新能源及有色金属周报：锌锭库存微增，现货升水快速回落

2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新能源及有色金属周报|2025-06-22 锌锭库存微增，现货升水快速回落 重要数据 截至2025/6/20，伦锌价格较上周增加0.57%至2625美元/吨，沪锌主力增加0.14%至21845元/吨。LME锌现货升贴水 (0-3)由上周的-22.95美元/吨变动至-24.65美元/吨。 供应：截止6月20日当周，SMM国产锌精矿周度加工费较上周持稳于3600元/金属吨，进口锌精矿周度加工费指数较上周上涨2美元/吨至55美元/吨。近期华北锌矿招标结果5500元/吨，环比降低200元/吨，Newcentury锌矿招标结果40美金/干吨。锌矿进口窗口仍处于关闭状态，但锌矿海外出港数据攀升。 消费：具体来看，镀锌企业开工率较上周减少-1.46%至58.6%，压铸锌合金开工率较上周减少-4.72%至55.12%，氧化锌企业开工率较上周增加0.08%至59%。 库存：根据SMM统计，截至2025-06-19，SMM七地锌锭库存总量为7.96万吨，较上周同期增加0.25万吨；仓单库存较上周同期减少229吨至8743吨；LME锌库存较上周减少4775吨至126225吨。 利润：截至2025-06-19，行业冶炼企业生产利润（不包含副产品收入）为-500元/吨，叠加副产品收益后盈利1000元/吨左右。 市场分析 过去一周锌合金开工率明显下滑，隐性库存负反馈可能发生，锌锭社会库存小幅增长。TC整体保持稳定，海外锌矿发运量仍在提升，虽然进一步上涨空间有限，但不改偏强大趋势。当前TC价格冶炼利润犹存，冶炼积极性较高供给压力不改。消费整体呈现边际下滑趋势，现货升水大幅度回落，锌价上涨缺乏基本面驱动力，社会库存若持续增加将形成较大向下压力。 策略 单边：震荡偏弱。套利：中性。 风险 1、海外矿山预期外扰动2、国内消费复苏不及预期3、流动性变化超预期。 图表 图1：上海锌锭现货10:15升贴水3 图2：LME锌0-3升贴水3 图3：LME锌0-3升贴水3 图4：锌连1-连2价差3 图5：Zn50进口TC(周)-平均价3 图6：锌精矿企业生产利润3 图7：进口锌矿周度库存：主要港口汇总4 图8：SMM精炼锌冶炼厂月度原料库存天数4 图9：锌精矿日度进口盈亏4 图10：进口盈亏:锌:现货:最新价4 图11：精炼锌企业生产利润4 图12：硫酸(98%冶炼酸):东北地区4 图13：SMM七地锌锭周度库存5 图14：LME库存|单位：万吨5 图15：上期所锌库存|单位：万吨5 图16：上海锌锭保税区库存|单位：万吨5 图17：多指标计算：指标名称5 图18：SMM压铸周度产量5 图1：上海锌锭现货10:15升贴水图2：LME锌0-3升贴水 资料来源：资料来源： 图3：LME锌0-3升贴水图4：锌连1-连2价差 资料来源：资料来源： 图5：Zn50进口TC(周)-平均价图6：锌精矿企业生产利润 资料来源：资料来源： 图7：进口锌矿周度库存：主要港口汇总图8：SMM精炼锌冶炼厂月度原料库存天数 资料来源：资料来源： 图9：锌精矿日度进口盈亏图10：进口盈亏:锌:现货:最新价 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图11：精炼锌企业生产利润图12：硫酸(98%冶炼酸):东北地区 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图13：SMM七地锌锭周度库存图14：LME库存|单位：万吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图15：上期所锌库存|单位：万吨图16：上海锌锭保税区库存|单位：万吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图17：多指标计算：指标名称图18：SMM压铸周度产量 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武 师橙 封帆 从业资格号：F03114162 从业资格号：F3046665 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0022466 投资咨询号：Z0014806 投资咨询号：Z0021579 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 联系人投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com 公司总部 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房