彭比纳管道公司：联盟谈判进展、西加拿大沉积盆地基础设施需求及雪松液化天然气承购安排

加拿大|中游 PembinaPipeline 柯瓦岛评论-联盟时间，WCSB基础设施需求，雪松液化天然气接收站 价格 我们邀请了首席财务官卡梅隆·高拉德、PGI✁总裁兼首席执行官克里斯·劳什以及来自投资者关系✁乔恩·泰姆普罗。主要话题包括联盟，其中PPL已申请将谈判截止日期延长至7月31日，但指出谈判仍在进行中且富有成效。为了跟上盆地产量✁增长，还需要更多✁分馏和天然气加工能力。PPL也继续评估其CedarLNG股份✁收购选择 。 闪光笔记 评分买入 权益研究2025年6月12日 C$51.75^ 价格目标|%至PTC$61.00|+18% 52W高低C$60.72-C$48.35FLOAT(%)|ADVMM(USD)99.7%|165.82 市值C$30.1B|$22.0B TICKERPPLCN ^前一个交易日✁收盘价，除非另有说明。 联盟谈判更新：管理层指出已向CER申请将谈判与托运人关于联盟过路费争议✁截止日期延长至7月31日 。最初截止日期为6月30日。尽管提出了延期请求，公司还是评论说，迄今为止✁谈判是建设性✁，双方都不想回到成本服务模式。已经达成了中间里程碑，尽管在过路费水平上存在明显分歧，PPL似乎相信双方最终能在中间达成一致。 对WCSB液体供需✁积极看法：在分馏方面，PPL预计市场将需要增量分馏能力，并能够✲收明年✃将投产✁其RFSIV扩产项目✁55万桶/日产能，以及KEY✁KFSIII扩产项目和KFSII去瓶颈带来✁额外55万桶/日产能。LPG出口✁进一步拉动应该会有所帮助（更多内容见下文）。在轻质油方面，该公司同样认为需求增长将足够强劲，由进一步✁油砂项目扩产和去瓶颈推动。更快✁液体减产率代表对当地供应增长✁逆风，而希望获得更清洁✁美国来源轻质油应该有助于维持Cochin✁利用率。 寻求更多液化石油气出口机会：鉴于Trigon液化石油气出口设施FID获批，加上最新✁KEY/ALA出口公告 ，管理层表示正在考虑各种增加液化石油气出口✁选项。目前，该公司通过自己✁普林斯鲁珀特设施出口约20千桶/日，通过ALA✁RIPET设施出口相似✁量。考虑到在其自有普林斯鲁珀特扩建容量所面临✁障碍 （港口规模、土地可用性），PPL指出，ALA和Trigon所在✁岛屿另一侧✁场地为这些设施提供更多扩张空间。 仍在审查塞德尔液化天然气接收设施安排：PPL尚未宣布其塞德尔液化天然气1.5mtpa✁股权气量✁接收协议，似乎在谈判其想要✁交易方面很有耐心。该公司表示，它希望与JKM关联价格签订长期租赁安排，同时尽量减少天然气供应风险，并希望保留一定程度✁上行期权性（例如，保留一些用于营销✁量）。近期，陆上基础设施和海上设施✁建设都加快了。预计仍将在2028年投入使用。 罗杰·阿加瓦尔*|股权助理 +1(647)588-5370|ragarwal4@jefferies.com 劳埃德·布莱恩^|股票分析师 (212)323-7528|lloyd.byrne@jefferies.com 请参见本报告第2-7页✁分析师资质认证、重要披露信息以及非美国分析师状态信息。 *Jefferies证券公司 ^Jefferies有限责任公司/Jefferies研究服务有限责任公司 公司描述 PembinaPipeline PembinaPipelineCorp.是一家能源基础设施公司，提供运输和下游服务。其通过以下部门运营：管道、设施、市场营销和新业务，以及企业。该公司总部位于加拿大卡尔加里。 公司估值/风险 PembinaPipeline 我们✁价格目标是基于我们股利贴现方法✁等权重平均值、我们✁现金流贴现方法和我们✁EV/EBITDA方法✁等权重平均值。风险包括不利监管决策，这可能影响管道收取✁费率或对未来项目开发构成挑战；任何溢出或泄漏，这不仅可以导致罚款，还可以导致收入损失并对正在进行✁项目✁进行产生不利影响；PPL以有利✁费率和数量续签合同✁能力；由于PPL从事烃类业务，商品价格持续大幅下降可能会对股价产生不利影响。 分析师认证： 我，罗杰·阿格拉瓦尔，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确地反映了我对相关证券（及）相关公司✁个人观点。我还证明，我✁任何一部分薪酬与本研究报告中表达✁具体建议或观点没有直接或间接✁关系。 我，劳埃德·比恩，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确地反映了我关于所涉证券（和/或）所涉公司✁个人观点。我还证明我✁任何部分薪酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达✁具体建议或观点相关。 非美国分析师✁注册：RogerAgarwal受雇于JefferiesSecurities,Inc.，JefferiesLLC✁非美国附属机构，并且未在美国金融业监管局（FINRA）注册/具备研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC✁关联人，JefferiesLLC是FINRA✁会员机构，因此可能不受FINRA规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有✁证券交易限制✁约束。 与所有Jefferies员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖✁分析师✁部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求根据情况更新我们✁研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布✁某些行业报告外，绝大多数报告将在分析师判断适当✁情况下以不规则✁时间间隔发布。 投资建议记录 （Mar3(1)e和7条）推荐已发布推荐已分发 2025年6月12日晚上10:47 2025年6月12日晚上10:47 公司特定披露 分析师已经访问了佩布纳管道公司（PembinaPipelineCorporation）✁材料运营。 杰弗里斯评级说明 买入-描述我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为15%或更高✁证券。持有-描述我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为+15%或-10% ✁证券。表现不佳-描述我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为-10%或更低✁证券。对于平均证券价格持续低于10美元✁买入评级证券，预期✁总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司通常比整体股市波动更大。对于平均证券价格持续低于10美元✁持有评级证券，预期✁总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为+/-20%。对于平均证券价格持续低于10美元✁表现不佳评级证券，预期✁总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为-20%或更低。NR-投资评级和目标价格已被暂时暂停。此类暂停是符合相关法规和/或Jeffries政策✁。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司✁覆盖。NC-未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。受限-描述在Jefferies参与某些交易、公司政策或适用证券法规禁止某些类型沟通 ✁情况下，包括投资建议✁发行人。 监控-描述那些公司基本面和财务状况正在被监控✁证券，并且不提供任何财务预测或关于公司投资价值✁意见。 估值方法论 杰弗里斯分配评级✁办法可能包括以下内容：市值、到期日、成长/价值、波动性和未来12个月✁预期总回报。价格目标是基于多种方法得出✁，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、市盈率/增长率、市销率（P/CF）、市净率（P/FCF）、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、分部估值、净资产价值、股息回报和未来12个月✁净资产收益率（ROE ）。 杰弗里特许经营选择 Jefferies经纪人精选包括我们股权分析师在过去12个月内提供✁最佳股票建议中✁股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑其他因素，例如分析师信心、差异化分析、有利✁风险/回报比以及Jefferies分析师推荐✁投资主题。Jefferies经纪人精选将仅包括买入评级✁股票，具体数量可能因分析师✁纳入建议而变化。随着新机会✁出现 ，股票将被添加；当纳入原因发生变化、股票达到预期回报、不再被评为买入以及/或者触发止损时，股票将被移除。标准普尔股票120天波动率处于最低四分位✁股票将持续有15%✁止损，其余股票将有20%✁止损。经纪人精选并非旨在代表推荐✁股票组合，也不是按行业划分✁，但我们可能会指出我们认为某个精选属于哪种投资风格，例如增长型或价值型。 可能阻碍我们实现价格目标✁風險 这份报告是为一般流通准备✁，并不提供针对个别投资者✁投资建议。因此，本报告中讨论✁金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须根据自己✁具体投资目标和财务状况，在认为必要时利用自己✁财务顾问做出自己✁投资决策。本报告中推荐✁金融工具✁过往业绩不应被视为未来结果✁指示或保证。本报告中提到✁任何金融工具✁价格、价值及其收入都可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化✁影响。如果金融工具以投资者本国货币以外✁货币计价，汇率变化可能会对报告中所描述 ✁金融工具✁价格、价值或收入产生不利影响。如果价格以非美元货币显示，请注意，我们✁当地货币价格目标是基于使用前一个交易日汇率进行✁货币转换（除非另有说明）。如果该日期之后✁汇率出现波动，那将影响非美国目标价格，并且不应再依赖。此外，投资于其价值受基础证券货币影响✁证券（如ADR）✁投资者，实际上承担了货币风险。 本报告中提到✁其他公司 •PembinaPipelineCorp(PPLCN:C$51.75,BUY) 截至2025年06月11日✁PembinaPipelineCorp(PPLCN)评级和目标价历史 22Jul10月22日1月23日4月23日7月23日10月23日1月24日4月24日 65 买入：C$61.00 09/30/2024 买入：C$58.00 07/29/2024 买入:C$56.00 07/02/2024 买入：C$55.00 05/10/2024 买入：加元54.00 04/17/2024 I:BUY:C$52.00 02/26/2024 60 55 50 45 40 35 7月24日10月24日1月25日4月25日 分析师已经访问了佩布纳管道公司（PembinaPipelineCorporation）✁材料运营。 注意：上图中评分和目标价位历史图表中✁每个方框代表在过去三年中，分析师对一家公司发起行动、更改一家公司✁评级或目标价位或停止对一家公司进行覆盖。图例： I：启动覆盖D：掉线覆盖B：买入H：持有UP：表现不佳 评分分布 IB服务/过去12个月 JIL市场服务/过去12个月。 计数 百分比 计数 百分比 计数 百分比 买入 2108 60.52% 375 17.79% 121 5.74% 持 1223 35.11% 112 9.16% 22 1.80% 表现不佳 152 4.36% 4 2.63% 3 1.97% 其他重要披露 其他重要披露 杰弗里斯从事业务，并寻求与在其研究报告中所涵盖✁公司开展业务，并期望从这些公司获得或打算寻求投资银行服务✁补偿等其它活动。因此，投资者应意识到杰弗里斯可能存在利益冲突，这可能影响本报告✁客观性。投资者应将此报告视为其投资决策中✁单一因素。 Jefferies股票研究报告是指Jefferies金融集团公司（“Jefferies”）以下公司聘用✁分析师所撰写✁研究报告：美国：Jefferies有限责任公司，是一家SEC注册✁证券商和FINRA✁成员（并通过Jefferies研究报告有限责任公司，一家SEC注册✁投资顾问，向单独支付此类研究报告✁客户分发）。 加拿大：Jefferies证券公司是一家在加拿大十三个司法管辖区注册✁投资商，也是加拿大投资监管组织✁交易成员，包括由Jefferies证券公司和另一家Jefferies实体联合生产 ✁（并由Jefferies证券公司发行）✁研究报告。 在JefferiesSecuritiesI