有色早报

有色早报 研究中心有色团队2025/06/16 铜： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜仓单 现货进口 盈利 三月进口盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/06/09 70 944 107404 34242 -1215.58 217.42 43.0 66.0 95.78 122400 67800 2025/06/10 90 1043 107404 33746 -1195.14 161.13 43.0 66.0 84.10 120400 71725 2025/06/11 90 1103 107404 33373 -874.85 136.66 38.0 60.0 55.49 119450 70700 2025/06/12 95 990 107404 32785 -642.66 374.84 38.0 60.0 85.51 116850 68125 2025/06/13 50 660 - 36269 -901.68 236.81 38.0 60.0 73.41 114475 63625 变化 -45 -330 - 3484 -259.02 -138.03 0.0 0.0 -12.10 -2375 -4500 周度观点 本周海外方面欧元区LME仓单继续注销，LMEcash-3m结构维持80美金上下高位，据悉国内冶炼企业组织相关出口量级略高于市场此前预期，后续关注LME台湾及欧洲新增注册仓单量级。本周库存方面基本与上月持平，因出口预期以及下游订单弹性，国内月差小幅走阔。当前铜全球显性库存因为美国虹吸效应继续处于去化通道，国内库存也因出口窗口打开原因预期难以快速累积，当前显性库存低位问题始终存在，而消费来看仍然存在韧性，铜杆线缆等开工率环比维持。因此整体铜基本面与库存带来的支撑仍在，周五铜价下跌后点价量快速反弹，下周关注订单环比是否出现淡季走弱迹象。 铝： 日期 2025/06/09 2025/06/10 2025/06/11 2025/06/12 2025/06/13 变化 日期 2025/06/09 2025/06/10 2025/06/11 2025/06/12 2025/06/13 变化 上海铝锭价格 20210 20160 20390 20650 20720 70 铝保税premium 150 150 150 150 150 0 长江铝锭价格 20205 20155 20390 20645 20725 80 沪铝现货与主力 190 180 155 250 270 20 广东铝锭价格 20080 20020 20230 20480 20500 20 现货进口盈利 -1004.60 -1240.39 -1475.01 -1145.03 -930.39 214.64 国内氧化铝价格 3266 3262 3262 3260 3251 -9 三月进口盈利 -1144.46 -1303.38 -1554.69 -1351.02 -1306.53 44.49 进口氧化铝价格 3250.00 3250.00 3250.00 3250.00 3250.00 0.00 铝C-3M -1.00 7.37 3.72 2.08 -0.42 -2.50 沪铝社会库存 43.70 - -42.00 - - 铝LME库存 362000 359900 357600 355600 353225 -2375 铝交易所库存 118165 118165 118165 118165 - - 铝LME注销仓单 40000 38100 35800 33800 31425 -2375 供给小幅增加，1-4月铝锭进口较大。6月需求预期季节性走弱，铝材出口维持，光伏下滑，供需仍然缺口。库存端，6-7月去库平缓。短期基本面尚可，留意需求情况。月间正套如果绝对价格下跌，可继续持有。 锌： 日期 2025/06/09 2025/06/10 2025/06/11 2025/06/12 2025/06/13 变化 日期 2025/06/09 2025/06/10 2025/06/11 2025/06/12 2025/06/13 变化 现货升贴水 150 310 290 270 270 0 沪锌现货进口盈利 -212.94 -481.62 -747.52 -556.04 -290.15 265.89 上海锌锭价格 22590 22160 22300 22310 22240 -70 沪锌期货进口盈利 -1239.09 -1104.57 -1261.10 -1138.59 -1079.18 59.41 天津锌锭价格 22510 22100 22260 22300 22260 -40 锌保税库premium 150 140 140 140 140 0 广东锌锭价格 22570 22150 22300 22330 22270 -60 LMEC-3M -35 -33 -32 -30 -23 7 锌社会库存 7.17 7.17 7.17 6.80 6.80 0.00 LME锌库存 135600 134550 132575 132025 131000 -1025 沪锌交易所库存 47012 47012 47012 47012 - - LME锌注销仓单 60875 59875 58950 58400 57475 -925 本周锌价震荡下跌，受累库预期及宏观扰动影响价格中枢下移。供应端，本周国内TC不变，进口TC小幅回升。6月相比 5月冶炼环比提升2.5万吨左右，矿端加工费月均预计提升150元/吨。需求端，内需边际走弱，华北和华南订单环比下滑，但刚性仍存，绝对价格下跌过快时下游存在一定点价;海外，欧洲需求较弱，但部分炼厂因为加工费问题生产有一定阻力，现货升贴水小幅提高。国内，社库震荡，绝对价格下跌升水有抬升，但价格企稳后升水又出现回落，累库加速拐点预计在六月中旬出现。海外LME库存基本保持不变，5月后震荡去化，主要由于海外锌锭较多流入国内。策略方 面，锌空配思路不变，反弹逢高沽空;内外方面，内外正套可继续持有;关注月间反套机会。 镍： 日期 2025/06/09 2025/06/10 2025/06/11 2025/06/12 2025/06/13 变化 1.5菲律宾镍矿 60.0 60.0 60.0 60.0 60.0 0.0 高镍铁 - - - - - - 沪镍现货 124150 123050 122950 122100 121900 -200 金川升贴水 2400 2400 2450 2425 2500 75 俄镍升贴水 100 100 300 500 500 0 日期 2025/06/09 现货进口收益 -3809.93 期货进口收益 -4480.14 保税库premium100 LMEC-3 -189 MLME库存 199092 LME注销仓单 27264 2025/06/10 -3823.28 -4717.15 100 -189 198126 26298 2025/06/11 -3876.26 -4547.09 100 -196 197508 25554 2025/06/12 -2250.68 -3979.36 100 -192 197634 25554 2025/06/13 -2785.80 -4264.47 100 -192 197538 25464 变化 -535.12 0.00 0 0 -96 -90 供应端，纯镍产量高位维持，4月俄镍进口增多。需求端，整体偏弱，LME升水小幅走强。库存端，海外镍板库存维持，国内小幅去库。本周传菲律宾禁止原矿出口方案废止，短期现实基本面一般，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。 不锈钢： 日期 2025/06/09 2025/06/10 2025/06/11 2025/06/12 2025/06/13 变化 304冷卷 13750 13650 13650 13650 13650 0 304热卷 12550 12450 12400 12400 12350 -50 201冷卷 7850 7850 7800 7800 7750 -50 430冷卷 7500 7500 7500 7500 7500 0 废不锈钢 9350 9300 9250 9230 9230 0 供应层面看，4月产量季节性回升，5月下旬起钢厂部分被动减产。需求层面，刚需为主。成本方面，镍铁、铬铁价格维持。库存方面，锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化。基本面整体维持偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱。 铅： 日期 2025/06/09 2025/06/10 2025/06/11 2025/06/12 2025/06/13 变化 日期 2025/06/09 2025/06/10 2025/06/11 2025/06/12 2025/06/13 变化 现货升贴水 -190 -190 -200 -200 -205 -5 现货进口收益 -860.26 -812.87 -847.59 -775.58 -736.38 39.20 上海河南价差 0 -25 -25 -25 0 25 期货进口收益 -729.98 -667.47 -744.79 -682.03 -671.85 10.18 上海广东价差 0 -50 -50 -50 -50 0 保税库premium 115 115 115 115 115 0 1#再生铅价差 0 25 25 25 50 25 LMEC-3M -28 -28 -29 -28 -26 2 社会库存 5 - -5 - - LME库存 279975 278025 273525 268750 264975 -3775 上期所库存 47936 47936 47936 47936 - - LME注销仓单 93700 91750 87250 82475 78450 -4025 本周铅价低位反弹。供应侧，报废量同比偏弱;再生冶厂集中投放产能，废电瓶刚需紧张，再生低利润多维持半数产能开工，西北地区环保检查，回收商挺价出货;4-6月精矿开工增加，但国内外精矿宽松转紧，TC混乱。需求侧，电池库存高，天能本周开工从50%增至60%，拉动现货交投。精废价差-75，原生需求改善，LME去库。新年以旧换新政策持 续，但4-7月淡季总体消费偏弱，订单仅维持刚需，本周价格震荡，下游采购去库力度有限,仅刚需补库，原再生铅需求有限，再生挺价致精废价差-75，铅锭现货贴水35，主要维持长单供应。近期天能提高开工，有效改善现货交投，价格反弹下回收商有挺价意愿:预计下周铅震荡于16700-17100区间，6月供应计持平需求偏弱。 锡： 2025/06/09 -13860.62 -22127.40 50610 LMEC-3M25 2440 630 2025/06/10 -13031.08 -22958.54 50717 5 2415 650 2025/06/11 -10917.94 -24889.68 52413 -79 2365 600 2025/06/12 -11219.28 -24507.65 52074 -75 2365 600 2025/06/13 -11479.57 -24346.40 51491 -83 2260 520 变化 -260.29 161.25 -583 -8 -105 -80 日期现货进口收益 现货出口收益 锡持仓 LME库存 LME注销仓单 本周锡价宽幅震荡。供应端，缅甸佤邦短期复产还需谈判，矿端加工费低位，冶炼利润倒挂，国内江西地区部分减产，云南地区仍苦苦维持，6月锭端减产环比减量超1kt;缅泰边境战乱影响部分运输量，加剧近端供应紧张。海外，除佤邦外供应扰动基本平息。需求端，焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强，锡价高位下升水下滑;国内库存震荡;海外消费抢装延续，LME库存震荡下滑。现货端，小牌锡锭依旧偏紧交易所库存多为高