新能源及有色金属周报：锌锭库存微增，现货升水快速回落

核心观点与关键数据

• 价格与库存：截至2025年6月20日，伦锌价格较上周上涨0.57%至2625美元/吨，沪锌主力上涨0.14%至21845元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由-22.95美元/吨降至-24.65美元/吨。SMM七地锌锭库存微增0.25万吨至7.96万吨，仓单库存减少229吨至8743吨，LME锌库存减少4775吨至126225吨。
• 供应：国产锌精矿加工费持稳于3600元/金属吨，进口锌精矿加工费指数上涨2美元/吨至55美元/吨。华北锌矿招标结果环比降低200元/吨至5500元/吨，New Century锌矿招标结果为40美元/干吨。锌矿进口窗口仍关闭，但海外出港数据攀升。
• 消费：镀锌企业开工率下降1.46%至58.6%，压铸锌合金开工率下降4.72%至55.12%，氧化锌企业开工率微增0.08%至59%。
• 利润：冶炼企业生产利润（不含副产品）为-500元/吨，加副产品后盈利约1000元/吨。

市场分析

• 供应压力：TC价格稳定，海外锌矿发运量持续提升，供给压力未改。冶炼利润尚可，冶炼积极性较高。
• 消费趋势：消费整体边际下滑，现货升水大幅回落，锌价上涨缺乏基本面支撑。社会库存若持续增加将形成向下压力。
• 策略建议：单边震荡偏弱，套利中性。

风险提示

1. 海外矿山预期外扰动
2. 国内消费复苏不及预期
3. 流动性变化超预期