新能源及有色金属月报：仓单注销临近，多晶硅近月合约基差走强

工业硅：工业硅估值偏低，易受消息及情绪扰动反弹 现货市场 供应：据百川盈孚统计，截至9月底，国内工业硅总炉数796台，9月开炉数量与8月28日相比增加23台，截至9月26日，中国金属硅开工炉数311台，整体开炉率39.07%。9月西北开炉增加明显，西北地区金属硅开工增加，其中新疆地区开炉数130台，陕西开炉数0台，青海开炉数3台，宁夏开炉18台，甘肃开炉21台。月度产量环比增加较多，2025年9月份工业硅产量在42.1万吨环比增幅9%，同比减少11%。2025年1-9月工业硅累计产量301.8万吨，同比减少18.3%。10月部分新增供应预计较少，但9月新增炉子仍供应一定产量，预计10月产量仍小幅增加，西南厂家10月底开始或逐步减产。 消费：9月下游需求小幅回落。多晶硅方面，行业利润改善，整体开工率小幅回落，9月产量多晶硅产量约13万吨，较上周小幅降低。有机硅9月开工率在72.84%，内浙江地区装置检修，河北，山东地区三期装置维持检修状态，开工率较上月下滑。铝合金行业整体开工率保持稳定，多以按需采购为主。据海关数据，2025年8月工业硅出口量在7.66万吨，环比增加4%同比增加18%。2025年1-8月份工业硅累计出口量在49.14万吨，同比增加2%。进口方面：2025年8月中国金属硅进口量在0.13万吨。2025年1-8月累计进口量在0.67万吨，同比减少67%。10月预计有机硅与铝合金开工相对持稳，多晶硅受消费及自律减产影响，预计产量仍小幅下滑，总体消费端小幅回落。 库存：据SMM数据，目前行业总库存约为94.5万吨（含交割库已注册成功的仓单），其中社库12万吨，仓单42.3万吨，样本厂库16.3万吨，下游库存23.9，总库存小幅增加。10月供应端小幅增加，消费端小幅下滑，总体库存或维持小幅累库。 成本利润：主要原料市场价格基本趋于稳定，价格没有明显变化。新疆地区粘结硅煤1600-1850元/吨、无粘结硅煤均价810元/吨，陕西地区硅煤均价775元/吨，甘肃硅混煤均价880元/吨、颗粒煤均价990元/吨，宁夏硅混煤均价1130元/吨，内蒙古硅煤1150元/吨。9月期货盘面短期上涨，行业利润有所改善，但月底再度回落，自备电企业利润水平较好，其他多数仍处于现金成本附近，整体利润水平相对一般。 价格：工业硅主力合约盘面价格从月初8370元/吨变化至8640元/吨，盘中最高上涨至9325元/吨，整体偏强运行。现货方面，根据SMM数据，SMM华东不通氧553#在9200-9400元/吨；通氧553#在9400-9500元/吨；521#在9500-9700元/吨；441#在9600-9700元/吨；421#在9600-9800元/吨；421#有机硅用在9800-10300元/吨；3303#在10500-10600元/吨，现货价格上涨。 策略 目前工业硅基本面数据一般，供应端增加，消费端持稳，整体供需小幅过剩，库存小幅增加。但工业硅价格估值不高，整体利润水平一般，若商品情绪偏强，叠加有消息端扰动，盘面有一定上涨驱动。 单边：区间操作为主，逢低布局多单跨期：无跨品种：无期权：无 风险 1、新疆产区停产与西南复工情况；2、多晶硅企业开工变化；3、政策端扰动；4、宏观及资金情绪； 多晶硅：仓单注销临近，盘面短期受基本面影响较大 现货市场 供应：9月供应端小幅降低，总产量约13万吨，新疆、青海地区复产产线持续放量；宁夏地区一新投基地在有少量产出；云南地区产能已完成爬坡，并于8月下旬达到满产状态，9月产出将维持较高水平；青海新增一家企业检修，产量明显减少，目前已基本检修完成；内蒙古地区某基地产量有所下降。同时多晶硅企业严格限制销量，根据各 硅料企业10月份的排产计划，部分基地计划降低开工，预计当月产量在12.5万吨左右。 消费：下游价格提升，市场N型18X硅片价格1.35元/片，N型210RN硅片价格1.4元/片。9月硅片排产小幅提升，国内硅片产量约59.1GW，环比提升5.4%，10月排产或小幅下滑。电池片方面，9月样本内全球电池片排产约61GW，较8月环比上升4.6%。组件方面，组件近期价格仍继续震荡表现。9月底分布式Topcon183、210R、210N高效组件分别报价0.676元/w、0.693元/w、0.683元/w，集中式Topcon182/183、210N高效组件分别报价0.663元/w、0.678元/w。9月组件产量约49.9GW，10月组件排产预期小幅下降，国庆假期内多数企业计划停产放假。 库存：据SMM统计，截至9月底，多晶硅厂家库存约22.6万吨，较上月底小幅增加。下游硅片企业库存22.2万吨，下游库存增加较多，行业总库存累库。10月总库存或仍继续呈累库格局。 成本：受原料工业硅价格小幅上涨影响，多晶硅生产成本小幅提高，若已含税全成本计算，个别企业由于电价较低，含税全成本低于4万元/吨，多数企业含税全成本在4.5万元/吨左右。 价格：截至9月底，多晶硅N型复投料报价50.3-55元/千克，颗粒硅报价49-50元/千克，多晶硅价格指数52.44元/千克，9月多晶硅价格呈上涨趋势，多晶硅目前市场成交稳步进行，但拉晶厂对高价资源存在一定抵触心理。期货方面，9月整体宽度震荡为主，主力合约震荡区间位于4.8万元/吨-5.7万元/吨。 策略 目前基本面表现仍一般，近几月下游排产比之前预期好，但四季度消费端排产有下滑预期，供应端自律减产亦有一定降低，11月仓单注销，若短期政策无明显进度，盘面或受仓单注销影响及基本面偏弱影响出现一定回落。目前盘面主要受相关反内卷政策预期与弱现实消费共同影响。多晶硅盘面波动较大，参与者需注意风险，若反内卷政策推进较好，中长期多晶硅仍以逢低做多为主。 单边：短期区间操作，整体区间在4.8万元/吨-5.6万元/吨，若回调较多，可逢低做多2512及后续合约 1、\t行业自律限产影响，2、\t政策扰动影响；3、\t宏观及资金情绪影响；4、西南丰水期开工情况。 目录 一、市场情况梳理......................................................................................................................................5二、供应短数据.........................................................................................................................................6三、消费端梳理.........................................................................................................................................7 图表 图1：华东通氧553#价格走势元/吨.........................................................................................................................................5图2：华东421#价格走势图........................................................................................................................................................5图3：主要有机硅产品价格走势元/吨.....................................................................................................................................5图4：三氯氢硅价格走势元/吨.................................................................................................................................................5图5：颗粒硅价格走势元/吨.....................................................................................................................................................6图6：n型多晶硅价格走势元/千克.........................................................................................................................................6图7：金属硅样本周度产量及库存：新疆样本周度产量........................................................................................................6图8：金属硅样本周度产量及库存：云南样本周度产量........................................................................................................6图9：金属硅样本周度产量及库存：四川样本周度产量........................................................................................................6图10：西北样本周度产量吨....................................................................................................................................................6图11：有机硅DMC周度产量万吨...........................................................................................................................................7图12：多晶硅周度产量吨........................................................................................................................................................7图13：中国金属硅月度开工率..................................................................................................................................................7图14：中国金属硅分省份月度产量.......................................................