新能源及有色金属周报：现货市场难以跟随近月合约快速上涨

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2025年期货市场研究报告市场分析铝：供应端，国内并影响因素，澳洲力拓电解铝厂存在减产风险。消费端，环比呈现边际走弱迹象，但同比仍维持正增长，在供给环比没有增长的情况下，库存仍在持续去化。受海外及国内低库存的影响，近月合约快速攀升，隔月价差走高，但下游消费采购平淡，现货市场价格对近月合约贴水快速扩大，随着换月结束以及海外0-3升水回落，此轮软挤仓或已结束。铝棒库存已经暂缓去库，铝棒出库情况历史新低，当前行业利润丰厚，若无超预期利多刺激，铝价向上突破难度或许将会增加，同时需要警惕成本坍塌的风险，此轮换月后铝价可能重回前期平台期。氧化铝：供应端，按照当前铝土矿价格计算行业利润恢复明显，前期经历长期检修产能积极复产，且华北地区新增产能的产量释放，氧化铝从产量到库存均出现回升的表现。现货市场价格从最高3300-3350元/吨下滑至3180-3200元/吨，且现货市场成交热度下滑，虽然氧化铝厂仍存在提货偏慢的情况，但随着供给的继续回升，这种情况将会有效缓解。成本端，氧化铝厂采购较为保守，矿商议价能力不强，海运费涨至历史高点26美元/吨，国内进口矿成交价格依旧难上涨。随着沿海新增产能的投放，氧化铝供应过剩的预期依旧不改。策略单边：铝：中性氧化铝：谨慎偏空。套利：铝：跨期正套风险1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第2页第2页 2025年期货市场研究报告图表图1：LME铝价及升贴水|单位：美元/吨.................................................................................................................................4图2：国内铝价及升贴水|单位：元/吨......................................................................................................................................4图3：LME铝升贴水季节性|单位：美元/吨.............................................................................................................................4图4：国内铝升贴水季节性|单位：元/吨..................................................................................................................................4图5：进口铝土矿价格|单位：美元/吨......................................................................................................................................4图6：国产铝土矿价格|单位:元/吨.............................................................................................................................................4图7：国产铝土矿产量|单位：万吨...........................................................................................................................................5图8：进口铝土矿到港量|单位：万吨.......................................................................................................................................5图9：烧碱价格|单位：元/吨......................................................................................................................................................5图10：山西进口矿生产成本利润|单位：元/吨........................................................................................................................5图11：氧化铝周度产量|单位：万吨.........................................................................................................................................5图12：氧化铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................5图13：国内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨...................................................................................................................6图14：氧化铝净进口|单位：万吨.............................................................................................................................................6图15：氧化铝总库存|单位：万吨.............................................................................................................................................6图16：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨..............................................................................................................................6图17：电解铝周度产量|单位：万吨.........................................................................................................................................6图18：铝水比例及电解铝开工率|单位：%..............................................................................................................................6图19：预焙阳极价格|单位：元/吨............................................................................................................................................7图20：其他辅料价格|单位：元/吨............................................................................................................................................7图21：电解铝利润|单位：元/吨................................................................................................................................................7图22：电解铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................7图23：LME铝季节性库存|单位：万吨....................................................................................................................................7图24：铝社会库存季节性|单位：万吨.....................................................................................................................................7图25：铝棒社会库存季节性|单位：万吨.................................................................................................................................8图26：上海交易所铝库存季节性|单位：万吨..........................................................................................................................8图27：电解铝出库数据|单位：万吨.........................................................................................................................................8图28：铝棒出库数据|单位：万吨.............................................................................................................................................8图29：铝棒加工费|单位：元/吨......................................................................