PVC周报：需求偏弱，原油上涨提振力度有限

2025年06月14日 原油上涨，对PVC提振力度有限煤炭成本下移，PVC底部震荡后市展望010203 伊朗局势紧张原油大涨，对PVC提振有限资料来源：WIND，招商期货，隆众伊朗和以色列摩擦加剧，原油大涨。伊朗出口原油量巨大，约250万桶原油（占全球3%），且若霍尔木兹海峡被封锁，中东原油运输受阻，油价或飙升至150美元.但国内商品受提振力度有限，文华工业品仅仅小幅度反弹。2,0002,5003,0003,5004,0004,500-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2020-06-162022-06-162024-06-16南华工业品收益率南华工业品指数 PVC国内期货价格仅底部反弹、美元继续走弱资料来源：WIND，招商期货，隆众PVC仅反弹150元左右，4850承压回落。美元继续走弱，主要原因是美国国债收益率回升。V2509合约日线 美国、东南亚等外盘PVC价格稳定、并未上涨资料来源：WIND，招商期货，隆众 三季度PVC新装置投产，供应增速环比提升1.5%至4.5%左右期货研究报告|商品研究资料来源：WIND，招商期货，隆众-5%0%5%10%15%20%25%30%05001,0001,5002,0002,5003,0002000200820102012201420162018202020222024中国PVC产能万吨产量产能增速2024季度产量591.7575573.32025年PVC新产能增量企业名称新增产能投产时间一季度二季度三季度四季度新浦化学502025年一季度3.810.012.5浙江嘉化302025年二季度7.5勃化发展402025年三季度3.0万华福建602025甘肃耀望3020252023陕西金泰的增量14.38检修损失变动产量增减21018.118.023.0增速3.1%3.1%4.0%前期新装置万华化学60万吨，天津渤化按计划投产，供应增速提升 检修结束、供应回升。本轮检修力度明显不及往年资料来源：WIND，招商期货60.0%65.0%70.0%75.0%80.0%85.0%90.0%13 5 8101214161921232527293133353639424446485152PVC上游开工率2019202020212023202320242025-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%13 5 7 911131517192123252729313335373941434547495153PVC上游开工变化202020212022✓春检结束、供应回升✓本轮PVC大跌，但上游检修力度明显不及往年，2022年、2023、2019年，平均检修开工率下降10%-12%左右本轮下跌、检修力度不及往年 检修偏少主要原因：原材料持续回落、PVC亏损较小资料来源：WIND，招商期货2007001200170022002018-01-062020-01-062022-01-062024-01-06动力煤：Q＞5200：绝对价格：鄂尔多斯（周）动力煤：Q＞5500：绝对价格：广州港（周）动力煤：Q＞4800：印尼产：绝对价格：广州港（周）动力煤：Q＞5500：绝对价格：秦皇岛港（周）01002003004005006002012-04-202015-04-202018-04-20原盐价格海盐：市场价：山东（日）原盐：市场主流价：西北地区（日）➢本轮PVC大跌，但上游减产并不多，检修力度不及往年，其原因在于：✓1、原材料持续下跌。内蒙坑口动力煤下跌接近420，原盐从380下跌到210。PVC生产快速回落。✓2、上游亏损并不严重。 出口较好，上游库存高位持平资料来源：WIND，招商期货✓上游库存39.6万吨，近期出口较好。上游出口价格优于内销价格。上游库存高位，但并没有继续累积。0102030405060708013 5 7 911131517192123252729313335373941434547495153PVC上游库存202020212022202320242025 PVC远期升水大幅度下降社会库存回落资料来源：WIND，招商期货6月12日，PVC社会库存(大样本）统计57.36万吨，环比减少2.59%，同比减少36.83%；其中华东地区在52.20万吨，环比减少2.72%，同比减少38.25%；华南地区在5.16万吨，环比减少1.24%，同比减少17.69%。社会库存下降有几个原因：1、远期升水大幅度减少、期限商套利空间减少。2、上游出口有补贴、相对价格比内销有优势。02040608010012013 5 7 911131517192123252729313335373941434547495153PVC社会库存（2024年及以后为新样本）2023202420252022-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%14 6 8 10121416182022242628303234363840424446485052 PVC5月产量回升资料来源：WIND，招商期货，隆众1301401501601701801902002102202019-10-012020-12-012022-02-012023-04-01产量增速PVC：产量：中国（月）✓5月PVC产量201万吨，同比增速3.5%，6月检修较少，预计供应继续回升。✓3月PVC出口增长。在此基础上4月出口依然较好，出口36.02万吨，出口均价在635美元/吨、出口均价环比3月回落5美元。1-4月出口累积同比增速54.27% PVC铺地制品4月出口大幅度减弱资料来源：WIND，招商期货PVC铺地制品是我国PVC出口的重要产品，2024年累积出口472.13万吨，较去年同期增加56.69万吨，增幅为13.64%，按照70%原料含量计算，占PVC消费量的14%。出口到美国的量，约占PVC铺地制品出口1/3左右。4月PVC铺地制品出口36万吨，增速-9%。 电石触底反弹，但后市供增需弱、不容乐观资料来源：WIND，招商期货0102030405060704050607080902018-01-052020-01-052022-01-052024-01-05碳化钙：产能利用率：中国（周）百分比PVC：电石法：厂内库存：中国（周）万吨2000250030003500400045005000550060002011-02-182014-02-18✓电石价格：乌海价格下跌到2200，随后触底反弹到2350✓后市预计电石继续回落：6月PVC检修较多，需求减弱。且君正集团、鄂尔多斯配套的电石将外卖、6月份西南地区进入丰水期后，供增需弱，预计后续电石还将承压回落。 原油上涨，对PVC提振力度有限煤炭成本下移。需求不乐观，PVC底部震荡后市展望010203 房地产需求4月再度走弱，下游管材开工率不及往年资料来源：WIND，招商期货-50.0%-30.0%-10.0%10.0%30.0%50.0%70.0%90.0%2008-06-012012-01-012015-08-012019-03-012022-10-01房地产销售新开工房屋新开工面积:当月同比商品房销售额领先5月010203040506070802019-04-192021-04-19PVC下游：型材开工率4月房地产再度走弱：新开工面积4,839万平米，同比减少24%，环比走弱2个百分点。房地产销售额6,237亿元，同比-3.7%，环比走弱3个百分点PVC下游开工率管材和型材企业分别是43%和37%，环比上个月分别-6%和+1.5%。和往年同期比，大约回落7%左右。 30大中城市房地产成交大幅度放缓资料来源：WIND，招商期货-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2020-01-012022-01-012024-01-0130大中城市商品房成交面积同比增速一线二线三线 房价5月回落，整体价格走势依然偏弱资料来源：WIND，招商期货-1500-1000-500050010001500050010001500200025002018-05-022020-05-022022-05-022024-05-02出口利润PVC FOB天津PVC东南亚CIF02004006008001000120014002012-012013-12 2015-11 2017-10 2019-09 2021-08 2023-07中原二手房5月价格指数：上海房价-1.5%，北京-1%，广州-1%、深圳-1.2%。房价继续小幅度回落 出口签单情况：出口尚可，出口价继续回落资料来源：WIND，招商期货本周PVC生产企业样本出口签单3万吨，总量环比变化不大，同比增加31%，交付量环比减少37.52%01000200030004000500060007000800090002012-03-09 水泥需求季节性回升资料来源：WIND，招商期货0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002020-04-032021-04-032022-04-032023-04-03水泥全国平均开机率 PVC09合约持仓量持续高位资料来源：WIND，招商期货4,5005,0005,5006,0006,5007,0002022-10-092023-05-092023-12-092024-07-092025-02-09现货价期货价 基差、跨期价差悄然走强资料来源：WIND，招商期货-600-1004009001400190010-0412-0402-0404-0406-04PVC09基差20202021202220232024 远期升水较低、套利空间减小，PVC仓单增长速率不及去年期货研究报告|商品研究资料来源：WIND，招商期货0200004000060000800001000001200002009-03-242011-03-242013-03-242015-03-242017-03-242019-03-242021-03-242023-03-242025-03-24仓单量仓单量 PVC 09，前二十持仓空单集中度减少资料来源：WIND，招商期货01000002000003000004000005000006000007000008000002024/12/232025/1/82025/1/232025/2/172025/3/42025/3/192025/3/31平均值项:多单量平均值项:空单量 估值:PVC估值偏低资料来源：WIND，招商期货-1000-5000500100015002013-02-222015-02-22电石法PVC利润情况：山东PVC亏损510左右，内蒙亏损360左右。烧碱还有利润：氯碱山东平均毛利613元/吨，较上周环比-4%。按照一吨PVC伴生0.7吨烧碱，ECU综合亏损并不大，这是前文提起上游检修力度不大的原因。 房地产：期房销售受阻、房地产新开工预计持续回落资料来源：WIND，招商期货0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%2000-05-012005-05-0155%60%65%70%75%80%85%90%95%100%2005-08-012009-09-012013-10-012017-11-012021-12-01商品房销售面积:期房:累计值商品房销售面积:现房:累计值开发商资金来源持续紧张，主要原因是“其他资金来源”紧张(预售制下的房屋首付)，占比约50%。期房销售受阻，导致开发商资金紧张。有以下几个原因：1、政策导向。烂尾楼频出，为此政策上2023年10月中央金融工作会议提出“健全房地产企业主体监管制度和资金监管，完善房地产金融宏观审慎管理，构建房