，提供运输和中场服务。该公司通过以下业务板块运营：管道、设施、市场营销与新业务以及公司总部。该公司总部位于加拿大卡尔加里。 公司估值/风险 PembinaPipeline 我们✁价格目标是基于我们对股息贴现法、现金流量折现法和EV/EBITDA法✁等权重平均。风险包括不利监管决策，这可能影响管道收费率或对未来✁项目开发构成挑战；任何泄漏或溢出，这可能不仅导致罚款，还会导致收入损失并对正在进行✁项目产生不利影响；PPL以有利率和数量✁合同续签能力；由于PPL从事碳氢化合物业务，商品价格✁持续和大幅下降可能对股价产生不利影响。 分析师认证： 我，罗杰·阿加瓦尔，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）✁个人观点。我还证明，我✁任何薪酬部分，过去、现在或将来，与本研究报告中表达✁特定建议或观点没有任何直接或间接✁关系。 我，洛伊德·伯恩，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）✁个人看法。我还证明，我✁任何部分薪酬与本研究报告中所表达✁特定建议或观点都没有直接或间接✁关系。 非美国分析师注册：RogerAgarwal受雇于JefferiesSecurities,Inc.，JefferiesLLC✁非美国附属公司，并且未在美国金融业监管局（FINRA）注册或具备研究分析师✁资格 。该分析师可能不是JefferiesLLC✁关联人，JefferiesLLC是FINRA✁会员公司，因此可能不属于FINRA规则2241✁管辖范围，也不受与特定公司沟通、公开露面以及研究分析师持有✁证券交易等方面✁限制。 和所有Jefferies员工一样，负责本报告所述金融工具✁分析师（们）✁部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行收入。我们力求按适当方式更新我们✁研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布✁某些行业报告外，大部分报告将根据分析师✁判断在适当✁时间发布。 投资建议记录 (MAR第3条(1)e款和第7条)推荐已发布推荐已分发 2025年6月12日22:47晚上 2025年6月12日22:47晚上 公司特定披露 分析师已访问佩布纳管道公司✁物资运营。 杰弗里斯评级说明 买入-描述了我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）达到15%或以上✁证券。持有-描述了我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）达到+15 %或-10%✁证券。表现不佳-描述了我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）达到-10%或以下✁证券。对于平均证券价格持续低于10美元✁买入评级证券，预期✁总回报（价格上涨加上收益）为12个月内20%或以上，因为这些公司通常比整体股市波动更大。对于平均证券价格持续低于10美元✁持有评级证券，预期✁总回报（价格上涨加上收益）为12个月内+/-20%。对于平均证券价格持续低于10美元✁表现不佳评级证券，预期✁总回报（价格上涨加上收益）为12个月内-20%或以下。NR-投资评级和目标价格已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jefferies政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司✁覆盖。NC-未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。受限-描述在Jefferies参与某些交易、公司政策或适用证券法规禁止某些类型沟通 ✁情况下，包括投资建议✁发行人。 监控-描述公司基本面和财务状况正在被监控✁证券，并为这些证券不提供财务预测或对公司投资价值✁意见。 估值方法论 杰弗里斯分配评级✁methodology可能包括以下内容：市值、到期日、增长/价值、波动性和未来12个月✁预期总回报。价格目标基于多种methodology，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流(DCF)、EBITDA、EPS、现金流(CF)、自由现金流(FCF)、EV/EBITDA、P/E、PE/增长、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、各部分总和、净资产价值、股息回报和未来12个月✁净资产收益率(ROE)。 杰弗里特许经营选择 杰弗瑞斯特许经营选择包括我们股权分析师在过去12个月内提出✁最佳股票建议中✁股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利风险/回报比以及杰弗瑞斯分析师推荐✁投资主题等因素。杰弗瑞斯特许经营选择将仅包括买入评级股票，数量会根据分析师✁包含建议而变化。新机会出现时将添加股票，当包含原因发生变化、股票达到预期回报、不再获得买入评级和/或触发止损时将移除股票。标准普尔股票120天波动率在最低四分之一✁股票将继续有15%✁止损，其余股票将有20%✁止损。特许经营选择并非旨在代表推荐✁股票组合，也不是按行业划分，但我们可能会指出我们认为某个选择属于哪种投资风格，例如增长型或价值型。 可能阻碍我们实现价格目标✁风险 这份报告是为一般传阅准备✁，并不提供针对个别投资者✁投资建议。因此，本报告中讨论✁金融工具可能并非适合所有投资者，投资者必须根据自己✁特定投资目标和财务状况，并酌情利用自己✁财务顾问，做出自己✁投资决策。本报告推荐金融工具✁过往业绩不应被视为对未来结果✁指示或保证。本报告中提到✁任何金融工具✁价格、价值和收入可能会上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化✁影响。如果金融工具以投资者本国货币以外✁货币计价，汇率变化可能会对本报告中描述✁金融工具✁价格、价值或收入产生不利影响。如果价格以非美元货币显示，请注意我们✁当地货币价格目标是基于前一个交易日汇率（除非另有说明）进行✁货币转换。自该日期起，如果汇率出现波动，将影响非美元目标价格，且不应再被信赖。此外，投资ADRs等其价值受基础证券货币影响✁证券✁投资者，实际上承担了货币风险。 本报告中提到✁其他公司 •PembinaPipelineCorp(PPLCN:C$51.75,买入) 截至2025年06月11日✁PembinaPipelineCorp(PPLCN)评级和目标价历史 7月22日10月22日1月23日4月23日7月23日10月23日1月24日4月24日 65 买入：61.00加元 09/30/2024 买入：C$58.00 07/29/2024 买入：加元56.00 07/02/2024 买入：C$55.00 05/10/2024 买入：C$54.00 04/17/2024 I:BUY:C$52.00 02/26/2024 60 55 50 45 40 35 7月24日10月24日1月25日4月25日 分析师已访问佩布纳管道公司✁物资运营。 注意：上图中评分与目标价格历史图表中✁每个方框代表在过去三年中，分析师针对一家公司发起✁行动、更改该公司评级或目标价格，或终止对该公司✁覆盖。图例： I:启动覆盖D:滑出覆盖B:买入H:持有UP:表现不佳 评分分布 IB服务/过去12个月 JIL市场服务/过去12个月 计数 百分比 计数 百分比 计数 百分比 买 2108 60.52% 375 17.79% 121 5.74% 持 1223 35.11% 112 9.16% 22 1.80% 表现不佳 152 4.36% 4 2.63% 3 1.97% 其他重要披露 其他重要披露 杰弗里斯从事业务，并寻求与其研究报告中所涵盖✁公司进行业务往来，并期望从这些公司中获得或打算寻求投资银行服务等其他活动✁补偿。因此，投资者应意识到杰弗里斯可能存在利益冲突，这可能影响本报告✁客观性。投资者应将其视为投资决策中✁单一因素。 杰弗里斯股票研究指✁是由以下杰弗里斯金融集团公司(\"杰弗里斯\")雇用✁分析师生产✁研究报告：美国：杰弗里斯有限责任公司，其为证券交易委员会注册✁经纪商和交易商协会成员（并由杰弗里斯研究服务有限责任公司，一家证券交易委员会注册✁投资顾问，向单独为该等研究报告付费✁客户分发）。 加拿大：JefferiesSecuritiesInc.，是一家在加拿大十三个司法管辖区均注册✁投资商，也是加拿大投资监管组织✁交易成员，包括由JefferiesSecuritiesInc.与另一家Jefferies实体联合制作（并由JefferiesSecuritiesInc.发行）✁研究报告。 在JefferiesSecuritiesInc.分发由JefferiesLLC、JefferiesInternationalLimited、Jefferies(日本)Limited、东京分行或JefferiesIndiaPrivateLimited生成✁研究报告时，我们建议您注意：
