核心观点与关键数据
** Alliance 谈判更新**
Pembina Pipeline (PPL) 已申请将与美国船运商的 Alliance 管道费率谈判截止日期延长至 7 月 31 日，原截止日期为 6 月 30 日。尽管有延期请求，但公司表示谈判进展顺利，双方均无意回到成本加成模式。已达成阶段性目标，PPL 对最终达成协议表示乐观。
** WCSB 液体供需**
PPL 预计市场将需要额外的分馏能力，可以吸收其 RFS IV 扩张和 KEY 的 KFS III 扩张及 KFS II 解堵带来的 55 万桶/日产能。液化石油气出口的额外需求将有所帮助。公司同样认为，由于油砂项目进一步扩张和瓶颈解除，凝析油需求增长将足够。递减的液体比例对当地供应增长构成不利，但美国来源的清洁凝析油需求将有助于维持 Cochin 油井的利用率。
** 液化石油气出口机会**
鉴于 Trigon LPG 出口设施的 FID 和 KEY/ALA 的最新出口公告，PPL 正考虑各种增加 LPG 出口的选择。目前，公司通过其 Prince Rupert 设施出口约 2 万桶/日，通过 ALA 的 RIPET 设施出口类似数量。由于其 Prince Rupert 站点扩展能力有限，PPL 表示位于岛屿另一侧的 ALA 和 Trigon 所在地有更多扩展空间。
** Cedar LNG 出口安排**
PPL 尚未宣布其 150 万吨/年的 Cedar LNG 股权气体的出口协议，似乎在谈判其想要的协议。公司表示希望与 JKM 链接的价格进行长期费率安排，同时尽量减少气体供应风险，并希望保留一定价格上浮的期权。
研究结论
Pembina Pipeline 的股价目标基于股息贴现法、现金流量折现法和 EV/EBITDA 法的加权平均值。风险包括不利监管决策、泄漏或溢出事件、合同续签能力以及商品价格持续大幅下跌。Jefferies 给予 Pembina Pipeline "买入"评级，目标价 61 加元，较当前股价有 18% 的上涨空间。
