新能源及有色金属周报：能源危机担忧为时尚早，氧化铝现货价格快速下滑

新能源及有色金属周报|2025-06-22 能源危机担忧为时尚早，氧化铝现货价格快速下滑 重要数据 铝 截至2025/6/20当周，伦铝价增加1.79%至2561.5美元/吨，沪铝主力较此前一周增加1.06%至20465元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-0.42美元/吨变动至11.16美元/吨。 供应：截止6月20日当周，电解铝周度运行产能基本保持平稳，后期将维持平稳小增的状态。电解铝建成产能4520万吨，运行产能4415万吨，周度环比增加1万吨，开工率97.7%。 需求：根据SMM数据显示，国内铝下游铝型材龙头企业开工率较上周下跌-1.5%至52.5%，铝板带箔开工率较上周下跌-1.06%至69.36%，铝板带箔产量较上周下跌-0.57万吨至37.247万吨，铝线缆平均开工率较上周持平于63.2%。 库存：截至2025-06-19，SMM统计国内电解铝锭社会库存44.9万吨，比上周减少-1.1万吨，铝棒库存13.45万吨，比上周增加0.7万吨，国内去库表现较为顺畅。截止2025/6/20，LME铝库存34.29万吨，较上周同期减少-1.28万吨。 利润：截至2025-06-13，电解铝行业加权生产成本在17000元/吨左右，即时生产利润在3750元/吨左右，边际最高生产成本18500元/吨。 氧化铝 截至2025/6/20当周，氧化铝主力价格周内减少-0.17%至2890元/吨。山西地区现货价格3140元/吨，周度环比下滑100元/吨，河南地区现货价格3160元/吨，周度环比下滑100元/吨，山东地区现货价格3150元/吨，周度环比下滑90元/吨，贵州地区现货价格3275元/吨，周度环比下滑25元/吨，广西地区现货价格3210元/吨，周度环比下滑75元/吨，进口氧化铝价格FOB370美元/吨，周度环比持平。 供应：截止6月20日当周，根据阿拉丁数据统计，氧化铝全国建成产能11292万吨，运行产能9305万吨，周度环比增加40万吨，开工率82.4%。 成本：截止6月20日当周，铝土矿网站报价环比持平于74.5美元/吨。进口矿市场成交僵持，氧化铝现货价格回落，氧化铝厂采购积极性不高，而雨季来临几内亚发运量减少，将会阶段性造成散货市场偏紧，矿贸报价坚挺。海运费从27美元/吨下滑至22美元/吨。 库存：截止2025-06-20，全国氧化铝库存量384万吨较上周增加2.2万吨。电解铝厂原料库存282.6万吨，周度环比增加1.8万吨·。站台和港口库存90.6万吨，周度环比减少-0.4万吨，仓单库存4.2万吨，环比减少3.7万吨。 铝合金 截至2025-06-20日，江西保太报价19500元/吨，周度环比下滑-100元/吨，铝合金社会库存2.38万吨，周度环比增加 0.15万吨，厂内库存8.29万吨，周度环比减少-0.21万吨，总库存10.67，周度环比减少-0.06万吨。 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 利润：截止2025-06-20，按进口矿75美元/吨计算，边际高成本企业生产完全成本2900元/吨左右，生产盈利350元/吨左右，使用国产矿生产利润300元/吨左右。在进口方面，氧化铝进口开始亏损。 市场分析 铝：供应端，国内保持稳定，中东危机暂未造成伊朗电解铝扰动，虽然原油价格激涨，但欧洲天然气库存表现尚可，暂时无需担忧欧洲能源危机再起。消费端、消费整体呈现边际性走弱迹象，社会库存降库幅度放缓，但库存绝对值仍处在历史最低水平，若季节性淡季不累库则需要长期警惕交割风险。氧化铝处于下滑通道，电解铝冶炼利润扩大，若无基本面超预期利好，进一步做阔利润难度较大。 氧化铝：成本端保持平稳，海运费从27美元/吨下滑至22美元/吨，氧化铝现货价格回落，氧化铝厂采购积极性不高而雨季来临几内亚发运量减少，将会阶段性造成散货市场偏紧，矿贸报价坚挺。冶炼利润仍在的情况下，周度产量和库存均在明显上涨。现货价格快速回落，且因为电解铝厂存在长单供应情况下现货采购积极性下滑，现货市场成交连续性下滑。海内外氧化铝现货价格同时出现松动，且长期过剩格局不改，氧化铝价格易跌难涨，09合约贴水现货较为明显，且仓单数量较低，若现货价格下跌较缓慢需警惕基差风险。 铝合金：废铝供给偏紧，冶炼亏损处于历史较大水平，成本支撑强度开始显现。虽然正值消费淡季，但ADC12价格贴水原铝处于较大区间，跨品种套利可以关注。 策略 单边：铝：中性氧化铝：谨慎偏空。套利：铝：跨期正套多AD11空AL11 风险 1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。 2025年期货市场研究报告 第2页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 图表 图1：LME铝价及升贴水|单位：美元/吨4 图2：国内铝价及升贴水|单位：元/吨4 图3：LME铝升贴水季节性|单位：美元/吨4 图4：国内铝升贴水季节性|单位：元/吨4 图5：进口铝土矿价格|单位：美元/吨4 图6：国产铝土矿价格|单位:元/吨4 图7：国产铝土矿产量|单位：万吨5 图8：进口铝土矿到港量|单位：万吨5 图9：烧碱价格|单位：元/吨5 图10：山西进口矿生产成本利润|单位：元/吨5 图11：氧化铝周度产量|单位：万吨5 图12：氧化铝进口盈亏|单位：元/吨5 图13：国内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨6 图14：氧化铝净进口|单位：万吨6 图15：氧化铝总库存|单位：万吨6 图16：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨6 图17：电解铝周度产量|单位：万吨6 图18：铝水比例及电解铝开工率|单位：%6 图19：预焙阳极价格|单位：元/吨7 图20：其他辅料价格|单位：元/吨7 图21：电解铝利润|单位：元/吨7 图22：电解铝进口盈亏|单位：元/吨7 图23：LME铝季节性库存|单位：万吨7 图24：铝社会库存季节性|单位：万吨7 图25：铝棒社会库存季节性|单位：万吨8 图26：上海交易所铝库存季节性|单位：万吨8 图27：电解铝出库数据|单位：万吨8 图28：铝棒出库数据|单位：万吨8 图29：铝棒加工费|单位：元/吨8 图30：铝型材龙头企业开工率|单位：%8 图31：铝线缆龙头企业开工率|单位：%9 图32：铝板带箔周度产量|单位：万吨9 图33：铝板带箔周度开工率|单位：%9 图34：再生合金龙头企业开工率|单位：%9 图35：铝合金锭：ADC12：市场价|单位：元/吨9 图36：破碎生铝：回收率90%：汇总价格|单位：元/吨9 图37：铝合金锭：社会库存|单位：万吨10 图38：铝合金锭：厂内库存|单位：万吨10 图39：铝合金：ADC12：加权平均完全成本：中国（月）10 图40：ADC12理论利润季节性|单位：元/吨10 图1：LME铝价及升贴水|单位：美元/吨图2：国内铝价及升贴水|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图3：LME铝升贴水季节性|单位：美元/吨图4：国内铝升贴水季节性|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图5：进口铝土矿价格|单位：美元/吨图6：国产铝土矿价格|单位:元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图7：国产铝土矿产量|单位：万吨图8：进口铝土矿到港量|单位：万吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图9：烧碱价格|单位：元/吨图10：山西进口矿生产成本利润|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图11：氧化铝周度产量|单位：万吨图12：氧化铝进口盈亏|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图13：国内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨图14：氧化铝净进口|单位：万吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图15：氧化铝总库存|单位：万吨图16：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图17：电解铝周度产量|单位：万吨图18：铝水比例及电解铝开工率|单位：% 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图19：预焙阳极价格|单位：元/吨图20：其他辅料价格|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图21：电解铝利润|单位：元/吨图22：电解铝进口盈亏|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图23：LME铝季节性库存|单位：万吨图24：铝社会库存季节性|单位：万吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图25：铝棒社会库存季节性|单位：万吨图26：上海交易所铝库存季节性|单位：万吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图27：电解铝出库数据|单位：万吨图28：铝棒出库数据|单位：万吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图29：铝棒加工费|单位：元/吨图30：铝型材龙头企业开工率|单位：% 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图31：铝线缆龙头企业开工率|单位：%图32：铝板带箔周度产量|单位：万吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：钢联大宗 图33：铝板带箔周度开工率|单位：%图34：再生合金龙头企业开工率|单位：% 资料来源：钢联大宗资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图35：铝合金锭：ADC12：市场价|单位：元/吨图36：破碎生铝：回收率90%：汇总价格|单位：元/吨 资料来源：钢联大宗资料来源：钢联大宗 图37：铝合金锭：社会库存|单位：万吨图38：铝合金锭：厂内库存|单位：万吨 ） 资料来源：钢联大宗资料来源：钢联大宗 图39：铝合金：ADC12：加权平均完全成本：中国（月图40：ADC12理论利润季节性|单位：元/吨 资料来源：钢联大宗资料来源：SMM 本期分析研究员 王育武 师橙 封帆 从业资格号：F03114162 从业资格号：F3046665 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0022466 投资咨询号：Z0014806 投资咨询号：Z0021579 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 联系人投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com 公司总部 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层100